SEBI-র ETF ট্রেডিং নিয়মে আমূল পরিবর্তন: শীঘ্রই আসছে ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ড

সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ বোর্ড অফ ইন্ডিয়া (SEBI) এক্সচেঞ্জ ট্রেডেড ফান্ড (ETF)-এর জন্য একটি উল্লেখযোগ্য নিয়ন্ত্রক সংস্কারের ঘোষণা করেছে, যার লক্ষ্য হলো প্রাইস ডিসকভারি (price discovery) এবং বাজারের দক্ষতা বৃদ্ধি করা। ফিক্সড (fixed) প্রাইস ব্যান্ড থেকে ডায়নামিক (dynamic) প্রাইস ব্যান্ডে স্থানান্তরের মাধ্যমে, নিয়ন্ত্রক সংস্থাটি ETF ট্রেডিংকে অন্তর্নিহিত সম্পদের (underlying assets) রিয়েল-টাইম মুভমেন্টের সাথে আরও ঘনিষ্ঠভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ করার চেষ্টা করছে।

ফিক্সড থেকে ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ডে পরিবর্তন

বর্তমানে, ETF-গুলো দুই ট্রেডিং দিন আগের নেট অ্যাসেট ভ্যালু (NAV)-এর ওপর ভিত্তি করে একটি কঠোর ২০% ফিক্সড প্রাইস ব্যান্ডের অধীনে কাজ করে। SEBI চিহ্নিত করেছে যে, এই T-2 ল্যাগ (lag) উল্লেখযোগ্য চ্যালেঞ্জ তৈরি করে, কারণ ফিক্সড ব্যান্ডগুলো অন্তর্নিহিত সিকিউরিটিজের মূল্যের দ্রুত পরিবর্তনকে পর্যাপ্তভাবে প্রতিফলিত করতে ব্যর্থ হয়।

নতুন কাঠামো অনুযায়ী, যা ১ সেপ্টেম্বর, ২০২৬ থেকে কার্যকর হবে, এই প্রক্রিয়াটি আরও প্রতিক্রিয়াশীল হবে। ইকুইটি এবং ডেট ETF (ওভারনাইট এবং লিকুইড ফান্ড বাদে) ১০% প্রাথমিক ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ড দিয়ে শুরু হবে। যদি বাজারের অস্থিরতা (volatility) দামকে এই সীমার দিকে ঠেলে দেয়, তবে একটি কুলিং-অফ পিরিয়ডের (cooling-off period) পর ৫% করে বাড়িয়ে সর্বোচ্চ ২০% পর্যন্ত ব্যান্ডটি সম্প্রসারিত করা যেতে পারে।

কমোডিটি ETF-এর জন্য বিশেষ নিয়মাবলী

মূল্যবান ধাতুর অনন্য অস্থিরতাকে স্বীকৃতি দিয়ে, SEBI সোনা এবং রুপোর ETF-এর জন্য নির্দিষ্ট প্যারামিটার প্রবর্তন করেছে। ইকুইটি ফান্ডের মতো নয়, এই কমোডিটি-লিঙ্কড ETF-গুলো ৬% এর একটি সংকীর্ণ প্রাথমিক প্রাইস ব্যান্ড দিয়ে শুরু হবে। আন্তর্জাতিক বাজারের ওঠানামা সামলাতে, বিদ্যমান বাজার পরিস্থিতির ওপর ভিত্তি করে ৩% ধাপে এই ব্যান্ডটি সম্প্রসারিত করা যেতে পারে।

নির্ভুলতা আরও বাড়াতে, SEBI বিশেষভাবে সোনা এবং রুপোর ETF-এর জন্য একটি প্রি-ওপেন কল অকশন (pre-open call auction) সেশন বাধ্যতামূলক করেছে। এই পদক্ষেপটি একটি গুরুত্বপূর্ণ ঘাটতি পূরণ করবে: যেখানে দেশীয় ETF-গুলো শুধুমাত্র ভারতীয় বাজারের সময়সূচী অনুযায়ী ট্রেড করে, সেখানে অন্তর্নিহিত বৈশ্বিক কমোডিটিগুলো অবিরামভাবে ট্রেড হয়, যা প্রায়শই মূল্যের অমিল (price discrepancies) তৈরি করে।

বেস প্রাইস (Base Price) নির্ধারণের নতুন পদ্ধতি

এই সংস্কারের একটি প্রধান স্তম্ভ হলো বেস প্রাইস গণনার পদ্ধতিতে পরিবর্তন। সেকেলে T-2 NAV পদ্ধতির পরিবর্তে আগের দিনের ক্লোজিং প্রাইস (closing price) ব্যবহার করা হবে। এই ক্লোজিং প্রাইস পূর্ববর্তী দিনের ট্রেডিং সেশনের শেষ ৩০ মিনিটের মধ্যে গণনা করা ভলিউম-ওয়েটেড অ্যাভারেজ প্রাইস (VWAP) ব্যবহার করে নির্ধারিত হবে।

যে সমস্ত ক্ষেত্রে শেষ ৩০ মিনিটের উইন্ডোতে কোনো লেনদেন হয় না, সেখানে সর্বশেষ লেনদেনকৃত মূল্য (last traded price) ব্যবহার করা হবে। যদি লেনদেনের সম্পূর্ণ অনুপস্থিতি থাকে, তবে সর্বশেষ উপলব্ধ NAV বিকল্প ভিত্তি মূল্য (fallback base price) হিসেবে কাজ করবে। আরও দূরদর্শীভাবে দেখলে, SEBI ১ এপ্রিল, ২০২৭ সালের মধ্যে আগের দিনের ক্লোজিং NAV-কে ভিত্তি মূল্য হিসেবে ব্যবহার করার লক্ষ্যে কাজ করার জন্য স্টক এক্সচেঞ্জ এবং মিউচুয়াল ফান্ডগুলোকে নির্দেশ দিয়েছে।

বাজারের অখণ্ডতা শক্তিশালীকরণ

এই পরিবর্তনগুলো খামখেয়ালি নয়; এগুলো স্টক এক্সচেঞ্জ, সেকেন্ডারি মার্কেট অ্যাডভাইজরি কমিটি এবং ব্যাপক জনমত সংগ্রহের আনুষ্ঠানিক সুপারিশ থেকে এসেছে। প্রাইস ডিসকভারিতে বিলম্ব হ্রাস করে এবং নমনীয় ভোলাটিলিটি ম্যানেজমেন্টের সুযোগ প্রদানের মাধ্যমে, SEBI প্রাতিষ্ঠানিক এবং রিটেইল উভয় ধরনের ETF বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি আরও শক্তিশালী এবং স্বচ্ছ পরিবেশ প্রদান করতে চায়।

মূল বিষয়সমূহ

• ডায়নামিক ভোলাটিলিটি ম্যানেজমেন্ট: ইকুইটি এবং ডেট ETF-গুলো একটি নির্দিষ্ট ২০% ব্যান্ড থেকে একটি নমনীয় ১০% প্রাথমিক ব্যান্ডে পরিবর্তিত হবে, যা ৫% করে বৃদ্ধি পাবে।
• উন্নত কমোডিটি ট্রেডিং: গোল্ড এবং সিলভার ETF-গুলোতে ৬% প্রাথমিক ব্যান্ড এবং বৈশ্বিক কমোডিটি মার্কেটের সাথে আরও ভালোভাবে সামঞ্জস্য বজায় রাখতে একটি নতুন প্রি-ওপেন কল অকশন (pre-open call auction) থাকবে।
• উন্নত মূল্যের নির্ভুলতা: প্রাইস ডিসকভারিতে বিলম্ব কমাতে বেস প্রাইস বা ভিত্তি মূল্যের গণনা T-2 NAV থেকে পরিবর্তন করে আগের দিনের ক্লোজিং VWAP করা হবে।