האג"ח הגרמני ל-10 שנים זינק ל-3.13% ביום שלישי, הרמה הגבוהה ביותר מאז ה-20 במאי, כאשר הסוחרים תמחרו את ההשלכות של הלחימה המחודשת בין איראן לארצות הברית במפרץ. הזינוק צמצם את המרווח בין התשואות של האג"ח הגרמני והאמריקאי ל-10 שנים לכ-144 נקודות בסיס – הפער הצר ביותר מאז תחילת יוני – ועורר תגובת שרשרת שכבר מקלה על הלחץ על אג"ח ממשלתי הודי.

המתיחות במפרץ דוחפת את עלויות הגיוס בגוש האירו גבוה יותר

ההסלמה במפרץ החייתה את החששות מזינוק במחירי הנפט והגז. אירופה מייבאת חלק גדול יותר מאנרגייתה מהאזור בהשוואה לארצות הברית, מה שהופך אותה לפגיעה יותר לכל זעזוע בהיצע. השוק הגיב במהירות: התשואות בגרמניה עלו ב-9 נקודות בסיס השבוע וב-26 נקודות בסיס עד כה ביולי.

עלויות אנרגיה גבוהות יותר דוחפות את ציפיות האינפלציה באזור האירו לעלייה, מה שגורם למשקיעים להמר על כך שהבנק המרכזי האירופי (ECB) יצטרך להדק את המדיניות בצורה אגרסיבית יותר. התמחור הנוכחי מעניק הסתברות של 90% להעלאת ריבית של ה-ECB בפגישה בספטמבר, עם אפשרות להעלאה נוספת לפני סוף השנה.

נתיבי אינפלציה מתפצלים שומרים על יציבות התשואה בארה"ב

מעבר לאוקיינוס האטלנטי, האג"ח הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים נסגר ב-4.56%, עלייה של 14 נקודות בסיס בלבד לחודש ושער יציב למדי בשבוע האחרון. נתוני מדד המחירים לצרכן ומדד המחירים ליצרן שהיו נמוכים מהצפוי הפחיתו את הדחיפות לצעדים נוספים של הפדרל ריזרב. מכיוון שהכלכלה האמריקאית חשופה פחות באופן ישיר לתנודתיות האנרגיה במפרץ, המשקיעים מצמצמים את ההימורים על העלאות ריבית בטווח הקרוב.

השילוב בין עליית האג"ח הגרמני לבין תשואה יציבה של האג"ח האמריקאי צמצם את פער עלויות הגיוס לכ-144 נקודות בסיס, לעומת 157 נקודות בסיס בסוף יוני. התכווצות זו חשובה מכיוון שהמרווח מודד את התיאבון היחסי לסיכון; פער צר יותר מסמן כי החוב של גוש האירו הופך לאטרקטיבי יותר מהאג"ח האמריקאי.

ההשלכות על השווקים המתעוררים: אג"ח הודי מוצאות אוויר לנשימה

התמתנות התשואות בארה"ב הייתה ברכה עבור חוב בשווקים המתעוררים, שבהם זרימת הון החוצה מלווה לעיתים קרובות בעלייה בשיעורי הריבית של האג"ח האמריקאי. אג"ח ממשלתי הודי, שנמצאות במסלול התאוששות בשני ישיבות מסחר, נהנו מרכישות מחודשות על ידי מלווים ממשלתיים ומשקיעים זרים.

תשואות נמוכות יותר על האג"ח האמריקאי מפחיתות את "עלות ההזדמנות" של החזקת ניירות ערך בשווקים המתעוררים בעלי תשואה גבוהה יותר, מה שמאפשר למשקיעים להיכנס מחדש לאג"ח הודי ללא חשש מזינוק מיידי בשיעורי הריבית העולמיים המונע על ידי הפד. הסביבה הנוכחית גם מרככת את החששות שדולר חזק יותר ירוקן נזילות מהשווקים המתעוררים.

נקודת מבט נגדית: הראלי עלול להיות קצר מועד

לא כולם רואים בעלייה בתשואות הגרמניות שינוי קבוע. חלק מהמשתתפים בשוק טוענים כי תגובת ה-ECB עשויה להיות מאופקת יותר ממה שהתמחור מרמז, במיוחד אם מחירי הנפט יתייצבו או אם הסכסוך במפרץ יירגע. פתרון דיפלומטי מהיר עשוי לדחוק את החששות מאינפלציית אנרגיה חזרה לרקע, ולאפשר לתשואות הגרמניות לסגת לרמות קודמות.

באופן דומה, תמונת האינפלציה בארה"ב נותרה מעורבת. אם נתונים קרובים יחשפו לחצים מתמשכים על המחירים, הפדרל ריזרב עשוי לשוב למסלול של הידוק אגרסיבי יותר, מה שידחף את תשואות האג"ח האמריקאי למעלה ועלול להרחיב שוב את המרווח בין ארה"ב לגוש האירו. בתרחיש זה, הרוח הגבית לאג"ח ההודי עלולה להתנדף ככל שזרימת ההון תתהפך.

מה לעקוב אחריו בהמשך

  • מסלול מחירי האנרגיה: כל תנועה מתמשכת