The Securities and Exchange Board of India (SEBI) has fundamentally restructured its internal code of conduct, moving away from a passive disclosure-based regime toward a proactive prevention-based framework. This ambitious overhaul aims to align India's market regulator with global standards set by institutions like the US SEC and the UK’s FCA.
From Passive Reporting to Active Institutional Control
For years, SEBI’s management of conflicts of interest relied heavily on employees reporting their holdings. The amended code shifts this paradigm by introducing a comprehensive framework that addresses not just actual conflicts, but also potential and perceived ones. This means the regulator will now act to prevent conflicts before they manifest, rather than simply documenting them after the fact.
A central pillar of this reform is the establishment of a dedicated Office of Ethics and Compliance (OEC). This new institutional body will be responsible for managing disclosures and overseeing the entire conflict management process. Legal experts note that the creation of the OEC is perhaps the most consequential reform, as it centralizes ethics oversight and moves SEBI toward a more structured internal compliance model.
Strict Financial Thresholds and Investment Restrictions
To ensure that personal financial interests do not cloud regulatory judgment, the new code introduces precise quantitative markers. SEBI has set a material financial interest threshold of ₹20 lakh or 5 per cent of a company's holdings. Any interest exceeding these limits will trigger stricter scrutiny or mandatory recusal.
Furthermore, the scope of investment bans has been significantly widened. The new rules now extend to immediate family members, preventing employees from bypassing restrictions through relatives. To further safeguard integrity, the code imposes a strict two-year cooling-off period, ensuring that former officials cannot immediately leverage their influence or sensitive information in the private sector.
The Challenges of Subjectivity and Implementation
While the move is seen as a step toward global best practices, industry experts have raised concerns regarding the practical application of certain provisions. The inclusion of "perceived conflicts" and "close friendships" introduces a layer of subjectivity. Unlike financial thresholds, "close friendships" is not a precise legal category, which could lead to inconsistent interpretations unless backed by clear internal guidelines or objective markers.
Additionally, the formal recusal mechanism—while essential for maintaining public trust—could impact operational efficiency. In a specialized regulatory environment, frequent recusals in enforcement, adjudication, and supervisory decisions may slow down investigations and internal reviews. For the code to be successful, the independence of the OEC's reporting lines will be critical to ensuring that even the most sensitive matters are handled without bias.
Key Takeaways
- Proactive Framework: SEBI is transitioning from a "disclosure-only" model to a "prevention-first" approach, targeting actual, potential, and perceived conflicts.
- New Oversight Body: The creation of the Office of Ethics and Compliance (OEC) centralizes the management of ethics and institutional integrity.
- Stricter Compliance: New rules include a ₹20 lakh/5% financial threshold, extended investment bans for family members, and a two-year cooling-off period.
Why the change matters
For years SEBI’s internal conflict management rested on employees filing periodic statements of their holdings. The system recorded actual conflicts but did little to curb emerging or imagined ones.
The revised code expands the regulator’s remit to cover three layers of risk:
- Actual conflicts – concrete financial ties that could bias decisions.
- Potential conflicts – situations that could become problematic if left unchecked.
- Perceived conflicts – relationships or interests that might give the appearance of bias, even if no direct financial gain exists.
By targeting all three, SEBI hopes to align itself with the proactive approaches of the U.S. Securities and Exchange Commission and the U.K.’s Financial Conduct Authority, whose rules already require pre-emptive safeguards.
The new institutional architecture
OEC در قلب سیستم بازنگریشده قرار خواهد گرفت. وظایف آن شامل جمعآوری اظهارنامهها، بررسی آنها بر اساس آستانههای جدید و هماهنگی فرآیندهای کنارهگیری است. تحلیلگران حقوقی این دفتر را حیاتیترین عنصر میدانند، زیرا نظارت اخلاقی را که پیش از این در بخشهای مختلف پراکنده بود، متمرکز میکند.
برای موفقیت این قانون، استقلال خطوط گزارشدهی OEC جهت اطمینان از اینکه حتی حساسترین مسائل بدون سوگیری رسیدگی میشوند، بسیار حیاتی خواهد بود.
اعداد دقیق و محدودیتهای مشخص
- سقف منافع مالی: هرگونه دارایی شخصی که از ₹20 lakh یا ۵ درصد از سرمایه سهام یک شرکت پذیرفتهشده در بورس فراتر رود، بررسی اجباری را فعال کرده و ممکن است مستلزم کنارهگیری کارمند از تصمیمات مرتبط باشد.
- گسترش به اعضای خانواده: ممنوعیت داشتن چنین منافعی اکنون شامل اعضای درجه یک خانواده نیز میشود و رخنه قانونی را که به کارکنان اجازه میداد از طریق بستگان قانون را دور بزنند، میبندد.
- دوره وقفه: مقامات سابق SEBI باید پیش از پیوستن به یک شرکت بخش خصوصی که میتواند از نقش نظارتی سابق یا اطلاعات مطلع آنها بهرهمند شود، دو سال صبر کنند.
حوزههایی که ممکن است این قانون در آنها دچار مشکل شود
در حالی که محدودیتهای مالی صریح هستند، این قانون همچنین عباراتی را معرفی میکند که سنجش آنها دشوارتر است. اصطلاحاتی مانند «تضاد منافع ادراکشده» و «دوستیهای نزدیک» فاقد تعاریف حقوقی دقیق هستند و فضا را برای تفسیر باز میگذارند. بدون دستورالعملهای داخلی دقیق، ممکن است کارکنان دستورالعملهای متناقضی درباره اینکه چه زمانی یک رابطه از حد مجاز فراتر میرود، دریافت کنند.
مکانیسم رسمی کنارهگیری، اگرچه برای شفافیت ضروری است، اما میتواند سرعت اجرا را کاهش دهد. تیمهای تخصصی SEBI اغلب به مسائل تخصصی بازار رسیدگی میکنند؛ اگر یک تحلیلگر ارشد مجبور باشد به دلیل تضاد منافع ادراکشده بهطور منظم کنارهگیری کند، ممکن است انباشت پروندهها افزایش یابد. OEC برای جلوگیری از ایجاد گلوگاهها، به نیروی انسانی کافی و رویههای شفاف نیاز خواهد داشت.
خلاصه کلام
بازنگری کلی SEBI در زمینه تضاد منافع، فرهنگ گزارشدهی غیرفعال را با یک ساختار پیشگیرانه جایگزین میکند که بر پایه یک دفتر اخلاق اختصاصی، محدودیتهای مالی شفاف و ممنوعیتهای گسترده برای خانواده بنا شده است. موفقیت این ابتکار به این بستگی دارد که نهاد ناظر، تضاد منافع «ادراکشده» را با چه میزان ثبات تفسیر کرده و کندی عملیاتی ناشی از کنارهگیری را چگونه مدیریت کند. اگر OEC بتواند قوانین جدید را بدون مختل کردن سرعت اجرا اعمال کند، SEBI میتواند استاندارد جدیدی برای سلامت نهاد ناظر بر بازار در هند تعیین کند.