คุณไม่ได้เลือกสิ่งนี้ ไม่มีแอปโบรกเกอร์ไหนถามคุณว่าคุณอยากเป็นนักลงทุนร่วมลงทุน (venture capitalist) หรือไม่ แต่ถ้าคุณเป็นเจ้าของกองทุนดัชนีตลาดรวมแบบครอบคลุม (broad-based total market index fund) หรือ ETF ขนาดใหญ่ คุณก็น่าจะมีส่วนแบ่งใน SpaceX อยู่ในมือแล้ว บริษัทได้วางโครงสร้างการระดมทุนรอบล่าสุดโดยเฉพาะเพื่อให้กองทุนดัชนีสามารถเข้าร่วมได้ ซึ่งหมาย
กองทุนรวมตลาดทั้งหมด (Total market fund) อาจถือครองหุ้นหลายพันบริษัท แต่จะให้น้ำหนักตามมูลค่าตลาด SpaceX นั้นมีขนาดมหาศาล แม้จะเป็นการจัดสรรเพียงเศษเสี้ยว แต่มันก็หมายถึงเงินลงทุนแบบ Passive จำนวนหลายพันล้านดอลลาร์ที่ไหลเข้าสู่บริษัทนอกตลาดเพียงแห่งเดียว หากบริษัทประสบปัญหาเชิงโครงสร้าง บัญชีเพื่อการเกษียณของคุณก็ต้องรับแรงกระแทกนั้นไปด้วย ต่างจากนักลงทุน VC (Venture Capitalist) ที่ตั้งใจวางเดิมพันแบบกระจุกตัว คุณอาจจะต้องการการกระจายความเสี่ยงที่กว้างขวาง แต่กลับได้รับความเสี่ยงที่ซ่อนอยู่จากการปล่อยจรวด การติดตั้งดาวเทียม และสัญญาจ้างด้านกลาโหมของบริษัทเพียงแห่งเดียว โปรไฟล์ความเสี่ยงของกองทุนคุณได้เปลี่ยนไปแล้ว โดยไม่มีการประกาศให้ทราบผ่านพาดหัวข่าวใดๆ
Venture capital กำลังสูญเสียสถานะการเป็นผู้คัดกรอง (gatekeeper)
เป็นเวลาหลายชั่วอายุคน บริษัท VC ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมทางเดียวในการเข้าถึงโอกาสทำกำไรในช่วงก่อน IPO สถาบันต่างๆ เช่น กองทุนสมทบของมหาวิทยาลัย และกองทุนบำนาญภาครัฐ ต้องจ่ายค่าธรรมเนียมที่สูงลิ่วและยอมรับการล็อกเงินลงทุนนานนับทศวรรษ เพื่อเข้าถึงบริษัทอย่าง SpaceX ก่อนที่จะเข้าจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ตอนนี้ เงินลงทุนในดัชนีรายเดือนจำนวน 500 ดอลลาร์ของคุณ ก็สามารถเข้าถึงช่องทางเดียวกันนี้ได้แล้ว Fidelity, Vanguard และ BlackRock ได้ข้ามขั้นตอนของโครงสร้าง Venture Capital แบบดั้งเดิมไปอย่างมีประสิทธิภาพ ซึ่งเป็นการทำให้การเข้าถึงเป็นประชาธิปไตยมากขึ้น แต่ในขณะเดียวกันก็เป็นการตัดกระบวนการตรวจสอบความถูกต้อง (due diligence) และการกำกับดูแลเชิงรุกที่บริษัท VC เคยมีให้ทิ้งไป ตลาดสาธารณะและตลาดนอกตลาดไม่ได้แค่ซ้อนทับกันเท่านั้น แต่พวกมันกำลังหลอมรวมเข้าเป็นเนื้อเดียวกัน
หมอกแห่งกฎระเบียบ
นี่คือความจริงที่น่าอึดอัดใจ: SEC ยังไม่ได้กำหนดกฎเกณฑ์ที่ชัดเจนสำหรับเรื่องนี้ บริษัทจัดการลงทุนดำเนินงานภายใต้ข้อกำหนดด้านสภาพคล่อง รวมถึง Rule 22e-4 ซึ่งจำกัดสัดส่วนของกองทุนที่สามารถถือครองในสินทรัพย์ที่ขาดสภาพคล่อง การที่การถือครองหุ้น SpaceX นอกตลาดจะข้ามเส้นนั้นหรือไม่ ขึ้นอยู่กับว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะจัดประเภทหุ้นที่ซื้อขายในตลาดรองส่วนบุคคล (private secondary markets) แต่ไม่ได้อยู่ในตลาดหลักทรัพย์สาธารณะอย่างไร ในที่สุด หน่วยงานอาจจำกัดสัดส่วนการลงทุนของกองทุนดัชนีในบริษัทนอกตลาด หรืออาจกำหนดมาตรฐานใหม่ที่เปิดรับสิ่งเหล่านี้ ไม่ว่าจะทางใด บรรทัดฐานกำลังถูกสร้างขึ้นแบบเรียลไทม์โดยผู้จัดการกองทุนและผู้จัดทำดัชนีอ้างอิง มากกว่าที่จะมาจากกฎระเบียบที่ประกาศใช้อย่างเป็นทางการ คุณกำลังมีส่วนร่วมในการทดลองที่กำลังดำเนินอยู่
บทสรุปที่แท้จริง
ตรวจสอบการถือครองในกองทุนของคุณ เปิดหนังสือชี้ชวน (prospectus) หรือรายงานกึ่งปีล่าสุดของกองทุนดัชนีตลาดทั้งหมดของคุณ คุณอาจพบ SpaceX หรือยักษ์ใหญ่ที่อยู่นอกตลาดรายอื่นๆ ซ่อนอยู่ในรายการที่ระบุว่า “unlisted securities” หรือ “other assets” วันนี้สัดส่วนการจัดสรรอาจจะน้อย อาจจะเป็นเพียงเศษเสี้ยวของเปอร์เซ็นต์ แต่ทิศทางนั้นสำคัญกว่าขนาด กำแพงระหว่างตลาดสาธารณะและตลาดนอกตลาดกำลังพังทลายลง และบัญชีเพื่อการเกษียณของคุณก็อยู่บนแนวหน้าของความเปลี่ยนแปลงนี้
กองทุนดัชนีเคยหมายถึงคำมั่นสัญญาที่เรียบง่าย นั่นคือคุณเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งของเศรษฐกิจสาธารณะที่มีสภาพคล่องและโปร่งใส คำมั่นสัญญานั้นได้เปลี่ยนไปแล้ว ตอนนี้ โดยปริยายแล้ว คุณกลายเป็นนักลงทุนในธุรกิจร่วมลงทุน (venture investor) ไปเสียแล้ว จงตัดสินใจว่าสิ่งนี้เหมาะสมกับระดับความเสี่ยงที่คุณยอมรับได้หรือไม่ เพราะไม่มีใครขอให้คุณลงนามยินยอมตั้งแต่ตอนเริ่มต้น