SEBI تُحدث قواعد تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs): البدء بتطبيق نطاقات سعرية ديناميكية

في خطوة هامة لتعزيز كفاءة السوق، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) عن إجراء تغيير جذري في إطار تداول صناديق الاستثمار المتداولة (ETFs). وتستبدل اللوائح الجديدة نطاقات الأسعار الثابتة القديمة بآلية ديناميكية صُممت لتعكس بشكل أفضل التقلبات في الوقت الفعلي للأصول الأساسية.

الانتقال من نطاقات الأسعار الثابتة إلى الديناميكية

تعمل صناديق الاستثمار المتداولة حالياً ضمن نطاق سعري ثابت بنسبة 20%، يتم احتسابه بناءً على صافي قيمة الأصول (NAV) من يومي تداول سابقين. وقد حددت SEBI أن هذا التأخر (T-2) يخلق تحديات كبيرة في عملية اكتشاف السعر بدقة، حيث تفشل النطاقات غالباً في تتبع الحركة الفعلية للأوراق المالية الأساسية.

بدءاً من 1 سبتمبر 2026، ستطرح الجهة التنظيمية نطاقات سعرية ديناميكية مخصصة لفئات الأصول المختلفة. وبالنسبة لصناديق الاستثمار المتداولة للأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة للديون (باستثناء الصناديق الليلية والصناديق السائلة)، سيتم تحديد النطاق السعري الأولي بنسبة 10%. وإذا وصل السعر إلى هذا الحد الأعلى خلال جلسة التداول، فسيتم توسيع النطاق بزيادات قدرها 5%، مما يسمح بحد أقصى يصل إلى 20% بعد فترة تهدئة ضرورية.

قواعد متخصصة لصناديق الاستثمار المتداولة للسلع

وإدراكاً للتقلبات الفريدة للمعادن الثمينة، استحدثت SEBI معايير محددة لصناديق الاستثمار المتداولة للسلع التي تتبع الذهب والفضة. ستعمل هذه الصناديق في البداية بنطاق سعري أضيق قدره 6%. ولتلبية تقلبات أسعار السلع العالمية، يمكن توسيع هذا النطاق على مراحل قدرها 3% اعتماداً على ظروف السوق.

علاوة على ذلك، ومن أجل سد الفجوة بين التداول المستمر للسلع دولياً وساعات العمل المحدودة للسوق الهندية، ألزمت SEBI بإجراء جلسة مزاد افتتاح (pre-open call auction) لصناديق الاستثمار المتداولة للذهب والفضة. ويهدف هذا الإجراء إلى ضمان توافق أسعار صناديق الاستثمار المتداولة المحلية بشكل وثيق مع المؤشرات العالمية المرجعية.

تحديث آلية تحديد السعر الأساسي

يعد التحول في كيفية احتساب "السعر الأساسي" لصناديق الاستثمار المتداولة عنصراً أساسياً في هذا التغيير. ويجري حالياً إلغاء الاعتماد الحالي على صافي قيمة الأصول (NAV) الخاص بـ (T-2) تدريجياً لصالح بيانات أكثر فورية. وبموجب المنهجية الجديدة، ستستخدم البورصات سعر إغلاق اليوم السابق، وتحديداً متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) المحتسب خلال آخر 30 دقيقة من التداول.

في الحالات التي لا يتم فيها أي تداول خلال نافذة الـ 30 دقيقة الأخيرة، سيتم استخدام آخر سعر تم التداول به. وإذا لم تتوفر أي بيانات تداول على الإطلاق، فسيكون أحدث صافي قيمة أصول (NAV) متاح هو السعر الأساسي الاحتياطي. وبالنظر إلى المستقبل، وجهت هيئة الأوراق المالية والبورصات الهندية (SEBI) البورصات وصناديق الاستثمار المشتركة للعمل على استخدام صافي قيمة الأصول (NAV) للإغلاق في اليوم السابق كسعر أساسي بحلول 1 أبريل 2027.

أهم النقاط

  • المرونة الديناميكية: تتحول نطاقات أسعار صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) من حد ثابت بنسبة 20% إلى نظام ديناميكي متدرج (10-20% للأسهم/أدوات الدين و6% للسلع) لتعكس تقلبات الأصول بشكل أفضل.
  • تحسين عملية اكتشاف السعر: سيؤدي إدخال مزادات النداء قبل الافتتاح لصناديق الذهب والفضة المتداولة (ETFs) والتحول إلى التسعير الأساسي القائم على متوسط السعر المرجح بحجم التداول (VWAP) إلى تقليل التأخر في عملية اكتشاف السعر.
  • التنفيذ المرحلي: تدخل قواعد نطاق السعر الديناميكي حيز التنفيذ في 1 سبتمبر 2026، بينما يستهدف الانتقال إلى استخدام صافي قيمة الأصول (NAV) للإغلاق في اليوم السابق تاريخ 1 أبريل 2027.