SEBI نے ETF ٹریڈنگ کے قواعد میں تبدیلیاں کیں: متحرک پرائس بینڈز (Dynamic Price Bands) متعارف کروانے کا فیصلہ
مارکیٹ کی کارکردگی کو بہتر بنانے کے ایک اہم اقدام کے طور پر، سیکیورٹیز اینڈ ایکسچینج بورڈ آف انڈیا (SEBI) نے ایکسچینج ٹریڈڈ فنڈز (ETFs) کے ٹریڈنگ فریم ورک میں بڑی تبدیلیوں کا اعلان کیا ہے۔ نئے ضوابط پرانے طرز کے مقررہ (fixed) پرائس بینڈز کی جگہ ایک متحرک طریقہ کار (dynamic mechanism) متعارف کروا رہے ہیں، جسے بنیادی اثاثوں کے حقیقی وقت کے اتار چڑھاؤ (volatility) کو بہتر طور پر ظاہر کرنے کے لیے ڈیزائن کیا گیا ہے۔
مقررہ (Fixed) سے متحرک (Dynamic) پرائس بینڈز کی طرف منتقلی
فی الحال، ETFs ایک مقررہ 20% پرائس بینڈ کے تحت کام کرتے ہیں جس کا حساب دو ٹریڈنگ دن پہلے کی نیٹ اثاثہ مالیت (NAV) کی بنیاد پر لگایا جاتا ہے۔ SEBI نے نشاندہی کی ہے کہ T-2 کا یہ وقفہ قیمت کے درست تعین (price discovery) میں اہم چیلنجز پیدا کرتا ہے، کیونکہ یہ بینڈز اکثر بنیادی سیکیورٹیز کی اصل نقل و حرکت کا ساتھ دینے میں ناکام رہتے ہیں۔
یکم ستمبر 2026 سے، ریگولیٹر مختلف اثاثہ کلاسز کے مطابق تیار کردہ متحرک پرائس بینڈز متعارف کرائے گا۔ ایکویٹی ETFs اور ڈیٹ (debt) ETFs (اوور نائٹ اور لیکویڈ فنڈز کے علاوہ) کے لیے ابتدائی پرائس بینڈ 10% مقرر کیا جائے گا۔ اگر ٹریڈنگ سیشن کے دوران قیمت اس بالائی حد تک پہنچ جاتی ہے، تو بینڈ 5% کے اضافے کے ساتھ بڑھے گا، جس سے ضروری کولنگ آف پیریڈ (cooling-off period) کے بعد زیادہ سے زیادہ 20% کی حد تک رسائی ممکن ہوگی۔
کموڈٹی ETFs کے لیے خصوصی قواعد
قیمتی دھاتوں کے منفرد اتار چڑھاؤ کو تسلیم کرتے ہوئے، SEBI نے سونے اور چاندی کی نگرانی کرنے والے کموڈٹی ETFs کے لیے مخصوص پیرامیٹرز متعارف کرائے ہیں۔ یہ فنڈز ابتدائی طور پر 6% کے تنگ تر پرائس بینڈ کے ساتھ کام کریں گے۔ بین الاقوامی کموڈٹی قیمتوں کے اتار چڑھاؤ کو مدنظر رکھتے ہوئے، مارکیٹ کی صورتحال کے مطابق اس بینڈ کو 3% کے مراحل میں بڑھایا جا سکتا ہے۔
مزید برآں، مسلسل بین الاقوامی کموڈٹی ٹریڈنگ اور بھارتی مارکیٹ کے محدود اوقات کے درمیان فرق کو ختم کرنے کے لیے، SEBI نے سونے اور چاندی کے ETFs کے لیے پری-اوپن کال آکشن (pre-open call auction) سیشن لازمی قرار دیا ہے۔ اس اقدام کا مقصد یہ یقینی بنانا ہے کہ مقامی ETF قیمتیں عالمی بینچ مارکس کے زیادہ قریب ہوں۔
بنیادی قیمت (Base Price) کے تعین کو جدید بنانا
اس اصلاحات کا ایک اہم جزو ETFs کے لیے "بنیادی قیمت" (base price) کے حساب کتاب کے طریقے میں تبدیلی ہے۔ T-2 NAV پر موجودہ انحصار کو ختم کر کے زیادہ فوری ڈیٹا کو ترجیح دی جا رہی ہے۔ نئی طریقہ کار کے تحت، ایکسچینجز پچھلے دن کی کلوزنگ پرائس، خاص طور پر ٹریڈنگ کے آخری 30 منٹ کے دوران کیلکولیٹ کی گئی والیوم ویٹڈ ایوریج پرائس (VWAP) کا استعمال کریں گی۔
ایسی صورتوں میں جہاں آخری 30 منٹ کے وقفے کے دوران کوئی ٹریڈنگ نہیں ہوتی، آخری ٹریڈ شدہ قیمت استعمال کی جائے گی۔ اگر کوئی تجارتی ڈیٹا بالکل بھی دستیاب نہ ہو، تو تازہ ترین دستیاب NAV متبادل بنیادی قیمت کے طور پر کام کرے گی۔ مستقبل کی بات کریں تو، SEBI نے اسٹاک ایکسچینجز اور میوچل فنڈز کو ہدایت دی ہے کہ وہ یکم اپریل 2027 تک پچھلے دن کی کلوزنگ NAV کو بنیادی قیمت کے طور پر استعمال کرنے کی سمت میں کام کریں۔
اہم نکات
- متحرک لچک (Dynamic Flexibility): ETF پرائس بینڈز ایک مقررہ 20% کی حد سے ایک درجہ وار متحرک نظام (ایکویٹی/ڈیٹ کے لیے 10-20% اور کموڈٹیز کے لیے 6%) کی طرف منتقل ہو رہے ہیں تاکہ اثاثوں کے اتار چڑھاؤ کی بہتر عکاسی کی جا سکے۔
- بہتر قیمت کا تعین (Improved Price Discovery): سونے اور چاندی کے ETFs کے لیے پری-اوپن کال آکشنز کا تعارف اور VWAP پر مبنی بنیادی قیمتوں کی طرف منتقلی، قیمت کے تعین میں تاخیر کو کم کرے گی۔
- مرحلہ وار نفاذ (Phased Implementation): متحرک پرائس بینڈ کے قوانین یکم ستمبر 2026 سے نافذ العمل ہوں گے، جبکہ پچھلے دن کی کلوزنگ NAV استعمال کرنے کی منتقلی کا ہدف یکم اپریل 2027 رکھا گیا ہے۔