การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของปัญญาประดิษฐ์ (Artificial Intelligence) ได้กระตุ้นให้เกิดเครื่องมือทางการเงินที่ซับซ้อนระลอกใหม่ นั่นคือ single-stock leveraged ETFs แม้ว่าผลิตภัณฑ์เหล่านี้จะให้คำมั่นสัญญาเรื่องผลตอบแทนที่ทวีคูณ แต่ในขณะเดียวกันก็กำลังสร้างความผันผวนอย่างมหาศาลในตลาดเซมิคอนดักเตอร์ของเอเชีย

ทำความเข้าใจกลไกของ Leveraged ETFs

Leveraged Exchange-Traded Funds (ETFs) แตกต่างจากกองทุนดัชนีแบบดั้งเดิมตรงที่มีการใช้ตราสารอนุพันธ์ (derivatives) เช่น ฟิวเจอร์ส (futures) และสวอป (swaps) เพื่อเพิ่มพูนผลตอบแทนรายวันของสินทรัพย์อ้างอิง โดยปกติแล้ว กองทุนเหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อสร้างผลตอบแทนเป็นสองเท่า สามเท่า หรือแม้แต่ห้าเท่าของผลการดำเนินงานรายวันของหุ้นเฉพาะตัว

อย่างไรก็ตาม การขยายผลนี้ทำงานทั้งสองด้าน กล่าวคือ ในขณะที่กำไรจะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วงตลาดขาขึ้น แต่การขาดทุนก็จะถูกเร่งให้รุนแรงขึ้นเช่นกันในช่วงตลาดขาลง เนื่องจากกองทุนเหล่านี้ต้องทำการปรับสมดุล (rebalance) การถือครองสินทรัพย์ทุกวัน โดยการซื้อหุ้นเพิ่มเมื่อราคาหุ้นขึ้นและขายออกเมื่อราคาหุ้นลง จึงทำให้เกิด "วงจรป้อนกลับ" (feedback loop) การซื้อและขายอย่างต่อเนื่องนี้สามารถซ้ำเติมความผันผวนของราคา และขับเคลื่อนให้เกิดความผันผวนอย่างมีนัยสำคัญในหุ้นอ้างอิง

ความเชื่อมโยงระหว่างเกาหลีใต้และฮ่องกง

แม้ว่า single-stock leveraged ETFs จะเริ่มได้รับความนิยมครั้งแรกในสหรัฐฯ เมื่อปี 2022 แต่ปัจจุบันกำลังเห็นการเติบโตอย่างก้าวกระโดดในเอเชีย โดยมุ่งเป้าไปที่ยักษ์ใหญ่ด้านเซมิคอนดักเตอร์อย่าง Samsung Electronics และ SK Hynix ทั้งสองบริษัทนี้เป็นหัวใจสำคัญของการปฏิวัติฮาร์ดแวร์ AI และการมีมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market capitalization) ที่มหาศาล หมายความว่าพวกเขามีอิทธิพลอย่างมากต่อดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้

ขนาดของการเคลื่อนไหวนี้ถือว่าน่าตกใจมาก ในฮ่องกง ETF ที่มีอัตราทดสองเท่าซึ่งติดตามหุ้น SK Hynix และบริหารจัดการโดย CSOP ได้กลายเป็นกองทุนประเภทนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) สูงถึง 5.18 หมื่นล้านดอลลาร์ฮ่องกง (ประมาณ 6.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) ที่น่าสังเกตคือ สินทรัพย์ในกองทุน SK Hynix เฉพาะเจาะจงนี้พุ่งสูงขึ้นถึง 20 เท่าตั้งแต่ต้นปี ในบางวันทำการของปีนี้ Samsung และ SK Hynix รวมกันมีปริมาณการซื้อขายมากกว่า 80% ของปริมาณการซื้อขายทั้งหมดในดัชนี KOSPI

ความผันผวนที่เพิ่มขึ้นและความกังวลด้านกฎระเบียบ

การไหลเข้าของเงินทุนสู่ผลิตภัณฑ์ที่มีอัตราทดเหล่านี้ได้นำไปสู่ความไม่มั่นคงของตลาดที่เพิ่มสูงขึ้น ดัชนีความผันผวนของ KOSPI ซึ่งอยู่ที่ 28.85 ณ สิ้นปี 2025 ได้พุ่งสูงขึ้นอย่างรุนแรง โดยล่าสุดแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ใกล้ระดับ 98 ความผันผวนนี้ถูกขับเคลื่อนโดยการปรับสมดุลรายวันที่ผู้จัดการกองทุนต้องทำในช่วงเปิดและปิดตลาด

ขณะนี้หน่วยงานกำกับดูแลกำลังเข้ามาจัดการความเสี่ยง คณะกรรมการบริการทางการเงิน (Financial Services Commission) ของเกาหลีใต้เพิ่งประกาศมาตรการใหม่ ซึ่งรวมถึงการสั่งห้ามจัดกิจกรรมส่งเสริมการขายสำหรับ single-stock leveraged ETFs และการแนะนำให้ชะลอการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ สิ่งนี้เกิดขึ้นหลังจากที่หน่วยงานกำกับดูแลทางการเงิน (Financial Supervisory Service) ยอมรับว่าการอนุมัติเบื้องต้นสำหรับกองทุนเหล่านี้ "ถูกจัดเตรียมอย่างเร่งรีบ" เพื่อพยายามดึงดูดนักลงทุนรายย่อยกลับมาจากตลาดสหรัฐฯ และเพื่อสนับสนุนค่าเงินวอนของเกาหลี

สรุปประเด็นสำคัญ

  • ผลตอบแทนและความเสี่ยงที่เพิ่มขึ้น: Leveraged ETFs ใช้ตราสารอนุพันธ์เพื่อเพิ่มพูนผลตอบแทนรายวัน แต่กระบวนการปรับสมดุลรายวันได้สร้างวงจรป้อนกลับที่เพิ่มความผันผวนของตลาดอย่างมีนัยสำคัญ
  • การมุ่งเน้นที่กลุ่มเซมิคอนดักเตอร์: การเติบโตของ AI ทำให้ single-stock leveraged ETFs กลายเป็นเครื่องมือหลักในการเดิมพันกับผู้ผลิตชิปอย่าง SK Hynix และ Samsung นำไปสู่การเติบโตของ AUM อย่างมหาศาลในฮ่องกงและเกาหลีใต้
  • การควบคุมโดยหน่วยงานกำกับดูแล: เนื่องจากความผันผวนของราคาที่รุนแรงและความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นกับนักลงทุนรายย่อย ทางการเกาหลีใต้จึงกำลังใช้มาตรการควบคุมที่เข้มงวดขึ้นและจำกัดการส่งเสริมผลิตภัณฑ์ที่มีความเสี่ยงสูงเหล่านี้