米国のインフレ鈍化によりFRBの利上げ懸念が後退、インド国債が上昇
今週水曜日の取引序盤、米国のインフレ鈍化データを受けてインド国債が大幅に上昇した。世界的なマクロ経済センチメントの変化により、米連邦準備制度理事会（FRB）による積極的な利上げへの即時的な懸念が和らぎ、エマージング市場の債券に追い風となっている。
米国のインフレ鈍化、FRBの利上げ期待に変化
インド債券市場の上昇の主な要因は、6月の米インフレ率が市場予想を下回る結果となったことだ。このデータにより、投資家のFRBの金融政策の軌道に対する見方が大きく変化した。CMEグループのFedWatchツールによると、7月の会合における25ベーシスポイント（bps）の利上げ確率は、従来の42%から17%へと大幅に低下した。
さらに、9月の利上げ期待も後退しており、月曜日の75.1%に対し、市場は60%の確率を織り込んでいる。こうした世界的な金利圧力の緩和により、米国債価格は上昇し、10年債利回りは4.60%を下回った。
インド債券市場の反応と利回りの動向
世界的なトレンドに追随し、ベンチマークである2036年満期のインド国債（クーポン6.94%）の利回りは、インド標準時（IST）午前10時40日時点で6.7703%に低下した。これは前セッションの3週間ぶりの高値である6.7945%から回復した形だ。市場アナリストは、FRBの利上げサイクルの遅延が現実味を帯びるにつれ、利回りは間もなく6.75%を下回る可能性があると指摘している。
債券利回りの低下は、インドのオーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）レートにも波及した。1年物OISは3bps低下して5.90%となり、2年物と5年物の両レートもそれぞれ4bps低下して6.07%と6.33%となった。
国内要因：インフレ、原油、およびグローバル・インデックスへの組み入れ
世界的な指標はポジティブである一方、インド市場は複雑な国内変数に直面している。インドの6月の消費者インフレ率は4.38%に上昇し、インド準備銀行（RBI）の目標を17カ月ぶりに突破した。しかし、複数の証券会社は、年度内のインフレ率が中央銀行の予測を下回る平均になると予想し、利上げ予測を引き下げている。
地政学的緊張も引き続き注視すべき点だ。イランの港湾に対する海軍の封鎖再開と、それに続く米国のインフラへの攻撃を受けて原油価格が上昇したものの、市場は概ねこのボラティリティを無視した。世界第3位の原油輸入国であるインドにとって、原油価格の上昇は通常、国内インフレを悪化させるため、これは極めて重要な局面である。
国内市場をさらに支えているのが、インド債券がブルームバーグのグローバル総合指数（Global Aggregate Index）に組み入れられることへの期待だ。このセンチメントはすでに多額の資金を呼び込んでおり、外国人投資家は6月1日以降、「フル・アクセシブル・ルート（fully accessible route）」を通じて約42億ドルを債券に投入している。
主なポイント
- FRBの転換: 米国のインフレ鈍化データにより、7月のFRB利上げ確率は42%からわずか17%へと劇的に低下した。
- 利回りの動き: 米国債利回りの低下と売られすぎ状態からの反転に支えられ、インドのベンチマーク債利回りは低下傾向にある。
- 海外からの資金流入: インド債券のグローバル指数への組み入れの可能性がセンチメントを支えており、6月以降、フル・アクセシブル・ルートを通じて42億ドルが流入している。