Tại sao căng thẳng ở Trung Đông lại quan trọng đối với trái phiếu châu Âu

Sự lo ngại của thị trường bắt nguồn từ những bước lùi ngoại giao khiến eo biển Hormuz và cửa ngõ Bab el-Mandeb ở Biển Đỏ trở nên mong manh. Iran đã ám chỉ khả năng đóng cửa eo biển Hormuz, và các lực lượng thân Houthi ở Yemen có thể làm gián đoạn tuyến đường Biển Đỏ. Cả hai lối đi này đều vận chuyển một phần lớn lượng dầu mỏ toàn cầu; bất kỳ sự gián đoạn nào cũng sẽ làm thắt chặt nguồn cung và đẩy giá lên cao.

Rủi ro đó đã xuất hiện vào thứ Tư, với giá dầu Brent tăng 0,8% lên mức 85,40 USD. Sự tăng giá này tác động trực tiếp đến lợi suất trái phiếu khu vực Eurozone, hiện đang tăng nhẹ. Chi phí dầu thô cao hơn đồng nghĩa với lạm phát nhập khẩu cao hơn đối với một khu vực vốn phải mua phần lớn năng lượng từ bên ngoài. Các nhà đầu tư, lo ngại áp lực giá quay trở lại, đã bắt đầu yêu cầu một mức bù đắp (premium) cho nợ chính phủ.

Lợi suất trái phiếu chuẩn của Đức phản ứng trước cú sốc

Các chứng khoán chủ lực của Đức cũng phản ánh tâm lý chung của thị trường. Lợi suất trái phiếu Bund kỳ hạn 10 năm tăng 3 điểm cơ bản lên mức 3,099%, và kỳ hạn 2 năm—loại nhạy cảm nhất với các kỳ vọng chính sách ngắn hạn—cũng tăng 3 điểm cơ bản, đạt mức 2,7552%. Những biến động này tuy nhỏ về mặt tuyệt đối nhưng lại nổi bật sau một giai đoạn nén lợi suất gần đây do kỳ vọng lạm phát thấp và thanh khoản dồi dào.

Thị trường trái phiếu hiện đang phải đối mặt với hai lực lượng đối lập. Lạm phát tổng thể của Mỹ đã giảm xuống còn 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 6, giảm từ mức 4,2% vào tháng 5, chủ yếu do giá năng lượng giảm. Dữ liệu đó ban đầu đã củng cố hy vọng về một lập trường tiền tệ nới lỏng hơn trên toàn thế giới. Đồng thời, rủi ro địa chính trị mới nổi lại làm tăng khả năng chi phí năng lượng phục hồi nhanh chóng, làm xói mòn vùng đệm mà các số liệu của Mỹ đã tạo ra.

Dự báo thắt chặt của ECB đang biến động

Các nhà giao dịch đã thay đổi kỳ vọng về mức độ thắt chặt mà ECB có thể cần thực hiện trước cuối năm. Định giá trên thị trường tiền tệ hiện đang bao gồm khoảng 40 điểm cơ bản tăng lãi suất bổ sung, tăng từ mức 30 điểm cơ bản của một tuần trước nhưng giảm so với mức đỉnh 48 điểm cơ bản vào thứ Ba. Sự thay đổi này phản ánh một quan điểm trung lập thận trọng: các nhà hoạch định chính sách phải phòng ngừa lạm phát nhập khẩu trong khi không làm bóp nghẹt sự phục hồi kinh tế mong manh vốn đang được hỗ trợ bởi nguồn tài chính giá rẻ.

Những điều cần theo dõi tiếp theo

  • Quỹ đạo giá dầu: Bất kỳ sự biến động duy trì nào trên mức 85,40 USD/thùng sẽ tiếp tục gây áp lực lên kỳ vọng lạm phát của khu vực Eurozone; một sự sụt giảm nhanh chóng có thể đảo ngược đà tăng lợi suất.
  • Diễn biến tại eo biển Hormuz và Bab el-Mandeb: Các hành động cụ thể—như triển khai hải quân hoặc xác nhận đóng cửa—sẽ làm gia tăng mức bù đắp rủi ro.
  • Các báo cáo lạm phát của Mỹ: Các dữ liệu tiếp theo xác nhận sự chậm lại trong tháng 6 hoặc cho thấy sự phục hồi sẽ định hình cách thị trường cân nhắc giữa các yếu tố thúc đẩy lạm phát của châu Âu so với toàn cầu.
  • Các thông điệp từ ECB: Các bài phát biểu hoặc tuyên bố chính sách ám chỉ sự sẵn lòng điều chỉnh tốc độ thắt chặt sẽ củng cố mức định giá hiện tại hoặc thúc đẩy một sự điều chỉnh lại.

Thị trường hiện đang định giá mức thắt chặt thêm 40 điểm cơ bản, phản ánh sự bất ổn mà căng thẳng mới nổi ở Trung Đông đã đổ vào tài chính khu vực Eurozone. Việc con số đó có giữ vững hay không sẽ phụ thuộc vào tốc độ hạ nhiệt của các điểm nóng địa chính trị và liệu giá dầu có duy trì ở mức cao hay không. Các nhà đầu tư, các nhà hoạch định chính sách và những người đi vay hiện phải đưa môi trường chi phí cao hơn vào các tính toán của mình, ngay cả khi bối cảnh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn vẫn đang biến động.