หุ้นของ PayPal พุ่งขึ้นมากกว่า 15% ในช่วงก่อนเปิดตลาด (pre-market trading) หลังจากมีรายงานว่า Stripe และ Advent International ได้ยื่นข้อเสนอการเข้าซื้อกิจการร่วมกัน โดยประเมินมูลค่าบริษัทไว้ที่ประมาณ 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ข้อเสนอดังกล่าวซึ่งมีมูลค่ารวมกว่า 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์ อาจเข้ามาปรับเปลี่ยนโครงสร้างของ payments stack ที่นักพัฒนาใช้ในการเคลื่อนย้ายเงินออนไลน์

ข้อเสนอมูลค่า 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์

Reuters ระบุว่า Stripe และ Advent กำลังสนับสนุนการเสนอซื้อครั้งนี้ด้วยเงินทุนที่ได้รับคำมั่นสัญญาจากกลุ่มธนาคารประมาณ 5 หมื่นล้านดอลลาร์ ภายใต้เงื่อนไขที่ระบุไว้ในขณะนี้ ผู้เสนอซื้อทั้งสองรายจะถือครองคนละครึ่งของกิจการที่ควบรวมกัน และข้อเสนอนี้ไม่ได้ระบุถึงการแยกหน่วยธุรกิจเดิมของ PayPal ออกจากกัน ที่ราคา 60.50 ดอลลาร์ต่อหุ้น ถือเป็นราคาที่มีส่วนต่าง (premium) สูงกว่าราคาปิดของ PayPal เมื่อวันอังคารถึง 28% ซึ่งเป็นระดับผลตอบแทนที่จะช่วยให้นักลงทุนได้รับกำไรจำนวนมาก หลังจากที่หุ้นร่วงลงไปมากกว่า 40% ในรอบปีที่ผ่านมา

ทำไม PayPal ถึงสำคัญต่อนักพัฒนา

PayPal ยังคงดำเนินเครือข่ายจากผู้บริโภคไปยังร้านค้า (consumer-to-merchant) ที่ใหญ่ที่สุดแห่งหนึ่งบนเว็บ โดยมี APIs ที่ขับเคลื่อนขั้นตอนการชำระเงิน (checkout flows) สำหรับทุกอย่าง ตั้งแต่หน้าร้านของธุรกิจขนาดเล็กไปจนถึงตลาดออนไลน์ขนาดใหญ่ ในขณะเดียวกัน Stripe ก็เป็นแพลตฟอร์มมาตรฐานสำหรับนักพัฒนาที่สร้างประสบการณ์การชำระเงินแบบกำหนดเอง (custom payment experiences) ต้องขอบคุณ SDKs ที่ครอบคลุม ระบบนิเวศของ webhook และการรองรับวิธีการชำระเงินใหม่ๆ หากมีการควบรวมกัน บริษัทใหม่จะนำฐานผู้ใช้และสายสัมพันธ์กับร้านค้าจำนวนมหาศาลของ PayPal มารวมกับเครื่องมือที่เน้นนักพัฒนาเป็นหลัก (developer-first tooling) ของ Stripe ซึ่งอาจสร้าง stack แบบ end-to-end เพียงหนึ่งเดียวที่ช่วยลดความจำเป็นที่นักพัฒนาจะต้องเชื่อมต่อผู้ให้บริการหลายรายเข้าด้วยกัน

หากการควบรวมกิจการดำเนินต่อไป นักพัฒนาอาจจะได้เห็น:

  • พื้นผิว API (API surface) ที่เป็นหนึ่งเดียว ซึ่งครอบคลุมทั้งธุรกรรมแบบ card-present และ card-not-present พร้อมความสามารถในการเข้าถึงกระเป๋าเงินดิจิทัลของผู้บริโภคของ PayPal (รวมถึง Venmo) โดยไม่ต้องทำการเชื่อมต่อ (integrations) แยกต่างหาก
  • เครื่องมือรายงานผลและการจัดการการทุจริต (fraud-management) ที่รวมเป็นหนึ่งเดียว ซึ่งอาจช่วยลดภาระงานด้านปฏิบัติการสำหรับร้านค้าที่มีปริมาณธุรกรรมสูง
  • แหล่งข้อมูลที่ใหญ่ขึ้นสำหรับการประเมินความเสี่ยงที่ขับเคลื่อนด้วย machine learning ซึ่งอาจช่วยเพิ่มอัตราการอนุมัติและลดต้นทุนการเรียกคืนเงิน (charge-back)

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้อาจช่วยลดความซับซ้อนของแผนงานผลิตภัณฑ์ (product roadmaps) สำหรับทั้งสตาร์ทอัพด้าน fintech และองค์กรขนาดใหญ่ ช่วยให้ทีมวิศวกรรมสามารถมุ่งเน้นไปที่ฟีเจอร์หลัก แทนที่จะต้องมาจัดการกับระบบหลังบ้านของ payment gateway

ทางแยกเชิงกลยุทธ์

มูลค่าตลาด (market cap) ของ PayPal เคยพุ่งสูงสุดที่ 3.6 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงการเติบโตอย่างรวดเร็วของ e-commerce ที่ขับเคลื่อนโดยสถานการณ์โรคระบาด แต่กลับลดลงเหลือประมาณ 3.6 หมื่นล้านดอลลาร์เมื่อต้นปีนี้ เนื่องจากการแข่งขันที่รุนแรงจาก Apple Pay, Google Pay และกระเป๋าเงินดิจิทัลอื่นๆ ข้อเสนอในปัจจุบันจึงเป็นทางเลือกในการทำกำไร (exit premium) ที่ชัดเจนสำหรับผู้ถือหุ้นที่เฝ้ามองหุ้นร่วงลงอย่างต่อเนื่อง

ในขณะเดียวกัน Enrique Lores ซีอีโอที่เข้ารับตำแหน่งเมื่อเดือนมีนาคม กำลังปรับโฉมบริษัทใหม่ Lores ได้แบ่งธุรกิจออกเป็นสามหน่วย ได้แก่ checkout, บริการทางการเงินสำหรับผู้บริโภค (รวมถึง Venmo) และ payments & crypto โดยมีเป้าหมายเพื่อลดความซับซ้อนในการดำเนินงานและกระตุ้นการเติบโต การปรับโครงสร้างนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อให้ PayPal มีความคล่องตัวมากขึ้นและมุ่งเน้นทรัพยากรไปที่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรสูง

ดังนั้น ข้อเสนอนี้จึงเป็นการนำสองเส้นทางที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงมาเผชิญหน้ากัน: การอัดฉีดเงินทุนและเทคโนโลยีจากภายนอกที่อาจเร่งการกลับมาของ PayPal กับการพลิกฟื้นธุรกิจด้วยตัวเองเพื่อรักษาความเป็นอิสระของบริษัทไว้

ความเสี่ยงและข้อโต้แย้ง

ข้อเสนอนี้ยังคงเป็นเพียงรายงานเท่านั้น ยังไม่มีการลงนามในข้อตกลงขั้นสุดท้าย การควบรวมกิจการขนาดใหญ่เช่นนี้จะต้องผ่านการตรวจสอบด้านการต่อต้านการผูกขาด (antitrust scrutiny) และหน่วยงานกำกับดูแลอาจแสดงความกังวลเกี่ยวกับความกระจุกตัวของตลาดในพื้นที่การชำระเงิน

แม้ว่าจะได้รับการอนุมัติ การรวมสององค์กรขนาดใหญ่ที่มีวัฒนธรรมแตกต่างกันอย่างสิ้นเชิงก็เป็นเรื่องที่ยากลำบากอย่างยิ่ง วัฒนธรรมที่เน้นนักพัฒนาของ Stripe แตกต่างจากการดำเนินงานแบบดั้งเดิม (legacy operations) ของ PayPal และการควบรวมกิจการในอุตสาหกรรมเทคโนโลยีที่ผ่านมาได้แสดงให้เห็นว่า การผสานพลัง (synergies) ที่สัญญาไว้นั้นมักต้องใช้เวลาหลายปีกว่าจะเกิดขึ้นจริง หรืออาจจะไม่เกิดขึ้นเลยก็ได้

ในมุมของ PayPal การปรับโครงสร้างภายใต้การนำของ Lores ยังคงสามารถสร้างมูลค่าได้ โมเดลแบบสามหน่วยธุรกิจช่วยให้แต่ละส่วนมีความรับผิดชอบต่อกำไรและขาดทุน (profit-and-loss accountability) ที่ชัดเจนขึ้น และบริษัทได้เริ่มเปิดตัวผลิตภัณฑ์ทางการเงินสำหรับผู้บริโภคใหม่ๆ ซึ่งอาจสร้างรายได้ทางใหม่ หากโครงการเหล่านี้ได้รับความนิยม ข้อเสนอส่วนต่าง (premium) ที่ Stripe และ Advent เสนอมาอาจดูน่าดึงดูดน้อยลงเมื่อมองย้อนกลับไป

สิ่งที่ต้องจับตาดู

  • การตอบสนองของคณะกรรมการ: คณะกรรมการของ PayPal จำเป็นต้องประเมินข้อเสนอนี้เปรียบเทียบกับแผนการฟื้นฟูกิจการของตนเอง การตัดสินใจของพวกเขาจะเป็นตัวกำหนดทิศทางเชิงกลยุทธ์ของบริษัท
  • การตรวจสอบโดยหน่วยงานกำกับดูแล: การควบรวมกิจการใดๆ จะต้องผ่านการวิเคราะห์ด้านการต่อต้านการผูกขาดในสหรัฐอเมริกาและอาจรวมถึงในต่างประเทศด้วย ให้จับตาดูแถลงการณ์จาก Federal Trade Commission หรือหน่วยงานที่เทียบเท่ากัน
  • ความคิดเห็นของนักพัฒนา: ผลตอบรับในช่วงแรกจากชุมชนนักพัฒนาอาจส่งผลต่อวิธีที่บริษัทที่เกิดจากการควบรวมจะจัดลำดับความสำคัญในการรวม API และแผนงานผลิตภัณฑ์ (product roadmaps)
  • เงื่อนไขทางการเงิน: แม้จะมีการให้คำมั่นเรื่องเงินทุนจำนวน 5 หมื่นล้านดอลลาร์ แต่โครงสร้างที่แน่นอน—ระหว่างหนี้สินกับส่วนของผู้ถือหุ้น—จะส่งผลต่องบดุลของบริษัทที่ควบรวมกันและความสามารถในการลงทุนในฟีเจอร์ใหม่ๆ

หากข้อตกลงนี้สำเร็จ ระบบการชำระเงิน (payments stack) อาจมีความเป็นเอกภาพมากขึ้น ซึ่งจะช่วยให้นักพัฒนาได้ใช้แพลตฟอร์มเดียวที่ทรงพลังสำหรับทุกอย่าง ตั้งแต่ขั้นตอนการชำระเงิน (checkout) ไปจนถึงการเรียกเก็บเงินแบบต่อเนื่อง (recurring billing) หาก PayPal ยังคงดำเนินตามแนวทางเดิม ตลาดจะได้เห็นว่าการปฏิรูปภายในของบริษัทจะสามารถฟื้นฟูการเติบโตได้หรือไม่ โดยไม่ต้องพึ่งพาการเสริมเทคโนโลยีจาก Stripe และเงินทุนจาก Advent

บททดสอบที่แท้จริงคือบริษัทที่เกิดจากการควบรวมจะสามารถมอบประสบการณ์ที่ราบรื่นและราคาถูกลงให้แก่นักพัฒนาและร้านค้าได้หรือไม่ หรือความซับซ้อนในการรวมกิจการจะมีน้ำหนักมากกว่ามูลค่าส่วนต่าง (premium) ที่เป็นข่าวพาดหัว