Tham vọng bán dẫn của Trung Quốc đã có một bước tiến khổng lồ khi nhà sản xuất chip nhớ hàng đầu ChangXin Memory Technologies (CXMT) chuẩn bị cho một đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) lịch sử. Nhằm huy động tới 9,8 tỷ USD, công ty đặt mục tiêu củng cố vị thế trong cuộc đua phần cứng AI toàn cầu và giảm bớt sự phụ thuộc của Bắc Kinh vào công nghệ nước ngoài.

Màn ra mắt phá kỷ lục trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải

CXMT, có trụ sở tại An Huy, đang chuẩn bị làm nên lịch sử với đợt niêm yết sắp tới trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải. Công ty đã công bố kế hoạch huy động tối thiểu 57,9 tỷ nhân dân tệ (8,6 tỷ USD) thông qua đợt bán cổ phiếu. Nếu tùy chọn phân bổ thêm được thực hiện đầy đủ, tổng số vốn huy động có thể lên tới 66,6 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 9,8 tỷ USD.

Giao dịch này được kỳ vọng sẽ trở thành đợt IPO lớn nhất tại đại lục Trung Quốc kể từ năm 2010. Hơn nữa, nó sẽ vượt qua kỷ lục trước đó về đợt bán cổ phiếu công nghệ tại đại lục, vốn thuộc về Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC) với 46,3 tỷ nhân dân tệ vào năm 2020. Với mức giá IPO được ấn định là 8,66 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, việc đăng ký mua công khai dự kiến sẽ bắt đầu vào thứ Năm tuần này.

Thách thức các nhà lãnh đạo toàn cầu trong kỷ nguyên AI

Được thành lập vào năm 2016, CXMT đã nhanh chóng vươn lên trở thành nhà sản xuất chip DRAM lớn thứ tư thế giới, hiện nắm giữ gần 8% thị phần toàn cầu. Điều này đưa công ty vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với các gã khổng lồ trong ngành bao gồm Samsung Electronics của Hàn Quốc, SK hynix, cũng như Micron của Mỹ.

Thời điểm thực hiện IPO mang tính chiến lược, trùng hợp với sự gia tăng nhu cầu toàn cầu về các loại chip nhớ tiên tiến, vốn là yếu tố thiết yếu cho các máy chủ AI. Nhu cầu này đã thúc đẩy lợi nhuận khổng lồ cho các nhà sản xuất và gây ra tình trạng thiếu hụt chip DRAM được sử dụng trong các thiết bị điện tử tiêu dùng như máy tính xách tay và điện thoại thông minh, từ đó đẩy giá lên cao. Tầm quan trọng toàn cầu về công nghệ của CXMT được nhấn mạnh bởi các báo cáo cho rằng gã khổng lồ Apple của Mỹ hiện đang thử nghiệm chip DRAM của CXMT để có khả năng tích hợp vào các sản phẩm của mình.

Tầm quan trọng chiến lược đối với sự tự chủ bán dẫn của Trung Quốc

Đối với Bắc Kinh, CXMT đại diện cho một mảnh ghép quan trọng trong cuộc cạnh tranh công nghệ đang diễn ra với Hoa Kỳ. Khi Mỹ và Trung Quốc cạnh tranh để giành thế thống trị trong Trí tuệ nhân tạo (AI), việc sản xuất chip nhớ trong nước là yếu tố sống còn đối với hạ tầng AI của Trung Quốc.

Các chuyên gia trong ngành cho rằng đợt IPO này đóng vai trò như một tín hiệu mạnh mẽ gửi đến toàn bộ hệ sinh thái bán dẫn. Bằng cách tạo ra một "siêu khách hàng" khổng lồ, đợt IPO tạo ra "hiệu ứng kéo" cho các nhà cung cấp thiết bị sản xuất chip và nguyên liệu thô, điều này có thể hiệu quả hơn các chính sách công nghiệp truyền thống. Mặc dù CXMT vẫn nằm trong danh sách các công ty bị Lầu Năm Góc cáo buộc có liên kết quân sự, sự tăng trưởng của công ty vẫn đóng vai trò trung tâm trong mục tiêu xây dựng nền tảng phần cứng tự lực của Trung Quốc.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Quy mô lịch sử: Đợt IPO có thể huy động tới 9,8 tỷ USD, trở thành đợt IPO lớn nhất tại đại lục Trung Quốc kể từ năm 2010 và là đợt bán cổ phiếu công nghệ lớn nhất từ trước đến nay.
  • Đối thủ toàn cầu: CXMT nắm giữ 8% thị phần DRAM toàn cầu, định vị mình là đối thủ trực tiếp của Samsung, SK hynix và Micron.
  • Tăng trưởng nhờ AI: Động thái này tận dụng nhu cầu toàn cầu đang tăng vọt đối với chip nhớ cần thiết cho các trung tâm dữ liệu AI và tính toán hiệu năng cao.

BÀI VIẾT: ChangXin Memory Technologies (CXMT) của Trung Quốc dự kiến sẽ huy động tới 9,8 tỷ USD trong lần ra mắt trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải, một quy mô sẽ vượt qua mọi đợt IPO công nghệ tại đại lục kể từ năm 2010. Việc huy động vốn có thể cung cấp cho nhà sản xuất DRAM có trụ sở tại An Huy này nguồn lực tài chính để gây áp lực mạnh mẽ hơn lên Samsung, SK hynix và Micron trong bối cảnh nhu cầu phần cứng AI thế giới đang tăng vọt.

Tại sao đợt IPO này lại quan trọng vào lúc này

Trung Quốc đã dành thập kỷ qua để xây dựng hệ sinh thái bán dẫn trong nước, nhưng vẫn phải nhập khẩu hầu hết các loại chip nhớ hiệu suất cao. CXMT, được thành lập vào năm 2016, đã chiếm khoảng 8% thị trường DRAM toàn cầu, trở thành nhà sản xuất lớn thứ tư trên thế giới. Sự thăng tiến nhanh chóng của công ty diễn ra vào thời điểm các máy chủ AI, bộ tăng tốc trung tâm dữ liệu và máy tính xách tay cao cấp đang thúc đẩy nhu cầu chưa từng có đối với bộ nhớ tốc độ cao và tiết kiệm năng lượng. Tình trạng thiếu hụt DRAM trong các thiết bị tiêu dùng đã đẩy giá lên cao, và mỗi gigabyte dung lượng được sản xuất tại địa phương sẽ giúp giảm bớt sự phụ thuộc của Bắc Kinh vào các hạn chế cung ứng từ nước ngoài.

Cơ chế của đợt chào bán

CXMT đã công bố đợt chào bán cổ phiếu tối thiểu trị giá 57,9 tỷ nhân dân tệ (khoảng 8,6 tỷ USD). Một điều khoản phân bổ thêm có thể nâng tổng số vốn lên 66,6 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 9,8 tỷ USD, nếu các nhà đầu tư đăng ký mua phần phân bổ bổ sung. Giá IPO được ấn định ở mức 8,66 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu, với việc đăng ký mua công khai dự kiến bắt đầu vào thứ Năm tuần này. Nếu kế hoạch diễn ra như dự kiến, thương vụ này sẽ trở thành đợt IPO lớn nhất tại đại lục Trung Quốc trong hơn một thập kỷ qua và sẽ phá kỷ lục về cổ phiếu công nghệ trước đó do Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC) thiết lập, công ty đã huy động được 46,3 tỷ nhân dân tệ vào năm 2020.

Các lợi ích chiến lược đối với Trung Quốc

Bắc Kinh coi việc sản xuất bộ nhớ trong nước là nền tảng của sự tự chủ về AI. Hoa Kỳ và Trung Quốc đang bị cuốn vào một cuộc cạnh tranh rộng lớn hơn nhằm giành vị thế dẫn đầu về AI, và nguồn cung DRAM đáng tin cậy là yếu tố thiết yếu để huấn luyện các mô hình lớn và chạy các khối lượng công việc suy luận (inference workloads). Bằng cách bơm hàng tỷ nhân dân tệ vào CXMT, nhà nước hy vọng sẽ tạo ra một "siêu khách hàng" có thể kéo theo các nhà cung cấp thượng nguồn về thiết bị chế tạo wafer, tấm silicon và hóa chất chuyên dụng, tiềm năng mang lại sự thúc đẩy theo định hướng thị trường vượt xa các chính sách công nghiệp từ trên xuống.

Việc công ty có tên trong danh sách của Lầu Năm Góc (Hoa Kỳ) về các doanh nghiệp bị cáo buộc có liên kết quân sự đã thêm vào một lớp yếu tố địa chính trị. Mặc dù sự chỉ định này không ngăn cản đợt IPO, nhưng nó báo hiệu rằng bất kỳ sự mở rộng nào trong tương lai cũng có thể thu hút sự giám sát chặt chẽ hơn từ các cơ quan quản lý phương Tây, đặc biệt nếu CXMT tìm cách nhập khẩu các công cụ quang khắc tiên tiến hoặc giấy phép phần mềm thiết kế từ các công ty Hoa Kỳ.

Áp lực cạnh tranh và động lực thị trường

Việc nắm giữ 8% thị phần DRAM đưa CXMT vào cuộc cạnh tranh trực tiếp với ba nhà dẫn đầu toàn cầu. Quỹ đạo tăng trưởng của CXMT đã thu hút sự chú ý của Apple, công ty được cho là đang thử nghiệm chip của nhà sản xuất Trung Quốc này để có khả năng tích hợp vào các sản phẩm của mình. Nếu Apple tiến hành, sự xác nhận này có thể đẩy nhanh uy tín thương hiệu của CXMT và mở ra cánh cửa cho các khách hàng có biên lợi nhuận cao khác.

Tuy nhiên, CXMT vẫn phải dựa vào thiết bị nước ngoài cho các tiến trình (process nodes) tiên tiến nhất của mình. Các hạn chế về xuất khẩu máy quang khắc tiên tiến sang Trung Quốc đồng nghĩa với việc công ty có thể phải chấp nhận các thế hệ công nghệ cũ hơn, điều này có thể hạn chế khả năng bắt kịp hiệu suất và hiệu quả năng lượng của các sản phẩm DRAM mới nhất từ các đối thủ. Nguồn vốn từ IPO có thể được sử dụng để tài trợ cho hoạt động R&D trong nước hoặc để đảm bảo các lộ trình cung ứng thay thế, nhưng mốc thời gian để thu hẹp khoảng cách đó vẫn còn chưa chắc chắn.

Các lập luận phản bác và rủi ro

Các nhà phê bình chỉ ra rằng một đợt IPO khổng lồ không đảm bảo sự thành công trên thị trường. Mức định giá ngụ ý từ việc huy động 9,8 tỷ USD giả định rằng nhu cầu về bộ nhớ tập trung vào AI sẽ tiếp tục, thậm chí là tăng tốc—một tiền đề có thể bị thách thức nếu các khối lượng công việc AI tập trung vào các kiến trúc hiệu quả hơn hoặc nếu các cơn gió ngược kinh tế toàn cầu làm giảm chi tiêu cho trung tâm dữ liệu. Hơn nữa, cuộc đối đầu công nghệ Mỹ-Trung đang diễn ra có thể dẫn đến các biện pháp kiểm soát xuất khẩu mới, hạn chế hơn nữa khả năng tiếp cận các thiết bị sản xuất thiết yếu của CXMT, làm xói mòn lợi thế tài chính mà đợt IPO hứa hẹn.

Các nhà đầu tư cũng phải cân nhắc đến tuổi đời tương đối trẻ của công ty. Được thành lập vào năm 2016, CXMT vẫn chưa trải qua một chu kỳ thị trường đầy đủ, và biên lợi nhuận của công ty vẫn đang trong quá trình đuổi kịp các đối thủ lâu đời. Giá cổ phiếu được ấn định ở mức 8,66 nhân dân tệ mỗi cổ phiếu có vẻ hấp dẫn, nhưng nếu không có lịch sử lợi nhuận bền vững được chứng minh, phí bù rủi ro (risk premium) có thể cao hơn so với những con số tiêu đề gợi ý.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

  • Mức độ đăng ký mua: Tình trạng đăng ký mua vượt mức mạnh mẽ sẽ là tín hiệu cho thấy sự tin tưởng của thị trường, trong khi nhu cầu yếu có thể buộc công ty phải cắt giảm phần phân bổ thêm và huy động ít vốn hơn.
  • Sự phê duyệt của cơ quan quản lý: Cần có sự chấp thuận cuối cùng từ các cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc trước khi cổ phiếu có thể giao dịch, và bất kỳ lo ngại phút chót nào cũng có thể làm trì hoãn hoặc thay đổi hình thức chào bán.
  • Các động thái trong chuỗi cung ứng: Các thông báo về các thỏa thuận thiết bị mới, liên doanh với các nhà sản xuất công cụ trong nước, hoặc việc đa dạng hóa hơn nữa các nguồn nguyên liệu thô sẽ cho thấy cách CXMT dự định thu hẹp khoảng cách công nghệ.
  • Các diễn biến địa chính trị: Bất kỳ hạn chế xuất khẩu mới nào của Hoa Kỳ hoặc việc bổ sung vào danh sách của Lầu Năm Góc đều có thể ảnh hưởng đến cả nhận thức về đợt IPO và kế hoạch tăng trưởng dài hạn của CXMT.

Kết luận

Nếu CXMT huy động được trọn vẹn 9,8 tỷ USD, nguồn vốn này có thể đẩy nhanh nỗ lực của Trung Quốc trong việc xây dựng nền tảng DRAM nội địa và gia tăng sự cạnh tranh trong mảng bộ nhớ phục vụ AI. Chỉ riêng quy mô của đợt IPO đã tái định hình bối cảnh tài chính cho các đợt niêm yết công nghệ tại đại lục, song tương lai của công ty sẽ phụ thuộc vào mức độ hiệu quả trong việc chuyển đổi nguồn vốn thành năng lực sản xuất tiên tiến giữa bối cảnh địa chính trị đầy biến động.