Gwałtowny rozwój sztucznej inteligencji wywołał nową falę wyrafinowanych instrumentów finansowych: dźwigniowanych funduszy ETF na pojedyncze akcje. Choć produkty te obiecują zwiększone stopy zwrotu, jednocześnie generują ogromną zmienność na azjatyckich rynkach półprzewodników.
Zrozumienie mechanizmów działania dźwigniowanych funduszy ETF
Dźwigniowane fundusze typu ETF (Exchange-Traded Funds) różnią się od tradycyjnych funduszy indeksowych tym, że wykorzystują instrumenty pochodne, takie jak kontrakty futures i swapy, aby pomnożyć dzienne stopy zwrotu z aktywa bazowego. Zazwyczaj fundusze te mają na celu zapewnienie dwukrotności, trzykrotności, a nawet pięciokrotności dziennego wyniku konkretnej akcji.
Jednak to wzmocnienie działa w obie strony; podczas gdy zyski są powiększane podczas hossy, straty są równie szybko potęgowane podczas spadków. Ponieważ fundusze te muszą codziennie rebalansować swoje portfele — kupując więcej akcji, gdy cena rośnie, i sprzedając je, gdy spada — tworzą one „pętlę sprzężenia zwrotnego”. Ten ciągły proces kupna i sprzedaży może potęgować wahania cen, prowadząc do znacznej zmienności akcji bazowych.
Powiązania z Koreą Południową i Hongkongiem
Choć dźwigniowane fundusze ETF na pojedyncze akcje zyskały popularność w USA w 2022 roku, obecnie obserwuje się ich gwałtowny wzrost w Azji, gdzie celują one konkretnie w gigantów półprzewodników: Samsung Electronics i SK Hynix. Obie te firmy są kluczowe dla rewolucji w sprzęcie AI, a ich ogromna kapitalizacja rynkowa sprawia, że stanowią znaczną część południowokoreańskiego indeksu KOSPI.
Skala tego zjawiska jest oszałamiająca. W Hongkongu fundusz ETF z dwukrotną dźwignią śledzący SK Hynix, zarządzany przez CSOP, stał się największym tego typu funduszem na świecie, a aktywa pod zarządzaniem (AUM) osiągnęły poziom 51,8 mld HKD (około 6,6 mld USD). Co istotne, aktywa w tym konkretnym funduszu SK Hynix wzrosły 20-krotnie od początku roku. W niektóre dni handlowe w tym roku Samsung i SK Hynix łącznie odpowiadały za ponad 80% całkowitego wolumenu obrotu na KOSPI.
Wzrost zmienności i obawy regulacyjne
Napływ kapitału do tych produktów dźwigniowanych doprowadził do zwiększonej niestabilności rynku. Indeks zmienności KOSPI, który na koniec 2025 roku wynosił 28,85, odnotował gwałtowne skoki, osiągając ostatnio rekordowe poziomy bliskie 98. Zmienność ta jest napędzana przez codzienny rebalancing wymagany od menedżerów funduszy na otwarciu i zamknięciu rynku.
Organy regulacyjne podejmują obecnie działania w celu zarządzania ryzykiem. Południowokoreańska Komisja Usług Finansowych (Financial Services Commission) ogłosiła niedawno nowe środki, w tym zakaz organizowania wydarzeń promocyjnych dla dźwigniowanych funduszy ETF na pojedyncze akcje oraz odradzanie wprowadzania nowych produktów. Stało się to po tym, jak Usługa Nadzoru Finansowego (Financial Supervisory Service) przyznała, że wstępne zgody na te fundusze zostały „przygotowane w pośpiechu” w próbie przyciągnięcia inwestorów detalicznych z rynków USA i wsparcia koreańskiego wona.
Kluczowe wnioski
- Wzmocnione zyski i ryzyko: Dźwigniowane fundusze ETF wykorzystują instrumenty pochodne do mnożenia dziennych stóp zwrotu, ale proces codziennego rebalansingu tworzy pętlę sprzężenia zwrotnego, która znacząco zwiększa zmienność rynku.
- Koncentracja na półprzewodnikach: Boom na AI sprawił, że dźwigniowane fundusze ETF na pojedyncze akcje stały się głównym narzędziem do obstawiania producentów chipów, takich jak SK Hynix i Samsung, co doprowadziło do ogromnego wzrostu AUM w Hongkongu i Korei Południowej.
- Zaostrzenie regulacji: Ze względu na ekstremalne wahania cen i ryzyko dla inwestorów detalicznych, władze Korei Południowej wprowadzają surowsze kontrole i ograniczają promocję tych wysokoryzykownych produktów.