Cube Highways Trust กำหนดช่วงราคาที่ 151-152 รูปี สำหรับการเสนอขาย IPO ของ InvIT มูลค่า 5,000 crore รูปี โดยจะเปิดจองตั้งแต่วันที่ 22 กรกฎาคม ถึง 24 กรกฎาคม เอกสารการเสนอขายยังระบุถึงการจองซื้อล่วงหน้ามูลค่า 1,250 crore รูปี จากนักลงทุนสถาบัน 5 ราย ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความต้องการที่แข็งแกร่งต่อกองทุนที่จะเป็นเจ้าของและดำเนินงานทางหลวง 27 สายทั่วอินเดีย

ทำไม IPO นี้จึงมีความสำคัญ

ที่ผ่านมา กองทุนนี้จดทะเบียนแบบส่วนบุคคล ซึ่งจำกัดการเข้าถึงตลาดทุนในวงกว้าง การเข้าสู่ตลาดสาธารณะจะช่วยให้กองทุนสามารถขยายฐานนักลงทุน เพิ่มสภาพคล่องให้กับผู้ถือหน่วยลงทุนเดิม และช่วยให้การค้นหาราคา (price discovery) มีความแม่นยำยิ่งขึ้น ความเคลื่อนไหวนี้เกิดขึ้นในช่วงที่เครือข่ายถนนของอินเดียกำลังขยายตัวอย่างรวดเร็ว และรัฐบาลกำลังพึ่งพาเงินทุนจากภาคเอกชนสำหรับโครงการใหม่ๆ

โครงสร้างและการสนับสนุนการเสนอขาย

การ IPO ครั้งนี้เป็นการเสนอขายโดยผู้ถือหุ้นเดิม (Offer for Sale): ผู้ถือหน่วยลงทุนปัจจุบันกำลังขายหุ้นบางส่วนของตน ไม่ใช่การที่กองทุนออกหน่วยลงทุนใหม่ คอนโซลเทียมที่นำโดย Kotak Mahindra Capital, HDFC Bank, HSBC Securities และ JM Financial จะเป็นผู้ดำเนินการกระบวนการนี้ นักลงทุนเชิงกลยุทธ์ 5 ราย ได้แก่ HDFC Life Insurance, HDFC Pension Fund Management, Axis Max Life Insurance, Prazim Trading and Investment และ WhiteOak Capital REIT & InvIT Alternatives Fund I ได้ให้คำมั่นจองซื้อมูลค่า 1,250 crore รูปี ซึ่งแสดงถึงความเชื่อมั่นในกระแสเงินสดของกองทุนและตลาด InvIT ในภาพรวม

สรุปภาพรวมพอร์ตโฟลิโอ

  • สินทรัพย์ทางหลวง 27 แห่ง – 18 แห่งเป็นระบบเก็บค่าผ่านทาง (toll-based) และ 9 แห่งเป็นระบบเงินอุดหนุน (annuity-based)
  • ≈ 8,750 เลน-กิโลเมตร ครอบคลุม 12 รัฐ และ 1 ดินแดนสหภาพ
  • สินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ใกล้เคียงกับ 36,800 crore รูปี

สินทรัพย์เหล่านี้มีประวัติการดำเนินงานเฉลี่ยมากกว่า 9 ปี และยังมีอายุสัมปทานเหลืออยู่อีกกว่า 18 ปี ฝ่ายบริหารประเมินมูลค่าพอร์ตโฟลิโอโดยตั้งสมมติฐานการเติบโตของการจราจรรายปีไว้ที่ 4.7% อย่างไรก็ตาม ปริมาณการจราจรได้เพิ่มขึ้นมากกว่า 7% ต่อปีในช่วงสามปีที่ผ่านมา ซึ่งถือเป็นส่วนเผื่อความปลอดภัย (cushion) ต่อการคาดการณ์ที่มองในแง่ดีเกินไป

แผนการขยายตัวและสถานะทางการเงิน

ผู้สนับสนุน (Sponsor) ได้ให้คำมั่นที่จะนำสินทรัพย์เพิ่มเติมอีก 4 แห่ง มูลค่ามากกว่า 7,000 crore รูปี มาเพื่อออกหน่วยลงทุนใหม่ และกองทุนยังมีสิทธิในการเสนอซื้อก่อน (right of first offer) ในอีก 3 โครงการ หากมีการใช้สิทธิดังกล่าว พอร์ตโฟลิโออาจขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็นทางหลวง 34 สาย ซึ่งจะช่วยกระจายแหล่งที่มาของรายได้ให้มากขึ้น

ในงบดุล หนี้สินสุทธิคิดเป็น 46.8% ของมูลค่ากิจการ (enterprise value) ซึ่งต่ำกว่าเพดานที่หน่วยงานกำกับดูแลกำหนดไว้ที่ 70% อย่างมาก นอกจากนี้ยังมีอันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA รองรับความสามารถในการกู้ยืมของกองทุน ในขณะที่การปรับค่าผ่านทางรายปีจะช่วยปกป้องรายได้จากภาวะเงินเฟ้อ

บทสรุป

การเสนอขายต่อสาธารณะของ Cube Highways Trust เปลี่ยนพอร์ตโฟลิโอทางหลวงขนาดใหญ่ที่สร้างกระแสเงินสดให้กลายเป็นเครื่องมือทางการเงินที่มีสภาพคล่องและมีราคาตามกลไกตลาด ด้วยการสนับสนุนจากสถาบันที่มั่นคงและแผนการขยายตัวที่ชัดเจน การ IPO ครั้งนี้จึงมอบงบดุลที่แข็งแกร่งและอันดับความน่าเชื่อถือระดับ AAA ให้แก่นักลงทุน