حققت طموحات الصين في مجال أشباه الموصلات قفزة هائلة إلى الأمام مع استعداد شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT)، الرائدة في صناعة رقائق الذاكرة، لطرح عام أولي تاريخي. وتسعى الشركة لجمع ما يصل إلى 9.8 مليار دولار، بهدف ترسيخ مكانتها في سباق أجهزة الذكاء الاصطناعي العالمي وتقليل اعتماد بكين على التكنولوجيا الأجنبية.

ظهور قياسي في بورصة شنغهاي

تستعد شركة CXMT، التي تتخذ من مقاطعة آنهوي مقراً لها، لصنع التاريخ من خلال إدراجها المرتقب في بورصة شنغهاي. وقد أعلنت الشركة عن خطط لجمع ما لا يقل عن 57.9 مليار يوان (8.6 مليار دولار) من خلال بيع أسهمها. وفي حال ممارسة خيار التخصيص الإضافي بالكامل، فقد يصل إجمالي رأس المال الذي سيتم جمعه إلى 66.6 مليار يوان، أو ما يقرب من 9.8 مليار دولار.

ومن المتوقع أن تصبح هذه الصفقة أكبر طرح عام أولي في البر الرئيسي للصين منذ عام 2010. علاوة على ذلك، ستتجاوز الرقم القياسي السابق لمبيعات أسهم التكنولوجيا في البر الرئيسي، والذي كان مسجلاً باسم شركة Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC)، التي جمعت 46.3 مليار يوان في عام 2020. ومع تحديد سعر الطرح عند 8.66 يوان للسهم الواحد، من المقرر أن تبدأ الاكتتابات العامة هذا الخميس.

تحدي القادة العالميين في عصر الذكاء الاصطناعي

تأسست CXMT في عام 2016، وسرعان ما صعدت لتصبح رابع أكبر صانع لرقائق DRAM في العالم، حيث تستحوذ حالياً على ما يقرب من 8% من حصة السوق العالمية. وهذا يضع الشركة في منافسة مباشرة مع عمالقة الصناعة بما في ذلك شركة Samsung Electronics الكورية الجنوبية وSK hynix، بالإضافة إلى شركة Micron التي تتخذ من الولايات المتحدة مقراً لها.

ويعد توقيت الطرح العام الأولي استراتيجياً، حيث يتزامن مع طفرة عالمية في الطلب على رقائق الذاكرة المتقدمة الضرورية لخوادم الذكاء الاصطناعي. وقد غذى هذا الطلب أرباحاً هائلة للمنتجين وتسبب في نقص في رقائق DRAM المستخدمة في الإلكترونيات الاستهلاكية مثل أجهزة الكمبيوتر المحمولة والهواتف الذكية، مما أدى لاحقاً إلى ارتفاع الأسعار. وتتأكد الأهمية العالمية لتكنولوجيا CXMT من خلال التقارير التي تفيد بأن العملاق الأمريكي Apple يختبر حالياً رقائق DRAM الخاصة بشركة CXMT لاحتمال دمجها في منتجاته.

الأهمية الاستراتيجية للاستقلال الذاتي للصين في مجال أشباه الموصلات

بالنسبة لبكين، تمثل CXMT قطعة حاسمة في أحجية التنافس التكنولوجي المستمر مع الولايات المتحدة. وبينما تتنافس الولايات المتحدة والصين على الهيمنة في مجال الذكاء الاصطناعي، يعد الإنتاج المحلي لرقائق الذاكرة أمراً حيوياً للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الصين.

ويشير خبراء الصناعة إلى أن هذا الطرح العام الأولي يمثل إشارة قوية لمنظومة أشباه الموصلات بأكملها. فمن خلال إنشاء "عميل فائق" ضخم، يوفر الطرح العام الأولي "تأثير جذب" لموردي معدات تصنيع الرقائق والمواد الخام، وهو ما قد يكون أكثر فعالية من السياسات الصناعية التقليدية. وبينما لا تزال CXMT مدرجة في قائمة البنتاغون للشركات ذات الصلات العسكرية المزعومة، فإن نموها يظل محورياً لهدف الصين المتمثل في بناء أساس تقني يعتمد على الذات.

النقاط الرئيسية

  • نطاق تاريخي: قد يجمع الطرح العام الأولي ما يصل إلى 9.8 مليار دولار، مما يجعله أكبر طرح عام أولي في البر الرئيسي للصين منذ عام 2010 وأكبر عملية بيع أسهم تكنولوجية على الإطلاق.
  • منافس عالمي: تمتلك CXMT حصة سوقية عالمية تبلغ 8% في مجال DRAM، مما يضعها في موقع المنافس المباشر لشركات Samsung وSK hynix وMicron.
  • نمو مدفوع بالذكاء الاصطناعي: تستفيد هذه الخطوة من الطلب العالمي المتزايد بشكل صاروخي على رقائق الذاكرة المطلوبة لمراكز بيانات الذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء.

ARTICLE: تستعد شركة ChangXin Memory Technologies (CXMT) الصينية لجمع ما يصل إلى 9.8 مليار دولار في أول ظهور لها في بورصة شنغهاي، وهو حجم من شأنه أن يتجاوز كل طرح عام أولي لشركات التكنولوجيا في البر الرئيسي منذ عام 2010. ومن شأن عملية جمع الأموال هذه أن تمنح صانع رقائق DRAM الذي يتخذ من آنهوي مقراً له القوة المالية للضغط بقوة أكبر ضد Samsung وSK hynix وMicron مع ارتفاع الطلب العالمي على أجهزة الذكاء الاصطناعي بشكل صاروخي.

لماذا يكتسب الطرح العام الأولي أهمية الآن

أنفقت الصين العقد الماضي في بناء منظومة محلية لأشباه الموصلات، لكنها لا تزال تستورد معظم رقائق الذاكرة عالية الأداء. وقد استحوذت CXMT، التي تأسست في عام 2016، بالفعل على حوالي 8% من سوق DRAM العالمي، مما يجعلها رابع أكبر لاعب في العالم. ويأتي صعودها السريع في وقت تدفع فيه خوادم الذكاء الاصطناعي ومسرعات مراكز البيانات وأجهزة الكمبيوتر المحمولة المتطورة شهية غير مسبوقة للذاكرة السريعة والموفرة للطاقة. وقد أدى نقص DRAM في الأجهزة الاستهلاكية إلى رفع الأسعار، وكل جيجابايت إضافي من السعة المنتجة محلياً يخفف من تعرض بكين لقيود الإمدادات الأجنبية.

آليات الطرح

أعلنت شركة CXMT عن بيع أسهم بحد أدنى قدره 57.9 مليار يوان (حوالي 8.6 مليار دولار). وقد يؤدي بند التخصيص الإضافي إلى رفع الإجمالي إلى 66.6 مليار يوان، أو ما يقرب من 9.8 مليار دولار، إذا أقبل المستثمرون على الحصة الإضافية. وقد حُدد سعر الاكتتاب العام عند 8.66 يوان للسهم الواحد، ومن المقرر أن تبدأ الاكتتابات العامة هذا الخميس. وإذا سارت الخطة كما هو مخطط لها، فستصبح الصفقة أكبر اكتتاب عام في البر الرئيسي للصين منذ أكثر من عقد من الزمان، وستحطم الرقم القياسي السابق لأسهم التكنولوجيا الذي سجلته شركة Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC)، والتي جمعت 46.3 مليار يوان في عام 2020.

حصص استراتيجية للصين

ترى بكين أن إنتاج الذاكرة المحلي هو حجر الزاوية لتحقيق الاكتفاء الذاتي في مجال الذكاء الاصطناعي. وتخوض الولايات المتحدة والصين منافسة أوسع نطاقاً على قيادة الذكاء الاصطناعي، ويعد الإمداد الموثوق من ذاكرة DRAM أمراً ضرورياً لتدريب النماذج الكبيرة وتشغيل أعباء عمل الاستدلال (inference workloads). ومن خلال ضخ مليارات اليوانات في CXMT، تأمل الدولة في خلق "عميل فائق" يمكنه جذب الموردين في مراحل الإنتاج الأولية لمعدات تصنيع الرقائق (wafer-fab equipment)، ورقائق السيليكون، والمواد الكيميائية المتخصصة، مما قد يوفر دفعة مدفوعة بالسوق تتجاوز السياسات الصناعية الموجهة من الأعلى إلى الأسفل.

وتضيف إدراج الشركة في قائمة البنتاغون الأمريكي للشركات ذات الصلات العسكرية المزعومة طبقة جيوسياسية. ورغم أن هذا التصنيف لا يمنع الاكتتاب العام، إلا أنه يشير إلى أن أي توسع مستقبلي قد يجذب تدقيقاً مكثفاً من المنظمين الغربيين، خاصة إذا سعت CXMT إلى الحصول على أدوات الطباعة الحجرية (lithography tools) المتقدمة أو تراخيص برامج التصميم من الشركات الأمريكية.

الضغوط التنافسية وديناميكيات السوق

إن استحواذ CXMT على حصة قدرها 8% من سوق DRAM يضعها في منافسة مباشرة مع القادة الثلاثة العالميين. وقد لفت مسار نمو CXMT أنظار شركة Apple بالفعل، والتي تفيد التقارير بأنها تختبر رقائق الشركة الصينية لاحتمال دمجها في منتجاتها. وإذا مضت Apple قدماً، فقد يعزز هذا التأييد من مصداقية العلامة التجارية لشركة CXMT ويفتح الأبواب أمام عملاء آخرين ذوي هوامش ربح عالية.

ومع ذلك، لا تزال CXMT تعتمد على المعدات الأجنبية في أكثر عقد عمليات التصنيع (process nodes) تقدماً لديها. وتعني القيود المفروضة على تصدير آلات الطباعة الحجرية المتطورة إلى الصين أن الشركة قد تضطر إلى الاكتفاء بأجيال أقدم من التكنولوجيا، مما قد يحد من قدرتها على مضاهاة الأداء وكفاءة الطاقة لأحدث عروض DRAM من المنافسين. ويمكن استخدام رأس مال الاكتتاب العام لتمويل البحث والتطوير المحلي أو لتأمين طرق توريد بديلة، لكن الجدول الزمني لسد هذه الفجوة لا يزال غير مؤكد.

الحجج المضادة والمخاطر

يشير النقاد إلى أن الاكتتاب العام الضخم لا يضمن النجاح في السوق. فالتثمين الضمني لجمع 9.8 مليار دولار يفترض استمرار الطلب، وربما تسارعه، على الذاكرة المخصصة للذكاء الاصطناعي، وهي فرضية قد تتعرض للتشكيك إذا تركزت أعباء عمل الذكاء الاصطناعي حول بنيات أكثر كفاءة أو إذا أدت الرياح الاقتصادية العالمية المعاكسة إلى إضعاف الإنفاق على مراكز البيانات. علاوة على ذلك، قد تشهد المنافسة التكنولوجية المستمرة بين الولايات المتحدة والصين ضوابط تصدير جديدة تقيد وصول CXMT إلى معدات التصنيع الأساسية، مما يؤدي إلى تآكل المكاسب المالية التي يعد بها الاكتتاب العام.

يتعين على المستثمرين أيضاً موازنة حداثة عمر الشركة النسبية. فمنذ تأسيسها في عام 2016، لم تمر CXMT بدورة سوق كاملة، ولا تزال هوامش ربحها تحاول اللحاق بالشركات الراسخة في السوق. قد يبدو سعر السهم المحدد بـ 8.66 يوان جذاباً، ولكن بدون سجل حافل من الأرباح المستدامة، قد تكون علاوة المخاطر أعلى مما تشير إليه الأرقام الرئيسية.

ما يجب مراقبته لاحقاً

  • مستويات الاكتتاب: سيشير الاكتتاب القوي الذي يتجاوز المعروض إلى ثقة السوق، بينما قد يجبر الطلب الضعيف الشركة على تقليص التخصيص الإضافي وجمع رأس مال أقل.
  • الموافقات التنظيمية: ستكون الموافقة النهائية من منظمي الأوراق المالية الصينيين مطلوبة قبل أن يتم تداول الأسهم، وأي مخاوف في اللحظة الأخيرة قد تؤخر العرض أو تعيد تشكيله.
  • تحركات سلاسل التوريد: ستشير الإعلانات عن صفقات معدات جديدة، أو مشاريع مشتركة مع مصنعي الأدوات المحليين، أو المزيد من تنويع مصادر المواد الخام، إلى كيفية تخطيط CXMT لسد الفجوات التكنولوجية.
  • التطورات الجيوسياسية: أي قيود تصدير أمريكية جديدة أو إضافات إلى قائمة البنتاغون قد تؤثر على التصور العام للاكتتاب العام وعلى خطة نمو CXMT طويلة الأجل.

الخلاصة

إذا نجحت CXMT في تأمين المبلغ الكامل البالغ 9.8 مليار دولار، فقد يسرع هذا الضخ المالي من مساعي الصين لبناء قاعدة محلية لذاكرة DRAM، ويؤدي إلى تكثيف المنافسة في مجال الذاكرة المدعومة بالذكاء الاصطناعي. إن حجم الاكتتاب العام وحده كفيل بإعادة تشكيل المشهد المالي لإدراجات شركات التكنولوجيا في البر الرئيسي، إلا أن مستقبل الشركة سيعتمد على مدى فعالية تحويلها لرأس المال إلى قدرات إنتاجية متقدمة في ظل بيئة جيوسياسية متقلبة.