Золото снизилось на 1,3% вторую неделю подряд и сейчас торгуется в районе 4 030 долларов за унцию, в то время как серебро, упавшее примерно на 52% по сравнению со своим пиком в 121,62 доллара, колеблется около 58,50 доллара. Это расхождение имеет значение, поскольку металл, который падает быстрее всего, поддерживается структурным дефицитом предложения, тогда как металл, сохраняющий свою стоимость, находится под давлением растущей реальной доходности.

Почему цена на золото превратилась в борьбу, обусловленную доходностью

Движение золота отражает столкновение двух макроэкономических сил. Индекс потребительских цен в США, оказавшийся ниже ожиданий, ослабил опасения по поводу немедленного повышения ставки Федеральной резервной системой, что дало металлу кратковременный импульс. В то же время заявления председателя ФРС подчеркнули приверженность ценовой стабильности, сигнализируя о том, что один показатель не изменит общий курс на ужесточение политики.

Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла до самого высокого уровня с апреля 2025 года, повышая альтернативные издержки владения не приносящим дохода активом, таким как золото. Каждый базисный пункт роста реальной доходности делает золото менее привлекательным по сравнению с процентными активами.

На индийском рынке цена на MCX находится в районе ₹1,41,720 за 10 граммов. Технические графики показывают коридор консолидации между 3 950 и 4 200 долларами. Четкий прорыв выше уровня сопротивления 4 220 долларов может открыть путь к 4 350 долларам; неспособность удержаться выше 4 000 долларов, скорее всего, потянет цену вниз к 3 850 долларам.

Долгосрочный драйвер роста цен на серебро

У серебра иная история. Резкое падение металла с его исторического максимума связано в основном с сильным долларом и изменением настроений в отношении риска, а не с обвалом фундаментальных показателей спроса.

Привлекательность серебра обусловлена прогнозируемым шестым подряд ежегодным дефицитом предложения. Поскольку большая часть мирового серебра является побочным продуктом добычи цветных металлов, производители не могут быстро нарастить объем производства, чтобы удовлетворить растущий промышленный и инвестиционный спрос. Эта структурная нехватка создает ценовой пол, даже если краткосрочные колебания по-прежнему диктуются курсом доллара и политикой ФРС.

Сентябрьский контракт MCX торгуется в районе ₹2,23,000 за унцию, что соответствует спотовой цене 58,50 доллара на международных рынках. В краткосрочной перспективе ожидается, что металл будет торговаться в боковом диапазоне, но сохраняющийся дефицит предполагает умеренно восходящий тренд в среднесрочной перспективе.

Что может изменить баланс сил

  • Экономические данные США — предстоящий индекс цен производителей (PPI), данные по розничным продажам и еженедельные заявки на пособие по безработице покажут, ослабевает ли инфляционное давление или сохраняется. Более низкий PPI может снизить реальную доходность, уменьшив препятствия для золота; более высокие показатели могут усилить давление со стороны доходности.
  • Геополитические очаги напряженности — любая эскалация напряженности между США и Ираном или более широкая нестабильность на Ближнем Востоке обычно стимулирует спрос на защитные активы, поднимая цены как на золото, так и на серебро.
  • Комментарии ФРС — заявления официальных лиц Федеральной резервной системы о траектории процентных ставок остаются основным драйвером курса доллара и доходности казначейских облигаций, а следовательно, и цен на драгоценные металлы.

Итог

Золото оказалось в тисках краткосрочного давления высоких реальных ставок, что удерживает его в узком диапазоне 3 950–4 200 долларов до момента смягчения кривой доходности. Серебро, несмотря на недавнюю коррекцию, обладает среднесрочным потенциалом роста, основанным на устойчивом многолетнем дефиците предложения, который невозможно быстро устранить. Инвесторы, которые смогут отделить рыночный шум вокруг золота, вызванный доходностью, от структурного дефицита, лежащего в основе цен на серебро, будут лучше подготовлены к следующей волне движения цен на драгоценные металлы.