SEBI ने ETF ट्रेडिंग नियमांमध्ये सुधारणा केली: डायनॅमिक प्राईस बँड्स लवकरच येणार

भारतीय प्रतिभूती आणि विनिमय मंडळ (SEBI) ने एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ETFs) साठी महत्त्वपूर्ण नियामक सुधारणा जाहीर केल्या आहेत, ज्याचा उद्देश किंमत शोध (price discovery) आणि बाजार कार्यक्षमता वाढवणे हा आहे. फिक्स्ड (fixed) प्राईस बँडकडून डायनॅमिक (dynamic) प्राईस बँडकडे वळल्यामुळे, नियामक ETF ट्रेडिंगला मूळ मालमत्तेच्या (underlying assets) रिअल-टाइम हालचालींशी अधिक जवळून जोडण्याचा प्रयत्न करत आहे.

फिक्स्ड प्राईस बँडकडून डायनॅमिक प्राईस बँडकडे वाटचाल

सध्या, ETFs दोन ट्रेडिंग दिवस आधीच्या नेट अ‍ॅसेट व्हॅल्यू (NAV) वर आधारित २०% च्या कडक फिक्स्ड प्राईस बँड अंतर्गत काम करतात. SEBI ने असे निदर्शनास आणून दिले आहे की, या T-2 विलंबा मुळे (lag) मोठी आव्हाने निर्माण होतात, कारण फिक्स्ड बँड्स मूळ सिक्युरिटीजच्या मूल्यातील वेगाने होणारे बदल योग्यरित्या दर्शवू शकत नाहीत.

१ सप्टेंबर २०२६ पासून लागू होणाऱ्या नवीन आराखड्यानुसार, ही यंत्रणा अधिक प्रतिसाद देणारी (responsive) होईल. इक्विटी आणि डेट ETFs (ओव्हरनाईट आणि लिक्विड फंड वगळून) १०% च्या सुरुवातीच्या डायनॅमिक प्राईस बँडसह सुरू होतील. जर बाजार अस्थिरतेमुळे (volatility) किमती या मर्यादेकडे गेल्या, तर कूलिंग-ऑफ कालावधीनंतर हा बँड ५% च्या टप्प्यांत वाढवून जास्तीत जास्त २०% पर्यंत नेता येईल.

कमोडिटी ETFs साठी विशेष नियम

मौल्यवान धातूंची विशिष्ट अस्थिरता लक्षात घेऊन, SEBI ने सोने आणि चांदीच्या ETFs साठी विशिष्ट निकष लागू केले आहेत. इक्विटी फंड्सच्या उलट, हे कमोडिटी-लिंक्ड ETFs ६% च्या अरुंद सुरुवातीच्या प्राईस बँडसह सुरू होतील. आंतरराष्ट्रीय बाजारपेठेतील चढ-उतारांना सामावून घेण्यासाठी, प्रचलित बाजार परिस्थितीनुसार हा बँड ३% च्या टप्प्यांत वाढवता येईल.

अचूकता अधिक सुधारण्यासाठी, SEBI ने विशेषतः सोने आणि चांदीच्या ETFs साठी 'प्री-ओपन कॉल ऑक्शन' (pre-open call auction) सत्र अनिवार्य केले आहे. हे पाऊल एक महत्त्वाची त्रुटी दूर करते: देशांतर्गत ETFs फक्त भारतीय बाजार वेळेत व्यापार करतात, तर मूळ जागतिक कमोडिटीज सतत व्यापार केल्या जातात, ज्यामुळे अनेकदा किमतींमध्ये तफावत निर्माण होते.

बेस प्राईस निश्चित करण्यासाठी नवीन पद्धत

या सुधारणेचा एक मुख्य आधार म्हणजे बेस प्राईस (base price) मोजण्याच्या पद्धतीतील बदल. जुनी झालेली T-2 NAV पद्धत आता मागील दिवसाच्या क्लोजिंग प्राईसने (closing price) बदलली जाईल. ही क्लोजिंग प्राईस मागील दिवसाच्या ट्रेडिंग सत्राच्या शेवटच्या ३० मिनिटांत मोजल्या गेलेल्या व्हॉल्यूम-वेटेड एव्हरेज प्राईस (VWAP) द्वारे निश्चित केली जाईल.

ज्या परिस्थितीत शेवटच्या ३० मिनिटांच्या कालावधीत कोणताही व्यवहार होत नाही, तिथे शेवटची व्यापार किंमत (last traded price) वापरली जाईल. जर कोणताही व्यापार झाला नाही, तर उपलब्ध असलेली नवीनतम NAV ही पर्यायी आधार किंमत म्हणून वापरली जाईल. भविष्याचा विचार करता, SEBI ने स्टॉक एक्स्चेंज आणि म्युच्युअल फंड्सना १ एप्रिल २०२७ पर्यंत मागील दिवसाची closing NAV ही आधार किंमत म्हणून वापरण्याच्या दिशेने काम करण्याचे निर्देश दिले आहेत.

बाजार अखंडता मजबूत करणे

हे बदल स्वैर नाहीत; ते स्टॉक एक्स्चेंज, सेकंडरी मार्केट ॲडव्हायझरी कमिटी आणि व्यापक सार्वजनिक सल्लामसलतीद्वारे दिलेल्या औपचारिक शिफारसींवर आधारित आहेत. किंमत शोधण्यातील (price discovery) विलंब कमी करून आणि लवचिक अस्थिरता व्यवस्थापनाला (volatility management) परवानगी देऊन, SEBI चा उद्देश संस्थात्मक आणि किरकोळ (retail) अशा दोन्ही ETF गुंतवणूकदारांसाठी अधिक मजबूत आणि पारदर्शक वातावरण प्रदान करणे हा आहे.

महत्त्वाचे मुद्दे

• डायनॅमिक व्होलॅटिलिटी मॅनेजमेंट: इक्विटी आणि डेट ETFs आता ठराविक २०% बँडवरून १०% च्या लवचिक सुरुवातीच्या बँडवर येतील, जो ५% च्या वाढीसह विस्तारत जाईल.
• वर्धित कमोडिटी ट्रेडिंग: जागतिक कमोडिटी बाजारांशी अधिक चांगल्या प्रकारे समन्वय साधण्यासाठी, सोने आणि चांदी ETFs मध्ये ६% चा सुरुवातीचा बँड आणि नवीन प्री-ओपन कॉल ऑक्शन (pre-open call auction) असेल.
• सुधारित किंमत अचूकता: किंमत शोधण्यातील विलंब कमी करण्यासाठी, आधार किंमत गणना T-2 NAV वरून मागील दिवसाच्या closing VWAP वर हलवण्यात आली आहे.