SEBI نے ETF ٹریڈنگ کے قواعد میں بڑی تبدیلی کر دی: متحرک پرائس بینڈز جلد آ رہے ہیں

سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج بورڈ آف انڈیا (SEBI) نے ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز (ETFs) کے لیے ریگولیٹری ڈھانچے میں ایک بڑی تبدیلی کا اعلان کیا ہے، جس کا مقصد قیمتوں کے تعین (price discovery) اور مارکیٹ کی کارکردگی کو بہتر بنانا ہے۔ فکسڈ (مستقل) سے ڈائنامک (متحرک) پرائس بینڈز کی طرف منتقلی کے ذریعے، ریگولیٹر کا مقصد ETF ٹریڈنگ کو بنیادی اثاثوں کی ریئل ٹائم نقل و حرکت کے زیادہ قریب لانا ہے۔

فکسڈ سے ڈائنامک پرائس بینڈز کی طرف منتقلی

فی الحال، ETFs دو تجارتی دن پہلے کی نیٹ ایسٹ ویلیو (NAV) کی بنیاد پر 20 فیصد کے سخت فکسڈ پرائس بینڈ کے تحت کام کرتے ہیں۔ SEBI نے نشاندہی کی ہے کہ T-2 کا یہ وقفہ (lag) اہم چیلنجز پیدا کرتا ہے، کیونکہ فکسڈ بینڈز بنیادی سیکیورٹیز کی قیمتوں میں تیزی سے ہونے والی تبدیلیوں کی صحیح عکاسی کرنے میں ناکام رہتے ہیں۔

نئے فریم ورک کے تحت، جو یکم ستمبر 2026 سے نافذ ہوگا، یہ طریقہ کار زیادہ حساس ہو جائے گا۔ ایکویٹی اور ڈیٹ ETFs (اوور نائٹ اور لیکویڈ فنڈز کے علاوہ) 10 فیصد کے ابتدائی ڈائنامک پرائس بینڈ کے ساتھ شروع ہوں گے۔ اگر مارکیٹ کا اتار چڑھاؤ (volatility) قیمتوں کو اس حد تک لے جاتا ہے، تو کولنگ آف پیریڈ کے بعد بینڈ کو 5 فیصد کے اضافے کے ساتھ زیادہ سے زیادہ 20 فیصد تک بڑھایا جا سکتا ہے۔

کموڈٹی ETFs کے لیے مخصوص قواعد

قیمتی دھاتوں کے منفرد اتار چڑھاؤ کو مدنظر رکھتے ہوئے، SEBI نے گولڈ اور سلور ETFs کے لیے مخصوص پیرامیٹرز متعارف کرائے ہیں۔ ایکویٹی فنڈز کے برعکس، یہ کموڈٹی سے منسلک ETFs 6 فیصد کے تنگ تر ابتدائی پرائس بینڈ کے ساتھ شروع ہوں گے۔ بین الاقوامی مارکیٹ کے اتار چڑھاؤ کو مدنظر رکھنے کے لیے، موجودہ مارکیٹ کے حالات کی بنیاد پر اس بینڈ کو 3 فیصد کے مراحل میں بڑھایا جا سکتا ہے۔

درستگی کو مزید بہتر بنانے کے لیے، SEBI نے خاص طور پر گولڈ اور سلور ETFs کے لیے پری-اوپن کال آکشن سیشن (pre-open call auction session) کو لازمی قرار دیا ہے۔ یہ اقدام ایک اہم خلا کو دور کرتا ہے: جہاں مقامی ETFs صرف بھارتی مارکیٹ کے اوقات کے دوران ٹریڈ ہوتے ہیں، وہیں بنیادی عالمی کموڈٹیز مسلسل ٹریڈ ہوتی رہتی ہیں، جس سے اکثر قیمتوں میں فرق پیدا ہو جاتا ہے۔

بنیادی قیمت کے تعین کے لیے ایک نیا طریقہ کار

اس تبدیلی کا ایک اہم ستون بنیادی قیمت کے حساب کتاب کے طریقے میں تبدیلی ہے۔ پرانے T-2 NAV طریقے کو پچھلے دن کی کلوزنگ پرائس سے بدل دیا جائے گا۔ یہ کلوزنگ پرائس پچھلے دن کے تجارتی سیشن کے آخری 30 منٹ کے دوران کیلکولیٹ کیے گئے والیوم ویٹڈ ایوریج پرائس (VWAP) کے ذریعے متعین کی جائے گی۔

ایسے حالات میں جہاں آخری 30 منٹ کے دورانیے میں کوئی لین دین نہ ہو، وہاں آخری ٹریڈ شدہ قیمت استعمال کی جائے گی۔ اگر تجارت کا مکمل فقدان ہو، تو تازہ ترین دستیاب NAV متبادل بنیادی قیمت کے طور پر کام کرے گی۔ مستقبل کی بات کریں تو، SEBI نے اسٹاک ایکسچینجز اور میوچل فنڈز کو ہدایت دی ہے کہ وہ یکم اپریل 2027 تک پچھلے دن کی کلوزنگ NAV کو بنیادی قیمت کے طور پر استعمال کرنے کی طرف کام کریں۔

مارکیٹ کی سالمیت کو مضبوط بنانا

یہ تبدیلیاں من مانی نہیں ہیں؛ یہ اسٹاک ایکسچینجز، سیکنڈری مارکیٹ ایڈوائزری کمیٹی کی رسمی سفارشات اور وسیع عوامی مشاورت کا نتیجہ ہیں۔ قیمت کے تعین (price discovery) میں تاخیر کو کم کر کے اور اتار چڑھاؤ کے لچکدار انتظام کی اجازت دے کر، SEBI کا مقصد ادارہ جاتی اور ریٹیل ETF سرمایہ کاروں دونوں کے لیے ایک زیادہ مضبوط اور شفاف ماحول فراہم کرنا ہے۔

اہم نکات

• ڈائنامک اتار چڑھاؤ کا انتظام (Dynamic Volatility Management): ایکویٹی اور ڈیٹ ETFs ایک مقررہ 20% بینڈ سے منتقل ہو کر 10% کے لچکدار ابتدائی بینڈ پر منتقل ہو جائیں گے جو 5% کے اضافے کے ساتھ بڑھتا جائے گا۔
• بہتر شدہ کموڈٹی ٹریڈنگ: گولڈ اور سلور ETFs میں 6% کا ابتدائی بینڈ اور عالمی کموڈٹی مارکیٹوں کے ساتھ بہتر ہم آہنگی کے لیے ایک نیا پری-اوپن کال آکشن (pre-open call auction) شامل ہوگا۔
• بہتر قیمت کی درستگی: قیمت کے تعین میں تاخیر کو کم سے کم کرنے کے لیے بنیادی قیمت کا حساب T-2 NAV سے منتقل ہو کر پچھلے دن کی کلوزنگ VWAP پر منتقل ہو جائے گا۔