ความทะเยอทะยานด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีนก้าวไปข้างหน้าอย่างยิ่งใหญ่ เมื่อ ChangXin Memory Technologies (CXMT) ผู้ผลิตชิปหน่วยความจำชั้นนำ เตรียมตัวสำหรับการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนเป็นครั้งแรก (IPO) ครั้งประวัติศาสตร์ โดยตั้งเป้าระดมทุนสูงสุด 9.8 พันล้านดอลลาร์ เพื่อเสริมความแข็งแกร่งในฐานะผู้เล่นในการแข่งขันด้านฮาร์ดแวร์ AI ระดับโลก และลดการพึ่งพาเทคโนโลยีจากต่างประเทศของรัฐบาลปักกิ่ง
การเปิดตัวครั้งประวัติศาสตร์ในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้
CXMT ซึ่งมีฐานอยู่ในมณฑลอันฮุย เตรียมสร้างประวัติศาสตร์ด้วยการจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ที่กำลังจะมาถึง บริษัทได้ประกาศแผนระดมทุนขั้นต่ำ 5.79 หมื่นล้านหยวน (8.6 พันล้านดอลลาร์) ผ่านการขายหุ้น หากมีการใช้สิทธิในการจัดสรรหุ้นเพิ่มเติม (overallotment option) อย่างเต็มที่ ยอดระดมทุนรวมอาจพุ่งสูงถึง 6.66 หมื่นล้านหยวน หรือประมาณ 9.8 พันล้านดอลลาร์
ธุรกรรมนี้มีแนวโน้มที่จะกลายเป็นการ IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010 นอกจากนี้ ยังจะทำลายสถิติเดิมของการขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีในจีนแผ่นดินใหญ่ ซึ่งเคยเป็นของ Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC) ที่ระดมทุนได้ 4.63 หมื่นล้านหยวนในปี 2020 โดยมีการกำหนดราคา IPO ไว้ที่ 8.66 หยวนต่อหุ้น และมีกำหนดเริ่มการจองซื้อหุ้นโดยประชาชนในวันพฤหัสบดีนี้
การท้าทายผู้นำระดับโลกในยุค AI
CXMT ก่อตั้งขึ้นในปี 2016 และก้าวขึ้นมาเป็นผู้ผลิตชิป DRAM รายใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลกอย่างรวดเร็ว โดยปัจจุบันครองส่วนแบ่งตลาดโลกเกือบ 8% ซึ่งทำให้บริษัทต้องแข่งขันโดยตรงกับยักษ์ใหญ่ในอุตสาหกรรมอย่าง Samsung Electronics และ SK hynix จากเกาหลีใต้ รวมถึง Micron จากสหรัฐอเมริกา
ช่วงเวลาของการทำ IPO นี้เป็นไปอย่างมีกลยุทธ์ เนื่องจากสอดคล้องกับการพุ่งสูงขึ้นของความต้องการชิปหน่วยความจำขั้นสูงทั่วโลกซึ่งจำเป็นสำหรับเซิร์ฟเวอร์ AI ความต้องการนี้ได้ผลักดันกำไรมหาศาลให้กับผู้ผลิต และทำให้เกิดการขาดแคลนชิป DRAM ที่ใช้ในอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์สำหรับผู้บริโภค เช่น แล็ปท็อปและสมาร์ทโฟน ซึ่งส่งผลให้ราคาสูงขึ้น ความสำคัญระดับโลกของเทคโนโลยีจาก CXMT ยังได้รับการตอกย้ำจากรายงานที่ว่า Apple ยักษ์ใหญ่จากสหรัฐฯ กำลังทดสอบชิป DRAM ของ CXMT เพื่อความเป็นไปได้ในการนำมาใช้ในผลิตภัณฑ์ของตน
ความสำคัญเชิงกลยุทธ์ต่อการพึ่งพาตนเองด้านเซมิคอนดักเตอร์ของจีน
สำหรับปักกิ่ง CXMT เปรียบเสมือนจิ๊กซอว์ชิ้นสำคัญในการแข่งขันทางเทคโนโลยีที่ดำเนินอยู่กับสหรัฐอเมริกา ในขณะที่สหรัฐฯ และจีนกำลังแข่งขันกันเพื่อความเป็นผู้นำในด้านปัญญาประดิษฐ์ (AI) การผลิตชิปหน่วยความจำภายในประเทศจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อโครงสร้างพื้นฐาน AI ของจีน
ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมชี้ว่าการ IPO ครั้งนี้เป็นสัญญาณที่ทรงพลังต่อระบบนิเวศเซมิคอนดักเตอร์ทั้งหมด การสร้าง "ซูเปอร์คัสตอมเมอร์" (super-customer) ขนาดใหญ่ผ่านการ IPO จะช่วยสร้าง "แรงดึงดูด" (pull effect) ให้กับซัพพลายเออร์อุปกรณ์ผลิตชิปและวัตถุดิบ ซึ่งอาจมีประสิทธิภาพมากกว่านโยบายอุตสาหกรรมแบบดั้งเดิม แม้ว่า CXMT จะยังคงอยู่ในรายชื่อบริษัทที่มีความเชื่อมโยงทางทหารตามข้อกล่าวหาของเพนตากอน แต่การเติบโตของบริษัทยังคงเป็นหัวใจสำคัญของเป้าหมายของจีนในการสร้างรากฐานฮาร์ดแวร์ที่พึ่งพาตนเองได้
ประเด็นสำคัญ
- ขนาดระดับประวัติศาสตร์: การ IPO ครั้งนี้อาจระดมทุนได้สูงสุดถึง 9.8 พันล้านดอลลาร์ ทำให้เป็นการ IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่ปี 2010 และเป็นการขายหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีที่ใหญ่ที่สุดเท่าที่เคยมีมา
- คู่แข่งระดับโลก: CXMT ครองส่วนแบ่งตลาด DRAM ทั่วโลก 8% ทำให้กลายเป็นคู่แข่งโดยตรงของ Samsung, SK hynix และ Micron
- การเติบโตที่ขับเคลื่อนด้วย AI: ความเคลื่อนไหวนี้เป็นการใช้ประโยชน์จากความต้องการชิปหน่วยความจำที่พุ่งสูงขึ้นทั่วโลก ซึ่งจำเป็นสำหรับศูนย์ข้อมูล AI และการประมวลผลประสิทธิภาพสูง
ARTICLE: ChangXin Memory Technologies (CXMT) ของจีน เตรียมระดมทุนสูงสุด 9.8 พันล้านดอลลาร์ในการเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์เซี่ยงไฮ้ ซึ่งเป็นขนาดที่จะแซงหน้าการ IPO ของบริษัทเทคโนโลยีในจีนแผ่นดินใหญ่ทุกแห่งนับตั้งแต่ปี 2010 การระดมทุนครั้งนี้อาจช่วยให้ผู้ผลิต DRAM ที่มีฐานอยู่ในมณฑลอันฮุยมีขุมพลังทางการเงินเพื่อรุกหนักขึ้นในการแข่งขันกับ Samsung, SK hynix และ Micron ในขณะที่ความต้องการฮาร์ดแวร์ AI ทั่วโลกกำลังพุ่งทะยาน
ทำไมการ IPO ครั้งนี้จึงสำคัญในตอนนี้
จีนใช้เวลาทศวรรษที่ผ่านมาในการสร้างระบบนิเวศเซมิคอนดักเตอร์ภายในประเทศ แต่ยังคงต้องนำเข้าชิปหน่วยความจำประสิทธิภาพสูงส่วนใหญ่ CXMT ซึ่งก่อตั้งขึ้นในปี 2016 ได้ครองส่วนแบ่งตลาด DRAM ทั่วโลกไปแล้วประมาณ 8% ทำให้กลายเป็นผู้เล่นรายใหญ่เป็นอันดับสี่ของโลก การเติบโตอย่างรวดเร็วนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่เซิร์ฟเวอร์ AI, อุปกรณ์เร่งความเร็วในศูนย์ข้อมูล (data-center accelerators) และแล็ปท็อประดับไฮเอนด์ กำลังขับเคลื่อนความต้องการหน่วยความจำที่รวดเร็วและประหยัดพลังงานอย่างที่ไม่เคยปรากฏมาก่อน การขาดแคลน DRAM ในอุปกรณ์สำหรับผู้บริโภคได้ผลักดันให้ราคาสูงขึ้น และความจุที่ผลิตได้ภายในประเทศที่เพิ่มขึ้นทุกๆ กิกะไบต์ จะช่วยลดความเสี่ยงของปักกิ่งต่อข้อจำกัดด้านอุปทานจากต่างประเทศ
กลไกของการเสนอขาย
CXMT ประกาศเสนอขายหุ้นขั้นต่ำเป็นจำนวน 5.79 หมื่นล้านหยวน (ประมาณ 8.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) โดยมีเงื่อนไขการจัดสรรหุ้นส่วนเกิน (overallotment clause) ที่อาจทำให้ยอดรวมเพิ่มขึ้นเป็น 6.66 หมื่นล้านหยวน หรือประมาณ 9.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากนักลงทุนใช้สิทธิ์การจัดสรรส่วนเกินดังกล่าว ทั้งนี้ ราคา IPO ถูกกำหนดไว้ที่ 8.66 หยวนต่อหุ้น โดยการจองซื้อหุ้นต่อสาธารณะมีกำหนดจะเริ่มขึ้นในวันพฤหัสบดีนี้ หากแผนการดำเนินงานเป็นไปตามที่วางไว้ ข้อตกลงนี้จะกลายเป็นการทำ IPO ในจีนแผ่นดินใหญ่ที่ใหญ่ที่สุดในรอบกว่าทศวรรษ และจะทำลายสถิติหุ้นกลุ่มเทคโนโลยีเดิมที่ตั้งโดย Semiconductor Manufacturing International Corp (SMIC) ซึ่งระดมทุนได้ 4.63 หมื่นล้านหยวนในปี 2020
เดิมพันเชิงกลยุทธ์สำหรับจีน
ปักกิ่งมองว่าการผลิตหน่วยความจำภายในประเทศเป็นรากฐานสำคัญของการพึ่งพาตนเองด้าน AI สหรัฐอเมริกาและจีนกำลังเผชิญกับการแข่งขันที่กว้างขึ้นเพื่อเป็นผู้นำด้าน AI และการจัดหา DRAM ที่เชื่อถือได้นั้นมีความจำเป็นอย่างยิ่งสำหรับการฝึกฝนโมเดลขนาดใหญ่ (large models) และการประมวลผลแบบ inference การอัดฉีดเงินหลายหมื่นล้านหยวนเข้าสู่ CXMT ทำให้รัฐบาลหวังที่จะสร้าง "ซูเปอร์คัสตอมเมอร์" (super-customer) ที่สามารถดึงดูดซัพพลายเออร์ต้นน้ำ ทั้งผู้ผลิตอุปกรณ์ผลิตแผ่นเวเฟอร์ (wafer-fab equipment) แผ่นซิลิคอนเวเฟอร์ และสารเคมีชนิดพิเศษ ซึ่งอาจช่วยกระตุ้นตลาดตามกลไกตลาดที่รวดเร็วกว่านโยบายอุตสาหกรรมแบบสั่งการจากบนลงล่าง
การที่บริษัทปรากฏอยู่ในรายชื่อของเพนตากอน (U.S. Pentagon) เกี่ยวกับบริษัทที่มีความเชื่อมโยงทางทหาร ยิ่งเพิ่มมิติทางภูมิรัฐศาสตร์เข้าไป แม้ว่าการระบุชื่อดังกล่าวจะไม่ขัดขวางการทำ IPO แต่ก็เป็นสัญญาณว่าการขยายตัวในอนาคตอาจถูกตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากหน่วยงานกำกับดูแลของตะวันตก โดยเฉพาะอย่างยิ่งหาก CXMT พยายามจัดหาเครื่องมือลิโทกราฟี (lithography tools) ขั้นสูง หรือสิทธิ์การใช้งานซอฟต์แวร์การออกแบบจากบริษัทของสหรัฐฯ
แรงกดดันด้านการแข่งขันและพลวัตของตลาด
การครองส่วนแบ่ง 8% ของตลาด DRAM ทำให้ CXMT ต้องแข่งขันโดยตรงกับผู้นำระดับโลกทั้งสามราย เส้นทางการเติบโตของ CXMT ได้ดึงดูดความสนใจของ Apple ซึ่งมีรายงานว่ากำลังทดสอบชิปของผู้ผลิตชาวจีนรายนี้เพื่อความเป็นไปได้ในการนำไปรวมเข้ากับผลิตภัณฑ์ของตน หาก Apple ดำเนินการต่อ การรับรองนี้อาจช่วยเร่งความน่าเชื่อถือของแบรนด์ CXMT และเปิดประตูสู่ลูกค้ากลุ่มอื่นที่มีอัตรากำไรสูง
อย่างไรก็ตาม CXMT ยังคงต้องพึ่งพาอุปกรณ์จากต่างประเทศสำหรับโหนดการผลิต (process nodes) ที่ล้ำสมัยที่สุด ข้อจำกัดในการส่งออกเครื่องลิโทกราฟีที่ทันสมัยไปยังจีนหมายความว่าบริษัทอาจต้องยอมรับเทคโนโลยีรุ่นเก่า ซึ่งอาจจำกัดความสามารถในการเทียบเคียงประสิทธิภาพและการประหยัดพลังงานกับผลิตภัณฑ์ DRAM รุ่นใหม่ล่าสุดของคู่แข่ง เงินทุนจากการ IPO อาจถูกนำไปใช้เพื่อสนับสนุนการวิจัยและพัฒนา (R&D) ภายในประเทศ หรือเพื่อจัดหาเส้นทางการจัดหาวัตถุดิบทางเลือก แต่กรอบเวลาในการลดช่องว่างดังกล่าวยังคงไม่แน่นอน
ข้อโต้แย้งและความเสี่ยง
นักวิจารณ์ชี้ให้เห็นว่าการทำ IPO ขนาดใหญ่ไม่ได้การันตีความสำเร็จในตลาด มูลค่าบริษัทที่สะท้อนจากการระดมทุน 9.8 พันล้านดอลลาร์นั้นตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าความต้องการหน่วยความจำที่เน้น AI จะยังคงดำเนินต่อไปหรืออาจเร่งตัวขึ้น ซึ่งเป็นสมมติฐานที่อาจถูกท้าทายได้หากภาระงาน AI (AI workloads) เปลี่ยนไปใช้สถาปัตยกรรมที่มีประสิทธิภาพมากกว่า หรือหากปัจจัยลบทางเศรษฐกิจโลกทำให้การใช้จ่ายด้านดาต้าเซ็นเตอร์ลดลง นอกจากนี้ การแข่งขันทางเทคโนโลยีระหว่างสหรัฐฯ และจีนที่กำลังดำเนินอยู่อาจนำไปสู่มาตรการควบคุมการส่งออกใหม่ๆ ที่จำกัดการเข้าถึงอุปกรณ์การผลิตที่จำเป็นของ CXMT มากยิ่งขึ้น ซึ่งจะบั่นทอนผลประโยชน์ทางการเงินที่การ IPO สัญญาไว้
นักลงทุนยังต้องพิจารณาถึงความใหม่ของบริษัทด้วย เนื่องจากก่อตั้งขึ้นในปี 2016 CXMT ยังไม่เคยผ่านวัฏจักรตลาดแบบเต็มรอบ และอัตรากำไรของบริษัทยังคงอยู่ในช่วงไล่ตามผู้เล่นรายเดิมที่มีประสบการณ์ ราคาหุ้นที่ตั้งไว้ 8.66 หยวนต่อหุ้นอาจดูน่าดึงดูด แต่หากไม่มีประวัติผลกำไรที่ยั่งยืนที่พิสูจน์ได้ ค่าความเสี่ยง (risk premium) ก็อาจสูงกว่าที่ตัวเลขพาดหัวระบุไว้
สิ่งที่ต้องจับตามองต่อไป
- ระดับการจองซื้อ: การจองซื้อเกินจำนวน (oversubscription) อย่างล้นหลามจะเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นในตลาด ในขณะที่ความต้องการที่ซบเซาอาจบีบให้บริษัทต้องลดการจัดสรรหุ้นส่วนเกินและระดมทุนได้น้อยลง
- การอนุมัติจากหน่วยงานกำกับดูแล: จำเป็นต้องได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายจากหน่วยงานกำกับดูแลหลักทรัพย์ของจีนก่อนที่หุ้นจะเริ่มซื้อขายได้ และความกังวลใดๆ ในนาทีสุดท้ายอาจทำให้การเสนอขายล่าช้าหรือต้องปรับเปลี่ยนรูปแบบ
- ความเคลื่อนไหวในห่วงโซ่อุปทาน: การประกาศข้อตกลงด้านอุปกรณ์ใหม่ๆ การร่วมทุนกับผู้ผลิตเครื่องมือในประเทศ หรือการกระจายแหล่งวัตถุดิบเพิ่มเติม จะเป็นตัวบ่งชี้ว่า CXMT มีแผนจะปิดช่องว่างทางเทคโนโลยีอย่างไร
- พัฒนาการทางภูมิรัฐศาสตร์: มาตรการควบคุมการส่งออกใหม่ๆ ของสหรัฐฯ หรือการเพิ่มรายชื่อในบัญชีของเพนตากอน อาจส่งผลกระทบต่อทั้งมุมมองที่มีต่อการ IPO และแผนการเติบโตในระยะยาวของ CXMT
บทสรุป
หาก CXMT สามารถระดมทุนได้เต็มจำนวน 9.8 พันล้านดอลลาร์ การอัดฉีดเงินทุนครั้งนี้อาจช่วยเร่งการผลักดันของจีนในการสร้างฐานการผลิต DRAM ภายในประเทศ และเพิ่มความเข้มข้นของการแข่งขันในด้านหน่วยความจำที่ขับเคลื่อนด้วย AI ลำพังเพียงขนาดของการทำ IPO ก็ได้ปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์ทางการเงินสำหรับการจดทะเบียนบริษัทเทคโนโลยีในจีนแผ่นดินใหญ่แล้ว แต่ความสำเร็จในอนาคตของบริษัทจะขึ้นอยู่กับว่าบริษัทจะสามารถเปลี่ยนเงินทุนให้เป็นกำลังการผลิตขั้นสูงได้อย่างมีประสิทธิภาพเพียงใด ท่ามกลางสภาพแวดล้อมทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผันผวน