بازنگری اساسی SEBI در قوانین معاملاتی ETF: باندهای قیمتی پویا بهزودی معرفی میشوند
سازمان بورس و اوراق بهادار هند (SEBI) بازنگری مقرراتی گستردهای را برای صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) اعلام کرده است که هدف آن بهبود فرآیند کشف قیمت و افزایش کارایی بازار است. این نهاد نظارتی با گذار از باندهای قیمتی ثابت به باندهای پویا، در تلاش است تا معاملات ETF را با نوسانات لحظهای داراییهای پایه همسو کند.
گذار از باندهای قیمتی ثابت به پویا
در حال حاضر، ETFها تحت یک باند قیمتی ثابت و صلب ۲۰ درصدی بر اساس ارزش خالص دارایی (NAV) دو روز معاملاتی قبل فعالیت میکنند. SEBI تشخیص داده است که این تأخیر T-2 چالشهای قابل توجهی ایجاد میکند، زیرا باندهای ثابت نمیتوانند تغییرات سریع در ارزش اوراق بهادار پایه را به درستی منعکس کنند.
تحت چارچوب جدید که از اول سپتامبر ۲۰۲۶ آغاز میشود، این مکانیسم پاسخگویی بیشتری خواهد داشت. ETFهای سهامی و بدهی (بهاستثنای صندوقهای شبانه و نقدشونده) با یک باند قیمتی پویای اولیه ۱۰ درصدی شروع خواهند کرد. اگر نوسانات بازار قیمتها را به سمت این حد سوق دهد، باند میتواند در گامهای ۵ درصدی و پس از یک دوره آرامسازی، تا حداکثر ۲۰ درصد گسترش یابد.
قوانین اختصاصی برای ETFهای کالا
با در نظر گرفتن نوسانات منحصربهفرد فلزات گرانبها، SEBI پارامترهای مشخصی را برای ETFهای طلا و نقره معرفی کرده است. برخلاف صندوقهای سهامی، این ETFهای مرتبط با کالا با یک باند قیمتی اولیه محدودتر ۶ درصدی شروع خواهند کرد. برای انطباق با نوسانات بازارهای بینالمللی، این باند میتواند بر اساس شرایط حاکم بر بازار، در مراحل ۳ درصدی گسترش یابد.
برای بهبود بیشتر دقت، SEBI برگزاری یک جلسه مزایده فراخوان پیش از بازگشایی (pre-open call auction) را بهطور ویژه برای ETFهای طلا و نقره الزامی کرده است. این اقدام یک شکاف حیاتی را برطرف میکند: در حالی که ETFهای داخلی تنها در ساعات بازار هند معامله میشوند، کالاهای جهانی پایه بهطور مداوم معامله میشوند که اغلب باعث ایجاد اختلاف قیمتها میگردد.
روششناسی جدید برای تعیین قیمت پایه
یکی از ارکان اصلی این بازنگری، تغییر در نحوه محاسبه قیمت پایه است. روش منسوخ T-2 NAV با قیمت پایانی روز قبل جایگزین خواهد شد. این قیمت پایانی با استفاده از میانگین قیمت وزنی با حجم (VWAP) که در ۳۰ دقیقه پایانی جلسه معاملاتی روز قبل محاسبه شده است، تعیین خواهد شد.
در سناریوهایی که هیچ معاملهای در آن بازه زمانی ۳۰ دقیقهای نهایی انجام نشود، از آخرین قیمت معاملهشده استفاده خواهد شد. اگر معاملهای به طور کامل انجام نشود، آخرین NAV موجود به عنوان قیمت پایه جایگزین عمل خواهد کرد. با نگاهی به آینده، SEBI به بورسها و صندوقهای سرمایهگذاری مشترک دستور داده است که تا اول آوریل ۲۰۲۷، برای استفاده از NAV پایانی روز قبل به عنوان قیمت پایه تلاش کنند.
تقویت یکپارچگی بازار
این تغییرات خودسرانه نیستند؛ بلکه از توصیههای رسمی بورسها، کمیته مشورتی بازار ثانویه و مشورتهای عمومی گسترده نشأت میگیرند. SEBI با کاهش تأخیر در کشف قیمت و فراهم کردن امکان مدیریت منعطف نوسانات، قصد دارد محیطی مستحکمتر و شفافتر را برای هر دو گروه سرمایهگذاران نهادی و خرد ETF فراهم کند.
نکات کلیدی
- مدیریت پویای نوسانات: ETFهای سهام و اوراق قرضه از یک باند ثابت ۲۰ درصدی به یک باند اولیه منعطف ۱۰ درصدی تغییر خواهند یافت که در گامهای ۵ درصدی گسترش مییابد.
- بهبود معاملات کالا: ETFهای طلا و نقره دارای یک باند اولیه ۶ درصدی و یک مزایده فراخوان (call auction) جدید پیش از بازگشایی خواهند بود تا هماهنگی بهتری با بازارهای جهانی کالا داشته باشند.
- بهبود دقت قیمت: محاسبه قیمت پایه از NAV روز T-2 به VWAP پایانی روز قبل تغییر میکند تا تأخیرهای کشف قیمت به حداقل برسد.