10 જુલાઈના રોજ પૂરા થતા અઠવાડિયા માટે મની-માર્કેટ ફંડ મેનેજરોએ તેમના પોર્ટફોલિયોની ભારિત-સરેરાશ મેચ્યોરિટી (weighted-average maturity) ઘટાડીને 38 દિવસ કરી દીધી છે, જે એક મહિના પહેલા 42 દિવસ હતી, અને નવી રોકડને ફ્લોટિંગ-રેટ નોટ્સ અને રિપર્ચેઝ એગ્રીમેન્ટ્સમાં વાળ્યું છે. આ ફેરફાર મહત્વનો છે કારણ કે તે દર્શાવે છે કે કેવી રીતે આ ક્ષેત્ર ફેડરલ રિઝર્વના અનિશ્ચિત વ્યાજ દરના માર્ગથી પોતાને બચાવી રહ્યું છે, જ્યારે તે હજુ પણ રેકોર્ડ-ઊંચા $8 ટ્રિલિયનની અસ્કયામતોનું સંચાલન કરી રહ્યું છે.
રક્ષણાત્મક પગલા તરીકે ટૂંકી મેચ્યોરિટી
Crane Money Fund Average ની ભારિત-સરેરાશ મેચ્યોરિટી 42 થી ઘટીને 38 દિવસ થઈ છે, જે સૂચવે છે કે મેનેજરો જાણીજોઈને લાંબા ગાળાની સિક્યોરિટીઝમાંથી બહાર નીકળી રહ્યા છે. વ્યાપક Crane 100 Money Fund Index, જે મોટાભાગની ઉદ્યોગ અસ્કયામતોનું પ્રતિબિંબ પાડે છે, તેની WAM જૂનમાં 44 દિવસથી ઘટીને જુલાઈમાં 40 દિવસ થઈ છે. ટૂંકા ગાળાની હોલ્ડિંગ્સ ઝડપથી રોલ ઓવર થાય છે, જે જો Fed અણધાર્યા રીતે વ્યાજ દરો વધારે, તો ફંડ્સને ઊંચું વળતર મેળવવામાં મદદ કરે છે. આ વ્યૂહરચના "ડ્યુરેશન રિસ્ક" (duration risk) ને પણ ઘટાડે છે – જે નુકસાન ત્યારે થાય છે જ્યારે બજારના દરો વધે ત્યારે પોર્ટફોલિયો ઓછા વળતરવાળા સાધનોમાં ફસાયેલો રહે છે.
ફ્લોટિંગ-રેટ નોટ્સ અને રેકોર્ડ ઇનફ્લો
રક્ષણાત્મક વલણ હોવા છતાં, મની-માર્કેટ ફંડ્સમાં અભૂતપૂર્વ ઇનફ્લો જોવા મળ્યો છે, જેનાથી જુલાઈના પ્રથમ અઠવાડિયામાં સંચાલન હેઠળની કુલ અસ્કયામતો વધીને લગભગ $8 ટ્રિલિયન થઈ ગઈ છે. મેનેજરો તેમાંથી મોટાભાગના નાણાં ફ્લોટિંગ-રેટ નોટ્સ (FRNs) માં રોકી રહ્યા છે, જેના કૂપન પ્રવર્તમાન બજારના દરો સાથે એડજસ્ટ થાય છે. $32 બિલિયનના વધારા પછી, જૂન ના અંતે Treasury FRN હોલ્ડિંગ્સ $523 બિલિયનના નવા સર્વોચ્ચ સ્તરે પહોંચી હતી. FRNs ધરાવીને, ફંડ્સ લાંબા ગાળાના ફિક્સ્ડ-રેટ બોન્ડ્સમાં આવતા ભાવના ઉતાર-ચઢાવથી બચી શકે છે અને સાથે જ વર્તમાન ત્રણ-મહિનાના Treasury bill વળતરનો લાભ લઈ શકે છે.
રિપો અને ટ્રેઝરી-બિલ રીબેલેન્સિંગ
રક્ષણાત્મક વ્યૂહરચના રિપર્ચેઝ એગ્રીમેન્ટ્સ અથવા રિપો પર વધુ આધાર રાખે છે. Crane ના ડેટા દર્શાવે છે કે રિપો હોલ્ડિંગ્સ $68 બિલિયન વધીને $3.06 ટ્રિલિયન થઈ ગયા છે, જે કુલ મની-ફંડ અસ્કયામતોના 37.2% છે. રિપો એ સિક્યોરિટીઝ દ્વારા સમર્થિત ટૂંકા ગાળાની લોન છે, જે ન્યૂનતમ ક્રેડિટ રિસ્ક સાથે મધ્યમ વળતર આપે છે. તે જ સમયે, Treasury bills માં રોકાણ $96 બિલિયન ઘટીને $3.3 ટ્રિલિયન થયું છે, જોકે બિલ્સ હજુ પણ અસ્કયામતોના અંદાજે 40% હિસ્સો ધરાવે છે. આ ઘટાડો ઊંચા વળતરની શોધ દર્શાવે છે, પરંતુ આ પગલામાં મુશ્કેલીઓ પણ છે: ફેડરલ રિઝર્વના રિઝર્વ-મેનેજમેન્ટ ખરીદી દ્વારા લિક્વિડિટી વધારવા અને વ્યાજ દરો ઘટાડવાને કારણે ઓવરનાઈટ રિપો વળતર નરમ પડ્યું છે.
મેનેજરનો ટ્રેડ-ઓફ
ફંડ મેનેજરો હવે સ્પષ્ટ દ્વિધાનો સામનો કરી રહ્યા છે. રિપો અને Treasury bills જેવા ઓવરનાઈટ સાધનોમાં અસ્કયામતો રાખવાથી પોર્ટફોલિયો સુરક્ષિત રહે છે પરંતુ રિપો વળતર ઘટતા વળતર મર્યાદિત થઈ જાય છે. મેચ્યોરિટી વધારવાથી વળતર વધી શકે છે, છતાં જો Fed કડક વલણ (hawkish) અપનાવે તો ઓછા વળતરવાળી સિક્યોરિટીઝમાં ફસાઈ જવાનું જોખમ ફરી ઊભું થાય છે. ભવિષ્યની નીતિનું બજારનું પોતાનું પ્રાઇસિંગ દબાણ વધારે છે: CME FedWatch ટૂલ હાલમાં ડિસેમ્બર 2026 માં Fed વ્યાજ દર વધવાની 80% સંભાવના દર્શાવે છે, જે આ રક્ષણાત્મક વ