העלייה המטאורית של הבינה המלאכותית עוררה גל חדש של מכשירים פיננסיים מתוחכמים: קרנות סל ממונפות על מניות בודדות (single-stock leveraged ETFs). בעוד שמוצרים אלו מציעים הבטחה לתשואות מוגדלות, הם יוצרים בו-זמנית תנודתיות עצומה בשוקי המוליכים למחצה (semiconductors) באסיה.

הבנת המנגנון של קרנות סל ממונפות

קרנות סל ממונפות (Leveraged ETFs) נבדלות מקרנות מדד מסורתיות בכך שהן משתמשות בנגזרים פיננסיים, כגון חוזים עתידיים (futures) וסוואפים (swaps), כדי להכפיל את התשואות היומיות של נכס בסיס. בדרך כלל, קרנות אלו שואפות לספק פי שניים, שלושה או אפילו חמישה מהביצועים היומיים של מניה ספציפית.

עם זאת, ההגברה הזו פועלת בשני הכיוונים; בעוד שהרווחים מוגדלים במהלך עליות בשוק, ההפסדים מואצים באותה מידה במהלך ירידות. מכיוון שקרנות אלו חייבות לבצע איזון מחדש (rebalance) של אחזקותיהן מדי יום — קניית מניות נוספות כאשר מניה עולה ומכירתן כאשר היא יורדת — הן יוצרות "לולאת משוב" (feedback loop). קנייה ומכירה מתמדת זו עלולה להחריף תנודות מחירים, ולהוביל לתנודתיות משמעותית במניית הבסיס.

הקשר הדרום-קוריאני והונג-קונגי

בעוד שקרנות סל ממונפות על מניות בודדות צברו תאוצה לראשונה בארה"ב בשנת 2022, הן חווה כעת צמיחה נפיצה באסיה, כשהן מתמקדות ספציפית בענקיות המוליכים למחצה Samsung Electronics ו-SK Hynix. שתי החברות הללו הן מרכזיות במהפכת חומרת ה-AI, והשווי המק资金 (market capitalization) העצום שלהן אומר שהן שולטות בחלק משמעותי ממדד ה-KOSPI הדרום-קוריאני.

היקף התנועה הזו הוא מדהים. בהונג קונג, קרן סל ממונפת פי שניים העוקבת אחר SK Hynix ומנוהלת על ידי CSOP הפכה לקרן הגדולה ביותר מסוגה בעולם, כאשר הנכסים בניהול (AUM) הגיעו ל-51.8 מיליארד דולר הונג קונג (כ-6.6 מיליארד דולר). ראוי לציין כי הנכסים בקרן SK Hynix הספציפית הזו זינקו פי 20 מתחילת השנה. בימים מסוימים של מסחר השנה, סמסונג ו-SK Hynix היוו יחד יותר מ-80% מכלל נפח המסחר ב-KOSPI.

תנודתיות גוברת וחששות רגולטוריים

זרם ההון לתוך מוצרים ממונפים אלו הוביל לחוסר יציבות מוגבר בשוק. מדד התנודתיות של ה-KOSPI, שעמד על 28.85 בסוף 2025, חווה קפיצות דרמטיות, והגיע לאחרונה לשיאים של כל הזמנים קרוב ל-98. תנודתיות זו נגרמת עקב האיזון מחדש היומי הנדרש ממנהלי הקרנות עם פתיחת וסגירת המסחר.

הרגולטורים מתערבים כעת כדי לנהל את הסיכונים. הוועדה לשירותים פיננסיים של דרום קוריאה (Financial Services Commission) הודיעה לאחרונה על צעדים חדשים, כולל איסור על אירועי קידום מכירות עבור קרנות סל ממונפות על מניות בודדות והמלצה שלא להשיק מוצרים חדשים. זאת לאחר ששירות הפיקוח הפיננסי (Financial Supervisory Service) הודה כי האישורים הראשוניים לקרנות אלו "הוכנו בחיפזון" בניסיון למשוך בחזרה משקיעים קמעונאיים מהשווקים בארה"ב ולתמוך ב-won הקוריאני.

נקודות מרכזיות

  • תשואות וסיכונים מוגדלים: קרנות סל ממונפות משתמשות בנגזרים כדי להכפיל תשואות יומיות, אך תהליך האיזון מחדש היומי יוצר לולאת משוב המגדילה משמעותית את התנודתיות בשוק.
  • התמקדות במוליכים למחצה: פריחת ה-AI הפכה את קרנות הסל הממונפות על מניות בודדות לכלי עיקרי להימורים על יצרניות שבבים כמו SK Hynix ו-Samsung, מה שהוביל לצמיחה עצומה בנכסים בניהול (AUM) בהונג קונג ובדרום קוריאה.
  • החמרת הרגולציה: בשל תנודות מחירים קיצוניות והסיכונים המוצבים בפני משקיעים קמעונאיים, הרשויות בדרום קוריאה מיישמות בקרות מחמירות יותר ומגבילות את הקידום של מוצרים בסיכון גבוה אלו.