SEBI ปรับปรุงกฎการซื้อขาย ETF ครั้งใหญ่: เตรียมนำระบบกรอบราคาแบบไดนามิกมาใช้เร็วๆ นี้

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์แห่งอินเดีย (SEBI) ได้ประกาศการปรับปรุงกฎระเบียบครั้งสำคัญสำหรับกองทุนรวมดัชนีที่จดทะเบียนซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ (ETFs) โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการค้นหาราคา (price discovery) และประสิทธิภาพของตลาด การเปลี่ยนจากกรอบราคาแบบคงที่ (fixed price bands) เป็นแบบไดนามิก (dynamic price bands) จะช่วยให้การซื้อขาย ETF สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของสินทรัพย์อ้างอิงแบบเรียลไทม์ได้ดียิ่งขึ้น

การเปลี่ยนจากกรอบราคาแบบคงที่สู่กรอบราคาแบบไดนามิก

ปัจจุบัน ETFs ดำเนินการภายใต้กรอบราคาแบบคงที่ที่ 20% โดยอ้างอิงจากมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ของสองวันทำการก่อนหน้า SEBI พบว่าความล่าช้าแบบ T-2 นี้สร้างความท้าทายอย่างมาก เนื่องจากกรอบราคาแบบคงที่ไม่สามารถสะท้อนการเปลี่ยนแปลงอย่างรวดเร็วของมูลค่าหลักทรัพย์อ้างอิงได้อย่างเพียงพอ

ภายใต้กรอบการทำงานใหม่ซึ่งจะเริ่มใช้ในวันที่ 1 กันยายน 2026 กลไกนี้จะมีความยืดหยุ่นและตอบสนองได้ดียิ่งขึ้น โดย Equity และ Debt ETFs (ไม่รวม overnight และ liquid funds) จะเริ่มต้นด้วยกรอบราคาแบบไดนามิกที่ 10% หากความผันผวนของตลาดผลักดันให้ราคาเข้าใกล้ขีดจำกัดนี้ กรอบราคาจะสามารถขยายออกได้ทีละ 5% จนถึงสูงสุดไม่เกิน 20% หลังจากผ่านช่วงเวลาพักการซื้อขาย (cooling-off period)

กฎระเบียบเฉพาะสำหรับ Commodity ETFs

เนื่องจากตระหนักถึงความผันผวนที่เป็นเอกลักษณ์ของโลหะมีค่า SEBI จึงได้กำหนดพารามิเตอร์เฉพาะสำหรับ Gold และ Silver ETFs ซึ่งแตกต่างจากกองทุนตราสารทุน โดย ETF ที่อ้างอิงสินค้าโภคภัณฑ์เหล่านี้จะเริ่มต้นด้วยกรอบราคาเริ่มต้นที่แคบกว่าคือ 6% และเพื่อรองรับความผันผวนของตลาดต่างประเทศ กรอบราคานี้สามารถขยายออกได้เป็นขั้นๆ ละ 3% ตามสภาวะตลาดในขณะนั้น

เพื่อเพิ่มความแม่นยำยิ่งขึ้น SEBI ได้กำหนดให้มีช่วงการประมูลแบบ Call Auction ก่อนเปิดตลาด (pre-open call auction) สำหรับ Gold และ Silver ETFs โดยเฉพาะ ความเคลื่อนไหวนี้เป็นการแก้ปัญหาช่องว่างที่สำคัญ เนื่องจากในขณะที่ ETF ภายในประเทศซื้อขายเฉพาะในช่วงเวลาทำการของตลาดอินเดีย แต่สินค้าโภคภัณฑ์ระดับโลกที่เป็นสินทรัพย์อ้างอิงนั้นมีการซื้อขายอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมักจะทำให้เกิดความคลาดเคลื่อนของราคา

วิธีการใหม่ในการกำหนดราคาฐาน

เสาหลักสำคัญของการปรับปรุงครั้งนี้คือการเปลี่ยนวิธีการคำนวณราคาฐาน โดยจะยกเลิกวิธีการใช้ NAV แบบ T-2 ที่ล้าสมัย และเปลี่ยนมาใช้ราคาปิดของวันก่อนหน้าแทน ซึ่งราคาปิดนี้จะถูกกำหนดโดยใช้ราคาเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักด้วยปริมาณการซื้อขาย (VWAP) ที่คำนวณในช่วง 30 นาทีสุดท้ายของเซสชันการซื้อขายในวันก่อนหน้า

In scenarios where no trades occur during that final 30-minute window, the last traded price will be utilized. If there is a total absence of trading, the latest available NAV will serve as the fallback base price. Looking further ahead, SEBI has directed stock exchanges and mutual funds to work toward using the previous day's closing NAV as the base price by April 1, 2027.

Strengthening Market Integrity

These changes are not arbitrary; they stem from formal recommendations by stock exchanges, the Secondary Market Advisory Committee, and extensive public consultations. By reducing the lag in price discovery and allowing for flexible volatility management, SEBI aims to provide a more robust and transparent environment for both institutional and retail ETF investors.

Key Takeaways

• Dynamic Volatility Management: Equity and debt ETFs will move from a fixed 20% band to a flexible 10% initial band that expands in 5% increments.
• Enhanced Commodity Trading: Gold and silver ETFs will feature a 6% initial band and a new pre-open call auction to better sync with global commodity markets.
• Improved Price Accuracy: The base price calculation shifts from the T-2 NAV to the previous day's closing VWAP to minimize price discovery lags.