سهام PayPal پس از گزارش‌هایی مبنی بر اینکه Stripe و Advent International پیشنهاد خرید مشترکی را ارائه کرده‌اند که ارزش این شرکت را حدود ۶۰.۵۰ دلار در هر سهم برآورد می‌کند، در معاملات پیش از بازار بیش از ۱۵ درصد جهش کرد. این پیشنهاد که مجموعاً بیش از ۵۳ میلیارد دلار است، می‌تواند پشته پرداخت (payments stack) مورد استفاده توسعه‌دهندگان برای انتقال پول آنلاین را بازتعریف کند.

پیشنهاد ۵۳ میلیارد دلاری

رویترز می‌گوید Stripe و Advent با حدود ۵۰ میلیارد دلار تأمین مالی متعهد شده از سوی گروهی از بانک‌ها، از این پیشنهاد حمایت می‌کنند. طبق شرایطی که تاکنون مشخص شده است، هر یک از دو خریدار مالک نیمی از نهاد ادغام‌شده خواهند بود و این پیشنهاد مستلزم تجزیه واحدهای تجاری فعلی PayPal نیست. قیمت ۶۰.۵۰ دلار در هر سهم، نشان‌دهنده ۲۸ درصد حاشیه سود (premium) نسبت به قیمت بسته‌شدن PayPal در روز سه‌شنبه است؛ سطحی از جبران خسارت که بازگشت قابل‌توجهی را برای سرمایه‌گذاران پس از سالی که ارزش سهام بیش از ۴۰ درصد از دست داد، فراهم می‌کند.

چرا PayPal برای توسعه‌دهندگان اهمیت دارد

PayPal همچنان یکی از بزرگترین شبکه‌های مصرف‌کننده به فروشنده (consumer-to-merchant) را در وب مدیریت می‌کند. APIهای آن جریان‌های پرداخت (checkout flows) را برای همه چیز، از فروشگاه‌های کسب‌وکارهای کوچک گرفته تا بازارهای بزرگ مقیاس، پشتیبانی می‌کنند. در همین حال، Stripe به لطف SDKهای گسترده، اکوسیستم webhook و پشتیبانی از روش‌های پرداخت نوظهور، پلتفرم اصلی (de-facto) برای توسعه‌دهندگانی است که تجربه‌های پرداخت سفارشی می‌سازند. یک شرکت ادغام‌شده، پایگاه عظیم کاربران و روابط تجاری PayPal را با ابزارهای توسعه‌دهنده-محور Stripe ترکیب می‌کند و پتانسیل ایجاد یک پشته (stack) واحد و سرتاسری (end-to-end) را دارد که می‌تواند نیاز توسعه‌دهندگان به اتصال چندین ارائه‌دهنده مختلف را کاهش دهد.

اگر این ادغام پیش برود، توسعه‌دهندگان ممکن است شاهد موارد زیر باشند:

  • یک سطح API یکپارچه که هم تراکنش‌های با کارت (card-present) و هم بدون کارت (card-not-present) را پوشش می‌دهد، به علاوه توانایی دسترسی به کیف پول‌های مصرف‌کننده PayPal (از جمله Venmo) بدون نیاز به ادغام‌های جداگانه.
  • ابزارهای گزارش‌دهی و مدیریت تقلب (fraud-management) تجمیع‌شده، که می‌تواند هزینه‌های عملیاتی فروشندگان با حجم معاملات بالا را کاهش دهد.
  • مجموعه بزرگتری از داده‌ها برای ارزیابی ریسک مبتنی بر یادگیری ماشین (machine-learning)، که پتانسیل بهبود نرخ تأیید و کاهش هزینه‌های برگشت وجه (charge-back) را دارد.

این تغییرات می‌تواند نقشه‌های راه محصول (product roadmaps) را هم برای استارتاپ‌های فین‌تک و هم برای شرکت‌های بزرگ ساده‌تر کند و به تیم‌های مهندسی اجازه دهد به جای درگیر شدن با زیرساخت‌های فنی درگاه پرداخت (payment-gateway plumbing)، بر ویژگی‌های اصلی تمرکز کنند.

دوراهی استراتژیک

ارزش بازار PayPal در طول رونق تجارت الکترونیک ناشی از پاندمی به ۳۶۰ میلیارد دلار رسید، اما در اوایل سال جاری با تشدید رقابت از سوی Apple Pay، Google Pay و سایر کیف پول‌های دیجیتال، به حدود ۳۶ میلیارد دلار کاهش یافت. پیشنهاد فعلی، یک حاشیه سود خروج (exit premium) روشن برای سهام‌دارانی است که شاهد سقوط سهام بوده‌اند.

در عین حال، مدیرعامل Enrique Lores که در ماه مارس سکان هدایت شرکت را به دست گرفت، در حال بازسازی شرکت است. Lores کسب‌وکار را به سه واحد تقسیم کرد: checkout، خدمات مالی مصرف‌کننده (شامل Venmo) و پرداخت‌ها و کریپتو (payments & crypto) با هدف ساده‌سازی عملیات و تحریک رشد. این بازسازی با هدف چابک‌تر کردن PayPal و تمرکز منابع بر محصولات با حاشیه سود بالا انجام شده است.

بنابراین، این پیشنهاد دو مسیر بسیار متفاوت را در مقابل هم قرار می‌دهد: تزریق خارجی سرمایه و فناوری که می‌تواند بازگشت PayPal را تسریع کند، در مقابل یک تحول خودمحور که استقلال شرکت را حفظ می‌کند.

ریسک‌ها و استدلال‌های مخالف

این پیشنهاد هنوز در حد یک گزارش است؛ هیچ توافق نهایی امضا نشده است. ادغام در این مقیاس باید از بررسی‌های ضد انحصار (antitrust) عبور کند و نهادهای ناظر ممکن است نگرانی‌هایی را در مورد تمرکز بازار در فضای پرداخت‌ها مطرح کنند.

حتی در صورت تأیید، ادغام دو سازمان عظیم با فرهنگ‌های متمایز، به شدت دشوار است. فرهنگ توسعه‌دهنده-محور Stripe با عملیات سنتی PayPal متفاوت است و ادغام‌های گذشته در صنعت فناوری نشان داده‌اند که هم‌افزایی‌های (synergies) وعده‌داده‌شده اغلب سال‌ها طول می‌کشد تا محقق شوند، اگر اصلاً محقق شوند.

از سوی PayPal، بازسازی تحت رهبری Lores همچنان می‌تواند ارزش‌آفرین باشد. مدل سه واحدی به هر بخش مسئولیت‌پذیری شفاف‌تری در سود و زیان می‌دهد و شرکت پیش از این عرضه محصولات جدید خدمات مالی مصرف‌کننده را آغاز کرده است که می‌تواند جریان‌های درآمدی جدیدی ایجاد کند. اگر این ابتکارات مورد استقبال قرار گیرند، حاشیه سودی که Stripe و Advent پیشنهاد می‌دهند، در نگاه به گذشته ممکن است کمتر جذاب به نظر برسد.

آنچه باید زیر نظر داشت

  • واکنش هیئت‌مدیره: هیئت‌مدیره PayPal باید این پیشنهاد را در مقایسه با طرح بازسازی خود ارزیابی کند. تصمیم آن‌ها جهت‌گیری استراتژیک شرکت را تعیین خواهد کرد.
  • بررسی‌های نظارتی: هرگونه ادغام مشمول تحلیل‌های ضد انحصار در ایالات متحده و احتمالاً در خارج از کشور خواهد بود. منتظر بیانیه‌های کمیسیون تجارت فدرال یا نهادهای مشابه باشید.
  • دیدگاه توسعه‌دهندگان: بازخوردهای اولیه جامعه توسعه‌دهندگان می‌تواند بر نحوه اولویت‌بندی یکپارچه‌سازی API و نقشه‌راه‌های محصول توسط شرکت حاصل از ادغام تأثیر بگذارد.
  • شرایط تأمین مالی: اگرچه ۵۰ میلیارد دلار تأمین مالی متعهد شده است، اما ساختار دقیق آن — بدهی در مقابل حقوق صاحبان سهام — بر ترازنامه شرکت ادغام‌شده و توانایی آن برای سرمایه‌گذاری در ویژگی‌های جدید تأثیر خواهد گذاشت.

اگر این معامله انجام شود، زیرساخت‌های پرداخت می‌تواند یکپارچه‌تر شود و پلتفرمی واحد و قدرتمند را برای همه موارد، از مرحله پرداخت (checkout) گرفته تا صورت‌حساب‌های دوره‌ای، در اختیار توسعه‌دهندگان قرار دهد. اگر PayPal به مسیر خود ادامه دهد، بازار خواهد دید که آیا اصلاحات داخلی آن می‌تواند بدون تزریق فناوری Stripe و سرمایه Advent، رشد را احیا کند یا خیر.

آزمون واقعی این خواهد بود که آیا نهاد ادغام‌شده می‌تواند تجربه‌ای روان‌تر و ارزان‌تر برای توسعه‌دهندگان و بازرگانان ارائه دهد، یا اینکه پیچیدگی‌های ادغام بر آن مبلغ جنجالی و چشمگیر غلبه خواهد کرد.