อัตราผลตอบแทนพันธบัตรญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้นท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมันและความกังวลด้านการคลัง

นักลงทุนทั่วโลกกำลังปรับพอร์ตการลงทุนในตลาดตราสารหนี้ญี่ปุ่น เนื่องจากความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และความกังวลด้านการคลังภายในประเทศเป็นปัจจัยผลักดันให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น การผสมผสานระหว่างต้นทุนพลังงานที่เพิ่มขึ้นและความคาดหวังด้านเงินเฟ้อที่เปลี่ยนแปลงไป กำลังสร้างแรงกดดันขาขึ้นอย่างมีนัยสำคัญต่อพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGBs)

ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และปัจจัยด้านน้ำมัน

ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักที่ทำให้อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ คือความตึงเครียดที่ทวีความรุนแรงขึ้นระหว่างสหรัฐอเมริกาและอิหร่าน ภายหลังจากการโจมตีฐานทัพทางทหารของอิหร่านโดยสหรัฐฯ ระลอกใหม่ ราคาน้ำมันดิบได้ปรับตัวสูงขึ้นติดต่อกันเป็นเวลาสี่เซสชัน การพุ่งขึ้นของต้นทุนพลังงานนี้ได้เพิ่มความกังวลเกี่ยวกับการหยุดชะงักของอุปทาน โดยเฉพาะอย่างยิ่งผ่านช่องแคบฮอร์มุซที่มีความสำคัญยิ่ง สำหรับญี่ปุ่นซึ่งเป็นประเทศที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าพลังงานอย่างหนัก การเพิ่มขึ้นของราคาน้ำมันจึงส่งผลโดยตรงต่อแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่สูงขึ้น ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการเทขายในตลาดพันธบัตร

ความคาดหวังด้านเงินเฟ้อและนัยต่อโยบายของ BoJ

ผลกระทบจากราคาพลังงานกำลังส่งผลอย่างรุนแรงต่อความเชื่อมั่นด้านเงินเฟ้อภายในประเทศ ผลสำรวจล่าสุดของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) เผยให้เห็นว่า ครัวเรือนญี่ปุ่นกว่า 90% คาดว่าราคาสินค้าจะเพิ่มสูงขึ้นในปีหน้า ซึ่งเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญเมื่อเทียบกับการสำรวจเมื่อเพียงสามเดือนก่อน

การขยายตัวของความคาดหวังด้านเงินเฟ้อนี้เป็นดัชนีชี้วัดที่สำคัญสำหรับธนาคารกลาง เมื่อความคาดหวังด้านเงินเฟ้อแข็งแกร่งขึ้น โอกาสที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมก็มีความเป็นไปได้มากขึ้น ส่งผลให้อัตราผลตอบแทนระยะสั้นซึ่งมีความอ่อนไหวสูงต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายของ BoJ ปรับตัวสูงขึ้นด้วยเช่นกัน โดยอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 2 ปี เพิ่มขึ้น 0.5 basis points เป็น 1.435% ในขณะที่อัตราผลตอบแทนอายุ 5 ปี เพิ่มขึ้น 1.5 basis points แตะระดับ 1.950%

การเปลี่ยนแปลงของเส้นอัตราผลตอบแทนและความกังวลด้านการคลัง

แรงกดดันจากการเทขายปรากฏชัดเจนที่สุดในพันธบัตรระยะยาว ซึ่งบ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นในระยะยาว อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นตัวชี้วัดหลัก ปรับตัวขึ้นเป็น 2.690% แต่ความผันผวนนั้นรุนแรงกว่าในพันธบัตรที่มีอายุยาวกว่า:

• อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 20 ปี: เพิ่มขึ้น 3 basis points เป็น 3.565%
• อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 30 ปี: เพิ่มขึ้น 4.5 basis points เป็น 3.800%
• อัตราผลตอบแทน JGB อายุ 40 ปี: เพิ่มขึ้น 6 basis points เป็น 3.815%

นอกเหนือจากเรื่องเงินเฟ้อแล้ว ความกังวลที่ฝังรากลึกเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของญี่ปุ่นกำลังกดดันตลาด แม้ว่านายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi จะพยายามลดความสำคัญของความเชื่อมโยงระหว่างแผนยุทธศาสตร์เศรษฐกิจของรัฐบาลกับการเทขายพันธบัตรเมื่อเร็วๆ นี้ แต่นักยุทธศาสตร์ตลาดก็ยังคงมีความสงสัย Keisuke Tsuruta จาก Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities ตั้งข้อสังเกตถึง "ความไม่สอดคล้องกัน" ระหว่างจุดยืนของรัฐบาลและความเป็นจริงของตลาด โดยเน้นย้ำว่าความกังวลเรื่องการขยายตัวทางการคลังและการเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลยังคงทำให้นักลงทุนต้องระมัดระวัง

ความแตกต่างจากแนวโน้มทั่วโลก

ที่น่าสนใจคือ การเพิ่มขึ้นของอัตราผลตอบแทนในญี่ปุ่นเกิดขึ้นสวนทางกับภาพรวมของโลก ในขณะที่อัตราผลตอบแทนของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้น แต่อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ กลับลดลงหลังจากมีการเปิดเผยข้อมูลดัชนีราคาผู้ผลิต (PPI) ของสหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าราคาอุปสงค์สุดท้ายลดลง 0.3% ในเดือนที่ผ่านมา ความแตกต่างนี้ตอกย้ำว่าความเคลื่อนไหวในตลาดญี่ปุ่นปัจจุบันถูกขับเคลื่อนโดยความคาดหวังด้านเงินเฟ้อภายในประเทศที่เฉพาะตัว และความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ในภูมิภาคที่เฉพาะเจาะจง

สรุปประเด็นสำคัญ

• ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์: ความตึงเครียดระหว่างสหรัฐฯ-อิหร่าน กำลังผลักดันให้ราคาน้ำมันสูงขึ้น ซึ่งกระตุ้นความกังวลด้านเงินเฟ้อในญี่ปุ่นซึ่งเป็นประเทศผู้นำเข้าพลังงาน
• ความเชื่อมั่นด้านเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้น: ครัวเรือนญี่ปุ่นกว่า 90% คาดว่าราคาสินค้าจะสูงขึ้น ซึ่งเพิ่มความเป็นไปได้ที่ธนาคารกลางญี่ปุ่นจะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก
• ความกังวลด้านการคลัง: นักลงทุนยังคงระมัดระวังต่อสถานะทางการคลังของญี่ปุ่น และความเป็นไปได้ในการเพิ่มการออกพันธบัตรรัฐบาลเพื่อสนับสนุนนโยบายแบบขยายตัว