SEBI משנה את כללי המסחר ב-ETF: רצועות מחיר דינמיות עומדות להטמעה

בצעד משמעותי לשיפור יעילות השוק, הרשות לניירות ערך בהודו (SEBI) הודיעה על רפורמה יסודית במסגרת המסחר בקרנות סל (ETFs). התקנות החדשות יחליפו את רצועות המחיר הקבועות והמיושנות במנגנון דינמי שנועד לשקף טוב יותר את התנודתיות בזמן אמת של נכסי הבסיס.

מעבר מרצועות מחיר קבועות לרצועות דינמיות

כיום, קרנות ה-ETF פועלות תחת רצועת מחיר קבועה של 20%, המחושבת על בסיס הערך הנכסי הנקי (NAV) מלפני שני ימי מסחר. SEBI זיהתה כי השהיית ה-T-2 הזו יוצרת אתגרים משמעותיים בגילוי מחיר מדויק, שכן הרצועות נכשלות לעיתים קרובות במעקב אחר התנועה בפועל של ניירות הערך שבבסיס הנכס.

החל מה-1 בספטמבר 2026, הרגולטור יציג רצועות מחיר דינמיות המותאמות למחלקות נכסים שונות. עבור קרנות ETF מנייתיות וקרנות ETF של חוב (למעט קרנות overnight וקרנות נזילות), רצועת המחיר הראשונית תוגדר על 10%. אם המחיר יגיע לסף העליון הזה במהלך יום מסחר, הרצועה תתרחב בקפיצות של 5%, עם תקרה מקסימלית של 20% לאחר תקופת קירור נדרשת.

כללים ייעודיים לקרנות ETF על סחורות

מתוך הכרה בתנודתיות הייחודית של מתכות יקרות, SEBI הציגה פרמטרים ספציפיים עבור קרנות ETF על סחורות העוקבות אחר זהב וכסף. קרנות אלו יפעלו בתחילה עם רצועת מחיר צרה יותר של 6%. כדי להתמודד עם תנודות במחירי הסחורות הבינלאומיים, ניתן יהיה להרחיב רצועה זו בשלבים של 3%, בהתאם לתנאי השוק.

יתרה מכך, כדי לגשר על הפער בין המסחר הרציף בסחורות בינלאומיות לבין חלון הזמן המוגבל של שעות המסחר בהודו, SEBI חייבה סשן מכירה פומבית (call auction) לפני הפתיחה עבור קרנות ETF על זהב וכסף. צעד זה נועד להבטיח שמחירי ה-ETF המקומיים יהיו תואמים יותר למדדים העולמיים.

מודרניזציה של קביעת מחיר הבסיס

מרכיב קריטי ברפורמה זו הוא השינוי באופן שבו מחושב "מחיר הבסיס" עבור קרנות ה-ETF. ההסתמכות הנוכחית על ה-T-2 NAV הולכת ומתבטלת לטובת נתונים מיידיים יותר. תחת המתודולוגיה החדשה, הבורסות ישתמשו במחיר הסגירה של היום הקודם, ובאופן ספציפי במחיר הממוצע המשוקלל לפי מחזור (VWAP) המחושב במהלך 30 דקות המסחר האחרונות.

In instances where no trading occurs during that final 30-minute window, the last traded price will be utilized. If there is no trading data available at all, the latest available NAV will serve as the fallback base price. Looking further ahead, SEBI has directed stock exchanges and mutual funds to work toward using the previous day's closing NAV as the base price by April 1, 2027.

Key Takeaways

• Dynamic Flexibility: ETF price bands are shifting from a fixed 20% limit to a tiered dynamic system (10-20% for equity/debt and 6% for commodities) to better reflect asset volatility.
• Improved Price Discovery: The introduction of pre-open call auctions for gold and silver ETFs and a shift to VWAP-based base pricing will reduce the lag in price discovery.
• Phased Implementation: The dynamic price band rules go into effect on September 1, 2026, while the transition to using the previous day's closing NAV is targeted for April 1, 2027.