SEBIがETF取引ルールを刷新：ダイナミック・プライス・バンドを導入へ
市場の効率性を高めるための重要な動きとして、インド証券取引委員会（SEBI）は、上場投資信託（ETF）の取引枠組みの大幅な見直しを発表しました。新しい規制では、従来の固定された価格帯（プライス・バンド）を廃止し、原資産のリアルタイムのボラティリティをより適切に反映するように設計されたダイナミックなメカニズムに置き換えます。
固定価格帯からダイナミック・プライス・バンドへの移行
現在、ETFは2営業日前の純資産価値（NAV）に基づいて算出される20%の固定価格帯の下で運用されています。SEBIは、このT-2の遅延が正確な価格発見において大きな課題を生んでいると指摘しています。価格帯が原資産の実際の動きに追従できないことが多いためです。
2026年9月1日より、規制当局は異なる資産クラスに合わせて調整されたダイナミック・プライス・バンドを導入します。株式ETFおよび債券ETF（オーバーナイト・ファンドおよびリキッド・ファンドを除く）については、初期の価格帯を10%に設定します。取引セッション中に価格がこの上限に達した場合、価格帯は5%刻みで拡大し、必要なクーリングオフ期間を経て最大20%まで拡大することが可能になります。
コモディティETF向けの特別ルール
貴金属特有のボラティリティを考慮し、SEBIは金および銀を対象とするコモディティETFに対して特定のパラメータを導入しました。これらのファンドは、当初はより狭い6%の価格帯で運用されます。国際的なコモディティ価格の変動に対応するため、市場状況に応じてこの価格帯を3%ずつ段階的に拡大することができます。
さらに、継続的な国際コモディティ取引と、限られたインド市場の取引時間のギャップを埋めるため、SEBIは金および銀のETFに対してプレオープン・コール・オークション・セッションを義務付けました。この措置は、国内のETF価格をグローバルなベンチマークにより密接に一致させることを目的としています。
基準価格決定の近代化
今回の見直しの重要な要素は、ETFの「基準価格」の算出方法の変更です。現在のT-2 NAVへの依存は段階的に廃止され、より即時性の高いデータへと移行します。新しい手法では、取引所は前日の終値、具体的には取引終了前の30分間に算出された売買高加重平均価格（VWAP）を使用します。
最後の30分間の時間枠において取引が行われなかった場合は、最終約定価格が利用されます。取引データが全く利用できない場合は、最新の利用可能なNAVが代替の基準価格として機能します。さらに先を見据えると、SEBIは証券取引所および投資信託に対し、2027年4月1日までに前日の終値NAVを基準価格として使用できるよう取り組むよう指示しています。
主なポイント
- 動的な柔軟性: ETFの価格バンドは、資産のボラティリティをより適切に反映させるため、固定の20%制限から、階層化された動的なシステム（株式・債券は10〜20%、コモディティは6%）へと移行しています。
- 価格発見機能の向上: 金および銀のETFに対するプレオープン・コール・オークションの導入と、VWAPに基づく基準価格設定への移行により、価格発見の遅延が軽減されます。
- 段階的な実施: 動的な価格バンド規則は2026年9月1日に施行され、前日の終値NAVの使用への移行は2027年4月1日を目標としています。