কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তার (Artificial Intelligence) দ্রুত উত্থান অত্যাধুনিক আর্থিক উপকরণের একটি নতুন ঢেউ সৃষ্টি করেছে: single-stock leveraged ETFs। যদিও এই পণ্যগুলো বর্ধিত মুনাফার প্রতিশ্রুতি দেয়, তবে এগুলো একই সাথে এশিয়ার সেমিকন্ডাক্টর বাজারে ব্যাপক অস্থিরতা তৈরি করছে।

Leveraged ETFs-এর কার্যপদ্ধতি বোঝা

Leveraged Exchange-Traded Funds (ETFs) প্রথাগত ইনডেক্স ফান্ড থেকে আলাদা, কারণ এগুলো একটি অন্তর্নিহিত সম্পদের (underlying asset) দৈনিক রিটার্ন বহুগুণ করার জন্য ফিউচারস (futures) এবং সোয়াপস (swaps)-এর মতো আর্থিক ডেরিভেটিভস ব্যবহার করে। সাধারণত, এই ফান্ডগুলোর লক্ষ্য থাকে একটি নির্দিষ্ট স্টকের দৈনিক পারফরম্যান্সের দুই, তিন বা এমনকি পাঁচ গুণ রিটার্ন প্রদান করা।

তবে, এই বর্ধন উভয় দিকেই কাজ করে; বাজারের ঊর্ধ্বগতির সময় যেমন মুনাফা বৃদ্ধি পায়, তেমনি মন্দার সময় লোকসানও একইভাবে দ্রুত বাড়ে। যেহেতু এই ফান্ডগুলোকে প্রতিদিন তাদের হোল্ডিংগুলো রিব্যালেন্স (rebalance) করতে হয়—অর্থাৎ স্টক বাড়লে আরও শেয়ার কেনা এবং কমলে বিক্রি করা—তাই এটি একটি "ফিডব্যাক লুপ" (feedback loop) তৈরি করে। এই ক্রমাগত কেনা-বেচা মূল্যের ওঠানামাকে আরও বাড়িয়ে দিতে পারে, যা অন্তর্নিহিত স্টকে উল্লেখযোগ্য অস্থিরতা সৃষ্টি করে।

দক্ষিণ কোরিয়া এবং হংকং সংযোগ

যদিও single-stock leveraged ETFs প্রথম ২০২২ সালে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে জনপ্রিয়তা পায়, বর্তমানে এশিয়ায় এগুলোর ব্যাপক প্রবৃদ্ধি দেখা যাচ্ছে, বিশেষ করে সেমিকন্ডাক্টর জায়ান্ট Samsung Electronics এবং SK Hynix-কে লক্ষ্য করে। এই দুটি কোম্পানি AI হার্ডওয়্যার বিপ্লবের কেন্দ্রে রয়েছে এবং তাদের বিশাল মার্কেট ক্যাপিটালাইজেশনের কারণে তারা দক্ষিণ কোরিয়ার KOSPI ইনডেক্সের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ নিয়ন্ত্রণ করে।

এই আন্দোলনের মাত্রা বিস্ময়কর। হংকংয়ে, CSOP দ্বারা পরিচালিত এবং SK Hynix-কে ট্র্যাক করা একটি twice-leveraged ETF বিশ্বব্যাপী এই ধরনের বৃহত্তম ফান্ডে পরিণত হয়েছে, যার পরিচালিত সম্পদ (AUM) ৫১.৮ বিলিয়ন হংকং ডলার (প্রায় ৬.৬ বিলিয়ন মার্কিন ডলার) এ পৌঁছেছে। উল্লেখযোগ্যভাবে, এই নির্দিষ্ট SK Hynix ফান্ডে বছরের শুরু থেকে সম্পদের পরিমাণ ২০ গুণ বৃদ্ধি পেয়েছে। এই বছরের কিছু ট্রেডিং দিনে, KOSPI-তে মোট ট্রেডিং ভলিউমের ৮০%-এরও বেশি অংশ ছিল Samsung এবং SK Hynix-এর।

ক্রমবর্ধমান অস্থিরতা এবং নিয়ন্ত্রক উদ্বেগ

এই লেভারেজড পণ্যগুলোতে পুঁজির প্রবাহ বাজারের অস্থিরতা বাড়িয়ে দিয়েছে। KOSPI-এর ভোলাটিলিটি ইনডেক্স (volatility index), যা ২০২৫ সালের শেষে ২৮.৮৫ ছিল, তা নাটকীয়ভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে এবং সম্প্রতি ৯৮-এর কাছাকাছি রেকর্ড উচ্চতায় পৌঁছেছে। বাজারের শুরুতে এবং শেষে ফান্ড ম্যানেজারদের প্রয়োজনীয় দৈনিক রিব্যালেন্সিং-এর কারণে এই অস্থিরতা তৈরি হচ্ছে।

ঝুঁকি মোকাবিলায় নিয়ন্ত্রক সংস্থাগুলো এখন পদক্ষেপ নিচ্ছে। দক্ষিণ কোরিয়ার Financial Services Commission সম্প্রতি নতুন কিছু পদক্ষেপের ঘোষণা দিয়েছে, যার মধ্যে single-stock leveraged ETFs-এর জন্য প্রচারমূলক ইভেন্ট নিষিদ্ধ করা এবং নতুন পণ্য লঞ্চ না করার পরামর্শ দেওয়া অন্তর্ভুক্ত। Financial Supervisory Service স্বীকার করার পর এই পদক্ষেপ নেওয়া হয়েছে যে, মার্কিন বাজার থেকে খুচরা বিনিয়োগকারীদের (retail investors) ফিরিয়ে আনতে এবং কোরিয়ান ওনকে (Korean won) সহায়তা করার প্রচেষ্টায় এই ফান্ডগুলোর প্রাথমিক অনুমোদন "তাড়াহুড়ো করে" প্রদান করা হয়েছিল।

মূল বিষয়সমূহ

  • বর্ধিত রিটার্ন এবং ঝুঁকি: Leveraged ETFs দৈনিক রিটার্ন বহুগুণ করতে ডেরিভেটিভস ব্যবহার করে, কিন্তু দৈনিক রিব্যালেন্সিং প্রক্রিয়া একটি ফিডব্যাক লুপ তৈরি করে যা বাজারের অস্থিরতা উল্লেখযোগ্যভাবে বাড়িয়ে দেয়।
  • সেমিকন্ডাক্টর কেন্দ্রিকতা: AI-এর জোয়ার single-stock leveraged ETFs-কে SK Hynix এবং Samsung-এর মতো চিপ নির্মাতাদের ওপর বাজি ধরার একটি প্রাথমিক হাতিয়ার করে তুলেছে, যা হংকং এবং দক্ষিণ কোরিয়ায় ব্যাপক AUM প্রবৃদ্ধির দিকে পরিচালিত করছে।
  • নিয়ন্ত্রক কঠোরতা: চরম মূল্যের ওঠানামা এবং খুচরা বিনিয়োগকারীদের ঝুঁকির কারণে, দক্ষিণ কোরিয়ার কর্তৃপক্ষ কঠোর নিয়ন্ত্রণ বাস্তবায়ন করছে এবং এই উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ পণ্যগুলোর প্রচার সীমিত করছে।