SEBI משנה את כללי המסחר ב-ETF: רצועות מחיר דינמיות בדרך

הרשות לניירות ערך של הודו (SEBI) הודיעה על רפורמה רגולטורית משמעותית עבור קרנות סל (ETFs), שמטרתה לשפר את גילוי המחיר ואת יעילות השוק. באמצעות המעבר מרצועות מחיר קבועות לרצועות מחיר דינמיות, הרגולטור שואף להתאים את המסחר ב-ETF באופן הדוק יותר לתנועות בזמן אמת של הנכסים הבסיסיים.

מעבר מרצועות מחיר קבועות לרצועות מחיר דינמיות

כיום, קרנות ה-ETF פועלות תחת רצועת מחיר קבועה ונוקשה של 20%, המבוססת על ערך הנכסים הנקי (NAV) משני ימי מסחר קודמים. SEBI זיהתה כי השיהוי בשיטת T-2 יוצר אתגרים משמעותיים, שכן הרצועות הקבועות אינן מצליחות לשקף נאמנה שינויים מהירים בערך ניירות הערך הבסיסיים.

תחת המסגרת החדשה, שתחל ב-1 בספטמבר 2026, המנגנון יהפוך למגיב יותר. קרנות ETF למניות וחוב (למעט קרנות לילה וקרנות נזילות) יתחילו ברצועת מחיר דינמית ראשונית של 10%. אם התנודתיות בשוק תדחף את המחירים לעבר גבול זה, ניתן יהיה להרחיב את הרצועה במדרגות של 5% עד למקסימום של 20%, לאחר תקופת קירור (cooling-off period).

כללים מותאמים אישית עבור קרנות ETF לסחורות

מתוך הכרה בתנודתיות הייחודית של מתכות יקרות, SEBI הציגה פרמטרים ספציפיים עבור קרנות ETF לזהב וכסף. בניגוד לקרנות מניות, קרנות ETF אלו הקשורות לסחורות יתחילו ברצועת מחיר ראשונית צרה יותר של 6%. כדי להתמודד עם תנודות בשוק הבינלאומי, ניתן יהיה להרחיב רצועה זו בשלבים של 3%, בהתאם לתנאי השוק הרווחים.

כדי לשפר עוד יותר את הדיוק, SEBI חייבה סשן מכירה פומבית טרום-פתיחה (pre-open call auction) המיועד ספציפית לקרנות ETF לזהב וכסף. צעד זה נותן מענה לפער קריטי: בעוד שקרנות ה-ETF המקומיות נסחרות רק במהלך שעות המסחר בהודו, הסחורות הגלובליות הבסיסיות נסחרות ברציפות, מה שיוצר לעיתים קרובות אי-התאמות במחירים.

מתודולוגיה חדשה לקביעת מחיר הבסיס

עמוד תווך מרכזי ברפורמה זו הוא השינוי באופן שבו מחושב מחיר הבסיס. שיטת ה-NAV הישנה (T-2) תוחלף במחיר הסגירה של היום הקודם. מחיר סגירה זה ייקבע באמצעות מחיר ממוצע משוקלל לפי מחזור (VWAP), שיחושב במהלך 30 הדקות האחרונות של סשן המסחר ביום הקודם.

In scenarios where no trades occur during that final 30-minute window, the last traded price will be utilized. If there is a total absence of trading, the latest available NAV will serve as the fallback base price. Looking further ahead, SEBI has directed stock exchanges and mutual funds to work toward using the previous day's closing NAV as the base price by April 1, 2027.

Strengthening Market Integrity

These changes are not arbitrary; they stem from formal recommendations by stock exchanges, the Secondary Market Advisory Committee, and extensive public consultations. By reducing the lag in price discovery and allowing for flexible volatility management, SEBI aims to provide a more robust and transparent environment for both institutional and retail ETF investors.

Key Takeaways

• Dynamic Volatility Management: Equity and debt ETFs will move from a fixed 20% band to a flexible 10% initial band that expands in 5% increments.
• Enhanced Commodity Trading: Gold and silver ETFs will feature a 6% initial band and a new pre-open call auction to better sync with global commodity markets.
• Improved Price Accuracy: The base price calculation shifts from the T-2 NAV to the previous day's closing VWAP to minimize price discovery lags.