Giá vàng đã giảm 1,3% trong tuần thứ hai liên tiếp và hiện đang giao dịch quanh mức 4.030 USD/ounce, trong khi bạc, giảm khoảng 52% từ mức đỉnh 121,62 USD, đang dao động gần mức 58,50 USD. Sự phân hóa này rất quan trọng vì kim loại đang giảm mạnh nhất lại đang được hỗ trợ bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung mang tính cấu trúc, trong khi kim loại đang giữ giá lại đang bị chèn ép bởi lợi suất thực tăng cao.

Tại sao giá vàng hiện là một cuộc giằng co do lợi suất dẫn dắt

Biến động của vàng phản ánh sự xung đột giữa hai lực lượng vĩ mô. Chỉ số giá tiêu dùng của Mỹ thấp hơn dự kiến đã làm giảm bớt lo ngại về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tăng lãi suất ngay lập tức, giúp kim loại này tăng nhẹ trong ngắn hạn. Đồng thời, các phát biểu của chủ tịch Fed đã nhấn mạnh cam kết về ổn định giá cả, báo hiệu rằng một điểm dữ liệu đơn lẻ sẽ không đảo ngược xu hướng thắt chặt rộng lớn hơn.

Lợi suất thực của trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đã tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2025, làm tăng chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi như vàng. Mỗi điểm cơ bản lợi suất thực tăng lên đều khiến vàng trở nên kém hấp dẫn hơn so với các lựa chọn thay thế có hưởng lãi suất.

Tại thị trường Ấn Độ, giá MCX đang ở mức gần ₹1,41,720 cho mỗi 10 gram. Các biểu đồ kỹ thuật cho thấy một hành lang tích lũy trong khoảng từ $3,950 đến $4,200. Một sự bứt phá rõ rệt trên mức kháng cự $4,220 có thể mở ra con đường hướng tới $4,350; nếu không giữ được trên mức $4,000, giá có khả năng sẽ kéo xuống vùng $3,850.

Động lực tăng giá dài hạn của bạc

Bạc lại kể một câu chuyện khác. Sự sụt giảm mạnh của kim loại này từ mức cao nhất mọi thời đại chủ yếu liên quan đến đồng USD mạnh và sự thay đổi trong tâm lý rủi ro, chứ không phải do sự sụp đổ của các yếu tố cơ bản về nhu cầu.

Điều khiến triển vọng của bạc vẫn đầy hấp dẫn là dự báo thâm hụt nguồn cung hàng năm lần thứ sáu liên tiếp. Vì hầu hết bạc trên thế giới là phụ phẩm của quá trình khai thác kim loại cơ bản, các nhà sản xuất không thể nhanh chóng mở rộng sản lượng để đáp ứng nhu cầu công nghiệp và đầu tư đang tăng cao. Sự thắt chặt mang tính cấu trúc đó tạo ra một mức giá sàn, ngay cả khi những biến động ngắn hạn tiếp tục bị chi phối bởi đồng USD và chính sách của Fed.

Hợp đồng bạc tháng 9 trên MCX đang giao dịch quanh mức ₹2,23,000 mỗi ounce, phản ánh mức giá giao ngay $58.50 trên thị trường quốc tế. Trong ngắn hạn, kim loại này được dự báo sẽ dao động trong biên độ, nhưng tình trạng thâm hụt kéo dài cho thấy xu hướng tăng trong trung hạn.

Những yếu tố có thể làm thay đổi cán cân

  • Dữ liệu kinh tế Mỹ – Chỉ số giá sản xuất (PPI) sắp tới, số liệu doanh số bán lẻ và số đơn xin trợ cấp thất nghiệp hàng tuần sẽ báo hiệu liệu áp lực lạm phát đang giảm bớt hay tiếp diễn. Một chỉ số PPI thấp hơn có thể làm giảm lợi suất thực, giảm bớt áp lực đối với vàng; một chỉ số mạnh hơn có thể củng cố đà giảm do lợi suất dẫn dắt.
  • Các điểm nóng địa chính trị – Bất kỳ sự leo thang nào trong căng thẳng Mỹ–Iran hoặc bất ổn rộng lớn hơn ở Trung Đông thường thúc đẩy việc mua vào để trú ẩn an toàn, làm tăng giá cả cả vàng và bạc.
  • Các phát biểu từ Fed – Các tuyên bố từ các quan chức Cục Dự trữ Liên bang về lộ trình lãi suất vẫn là động lực chính của đồng USD và lợi suất trái phiếu, và do đó là giá của các kim loại quý.

Tóm lại

Vàng đang bị kẹt trong một đợt chèn ép ngắn hạn do lợi suất thực cao, giữ nó trong phạm vi hẹp từ $3,950-$4,200 cho đến khi đường cong lợi suất hạ nhiệt. Bạc, bất chấp đợt điều chỉnh gần đây, vẫn mang tiềm năng tăng giá trong trung hạn nhờ tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài nhiều năm không thể giải quyết nhanh chóng. Những nhà đầu tư có thể tách biệt những "nhiễu loạn" do lợi suất gây ra quanh vàng khỏi sự khan hiếm mang tính cấu trúc đang hỗ trợ bạc sẽ có vị thế tốt hơn để định hướng trong làn sóng biến động giá kim loại quý tiếp theo.