Các nhà quản lý quỹ thị trường tiền tệ đã cắt giảm kỳ hạn bình quân gia quyền của danh mục đầu tư xuống còn 38 ngày trong tuần kết thúc vào ngày 10 tháng 7, giảm từ mức 42 ngày của một tháng trước đó, đồng thời hướng dòng tiền mới vào các trái phiếu lãi suất thả nổi và hợp đồng mua lại (repo). Sự chuyển dịch này có ý nghĩa quan trọng vì nó cho thấy cách lĩnh vực này đang tự bảo vệ mình trước lộ trình lãi suất không chắc chắn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) trong khi vẫn đang quản lý khối tài sản kỷ lục 8 nghìn tỷ USD.

Rút ngắn kỳ hạn như một động thái phòng thủ

Kỳ hạn bình quân gia quyền của Chỉ số Trung bình Quỹ Tiền tệ Crane đã giảm từ 42 xuống 38 ngày, cho thấy các nhà quản lý đang chủ động loại bỏ các chứng khoán có kỳ hạn dài hơn. Chỉ số Quỹ Tiền tệ Crane 100 rộng hơn, phản ánh hầu hết tài sản trong ngành, đã chứng kiến WAM giảm từ 44 ngày trong tháng 6 xuống còn 40 ngày trong tháng 7. Các khoản nắm giữ ngắn hạn được tái đầu tư nhanh chóng, cho phép các quỹ nắm bắt được lợi suất cao hơn nếu Fed thắt chặt chính sách một cách bất ngờ. Chiến thuật này cũng giúp cắt giảm "rủi ro thời lượng" (duration risk) – khoản lỗ xảy ra khi một danh mục đầu tư bị kẹt vào các công cụ có lợi suất thấp trong khi lãi suất thị trường tăng lên.

Trái phiếu lãi suất thả nổi và dòng vốn kỷ lục

Ngay cả với vị thế phòng thủ, các quỹ thị trường tiền tệ vẫn thu hút được dòng vốn chảy vào chưa từng có, đẩy tổng tài sản quản lý lên gần 8 nghìn tỷ USD trong tuần đầu tiên của tháng 7. Các nhà quản lý đang chuyển phần lớn số tiền đó vào các trái phiếu lãi suất thả nổi (FRN), có lãi suất coupon điều chỉnh theo lãi suất thị trường hiện hành. Việc nắm giữ FRN kho bạc đã đạt mức cao mới là 523 tỷ USD vào cuối tháng 6, sau khi tăng thêm 32 tỷ USD. Bằng cách nắm giữ FRN, các quỹ có thể tận dụng lợi suất tín phiếu kho bạc kỳ hạn ba tháng hiện tại trong khi tránh được những biến động giá mà các trái phiếu lãi suất cố định dài hạn có thể mang lại.

Tái cân bằng Repo và Tín phiếu kho bạc

Chiến lược phòng thủ dựa mạnh vào các hợp đồng mua lại, hay còn gọi là repo. Dữ liệu từ Crane cho thấy các khoản nắm giữ repo đã tăng thêm 68 tỷ USD lên mức 3,06 nghìn tỷ USD, tương đương 37,2% tổng tài sản quỹ tiền tệ. Repo là các khoản vay ngắn hạn được bảo đảm bằng chứng khoán, mang lại lợi nhuận khiêm tốn với rủi ro tín dụng tối thiểu. Đồng thời, tỷ trọng nắm giữ tín phiếu kho bạc đã giảm 96 tỷ USD xuống còn 3,3 nghìn tỷ USD, mặc dù tín phiếu vẫn chiếm khoảng 40% tài sản. Sự rút lui này phản ánh việc tìm kiếm lợi suất cao hơn, nhưng động thái này không phải không có trở ngại: lợi suất repo qua đêm đã giảm nhẹ sau khi các hoạt động mua nhằm quản lý dự trữ của Cục Dự trữ Liên bang bơm thanh khoản và đẩy lãi suất xuống.

Sự đánh đổi của nhà quản lý

Các nhà quản lý quỹ hiện đang đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan rõ rệt. Việc tập trung tài sản vào các công cụ qua đêm như repo và tín phiếu kho bạc giúp danh mục đầu tư an toàn nhưng lại giới hạn lợi nhuận khi lợi suất repo giảm. Kéo dài kỳ hạn có thể thúc đẩy lợi suất, nhưng nó lại tái diễn rủi ro bị kẹt với các chứng khoán có lợi suất thấp nếu Fed tiếp tục duy trì quan điểm diều hâu (hawkish). Việc thị trường tự định giá các chính sách tương lai cũng tạo thêm áp lực: công cụ CME FedWatch hiện đặt xác suất 80% cho một đợt tăng lãi suất của Fed vào tháng 12 năm 2026, nhấn mạnh sự không chắc chắn trong dài hạn đang thúc đẩy xu hướng phòng thủ này.

Những điều cần theo dõi

  • Tín hiệu chính sách của Fed – Bất kỳ động thái rõ ràng nào từ Fed, dù là tạm dừng hay tăng lãi suất, có khả năng sẽ kích hoạt một đợt tái cân bằng nhanh chóng các danh mục đầu tư thị trường tiền tệ.
  • Xu hướng lãi suất repo – Nếu các hoạt động thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng, lợi suất repo có thể phục hồi, khiến repo trở nên hấp dẫn trở lại.
  • Nguồn cung FRN – Việc Bộ Tài chính phát hành các trái phiếu lãi suất thả nổi sẽ quyết định các nhà quản lý có bao nhiêu khả năng mới để đáp ứng nhu cầu đối với các tài sản nhạy cảm với lãi suất.

Khả năng duy trì sự linh hoạt của lĩnh vực này trong khi xử lý gần 8 nghìn tỷ USD thanh khoản sẽ là một chỉ báo cho các thị trường huy động vốn ngắn hạn rộng lớn hơn. Bằng cách rút ngắn kỳ hạn và ưu tiên các công cụ biến động cùng với lãi suất, các quỹ thị trường tiền tệ đang đặt cược rằng sự linh hoạt hiện tại quan trọng hơn sức hấp dẫn của lợi nhuận cao hơn nhưng rủi ro hơn.