செவ்வாயன்று ஜெர்மனியின் 10 ஆண்டு கால பண்ட் (bund) வட்டி விகிதம் 3.13% ஆக உயர்ந்தது. இது மே 20-க்குப் பிறகு பதிவான மிக உயர்ந்த அளவாகும். வளைகுடா பகுதியில் ஈரான் மற்றும் அமெரிக்காவிற்கு இடையே மீண்டும் தொடங்கிய மோதல்களின் விளைவுகளைக் கணக்கில் கொண்டு வர்த்தகர்கள் இவ்வாறு செயல்பட்டனர். இந்த உயர்வினால் ஜெர்மனி மற்றும் அமெரிக்காவின் 10 ஆண்டு வட்டி விகிதங்களுக்கு இடையிலான வித்தியாசம் (spread) சுமார் 144 basis points ஆகக் குறைந்தது - இது ஜூன் தொடக்கத்திற்குப் பிறகு மிகக் குறுகிய இடைவெளியாகும் - மேலும் இது இந்திய அரசுப் பத்திரங்களின் மீதான அழுத்தத்தைக் குறைக்கும் தொடர் வினையைத் தூண்டியது.

வளைகுடா பதற்றங்கள் யூரோ மண்டலத்தின் கடன் வாங்கும் செலவை அதிகரிக்கின்றன

வளைகுடா பகுதியில் ஏற்பட்டுள்ள பதற்றம், எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு விலைகள் உயரும் என்ற அச்சத்தை மீண்டும் ஏற்படுத்தியுள்ளது. அமெரிக்காவை விட ஐரோப்பா தனது எரிசக்தி தேவையில் பெரும்பகுதியை இந்த பிராந்தியத்திலிருந்தே இறக்குமதி செய்கிறது, இதனால் எரிசக்தி விநியோகத்தில் ஏற்படும் எந்தவொரு பாதிப்பிற்கும் ஐரோப்பா அதிக அளவில் உள்ளாகக் கூடிய நிலையில் உள்ளது. சந்தை இதற்கு விரைவாக எதிர்வினையாற்றியது: இந்த வாரம் ஜெர்மன் வட்டி விகிதங்கள் 9 bps ஆகவும், ஜூலை மாதத்தில் இதுவரை 26 bps ஆகவும் அதிகரித்துள்ளன.

உயர்ந்த எரிசக்தி செலவுகள் யூரோ மண்டலத்தின் பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளை அதிகரித்துள்ளன, இது ஐரோப்பிய மத்திய வங்கி (ECB) தனது கொள்கையை இன்னும் தீவிரமாக இறுக்கமாக்க வேண்டியிருக்கும் என்று முதலீட்டாளர்களை நம்பத் தூண்டுகிறது. தற்போதைய கணிப்புகளின்படி, செப்டம்பர் கூட்டத்தில் ECB வட்டி விகிதத்தை உயர்த்த 90% வாய்ப்பு உள்ளது, மேலும் ஆண்டின் இறுதிக்கு முன்பும் மற்றொரு உயர்வு ஏற்பட வாய்ப்புள்ளது.

மாறுபட்ட பணவீக்கப் பாதைகள் அமெரிக்க வட்டி விகிதத்தை நிலையாக வைக்கின்றன

அட்லாண்டிக் கடலுக்கு அப்பால், 10 ஆண்டு கால அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்கள் (Treasury) 4.56% இல் நிலைபெற்றன, இது இந்த மாதத்தில் வெறும் 14 bps மட்டுமே உயர்ந்துள்ளது மற்றும் இந்த வாரத்தில் கிட்டத்தட்ட மாற்றமின்றி உள்ளது. எதிர்பார்த்ததை விடக் குறைவான நுகர்வோர் விலை மற்றும் உற்பத்தியாளர் விலை தரவுகள், ஃபெடரல் ரிசர்வ் எடுக்கும் கூடுதல் நடவடிக்கைகளின் அவசியத்தைக் குறைத்துள்ளன. அமெரிக்கப் பொருளாதாரம் வளைகுடா எரிசக்தி ஏற்ற இறக்கங்களால் நேரடியாகப் பாதிக்கப்படாததால், குறுகிய கால வட்டி விகித உயர்வு குறித்த முதலீட்டாளர்களின் கணிப்புகள் குறைந்து வருகின்றன.

உயரும் ஜெர்மன் பண்ட் மற்றும் நிலையான அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களின் சேர்க்கை, கடன் வாங்கும் செலவு இடைவெளியை ஜூன் இறுதியில் இருந்த 157 bps இலிருந்து சுமார் 144 bps ஆகக் குறைத்தது. இந்த இடைவெளி குறைவது முக்கியமானது, ஏனெனில் இது ஒப்பீட்டு இடர் விருப்பத்தை (risk appetite) அளவிடுகிறது; இடைவெளி குறையும் போது, யூரோ மண்டலக் கடன்கள் அமெரிக்க கருவூலப் பத்திரங்களை விட அதிக ஈர்ப்புடையதாக மாறுகின்றன என்று அர்த்தம்.

வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் தாக்கம்: இந்தியப் பத்திரங்கள் நிம்மதி பெறுகின்றன

அமெரிக்க வட்டி விகிதங்கள் குறைவது வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் கடன்களுக்கு ஒரு வரப்பிரசாதமாக உள்ளது, ஏனெனில் கருவூல விகிதங்கள் உயரும்போது அங்கு மூலதன வெளியேற்றம் அடிக்கடி நிகழும். இரண்டு அமர்வுகளாக மீட்சியைப் பெற்று வரும் இந்திய அரசுப் பத்திரங்கள், அரசுத் துறை கடன் வழங்குநர்கள் மற்றும் அந்நிய முதலீட்டாளர்களின் புதிய கொள்முதல் நடவடிக்கைகளால் பயனடைந்துள்ளன.

குறைந்த கருவூல வட்டி விகிதங்கள், அதிக வட்டி தரும் வளர்ந்து வரும் சந்தை பத்திரங்களை வைத்திருப்பதற்கான "வாய்ப்புச் செலவை" (opportunity cost) குறைக்கின்றன, இது ஃபெடரல் ரிசர்வ் மூலம் உலகளாவிய வட்டி விகிதங்கள் உயரும் என்ற அச்சமின்றி முதலீட்டாளர்கள் இந்தியப் பத்திரங்களில் மீண்டும் முதலீடு செய்ய அனுமதிக்கிறது. வலுவான டாலர் வளர்ந்து வரும் சந்தைகளில் இருந்து பணப்புழக்கத்தை வெளியேற்றும் என்ற கவலையையும் தற்போதைய சூழல் குறைக்கிறது.

மாற்றுக்கருத்து: இந்த ஏற்றம் குறுகிய காலத்திற்கு மட்டுமே இருக்கலாம்

ஜெர்மன் வட்டி விகிதங்களின் உயர்வை அனைவரும் ஒரு நிலையான மாற்றமாகப் பார்க்கவில்லை. எண்ணெய் விலைகள் நிலைபெற்றால் அல்லது வளைகுடா மோதல் குறைந்தால், ECB-யின் எதிர்வினை சந்தை கணிப்புகளை விடக் குறைவாக இருக்கலாம் என்று சில சந்தை பங்கேற்பாளர்கள் வாதிடுகின்றனர். விரைவான ராஜதந்திரத் தீர்வு எரிசக்தி-பணவீக்க அச்சங்களைக் குறைத்து, ஜெர்மன் வட்டி விகிதங்களை முந்தைய நிலைக்குக் கொண்டு வரக்கூடும்.

அதேபோல், அமெரிக்க பணவீக்க நிலைமையும் மாறுபட்டதாகவே உள்ளது. வரவிருக்கும் தரவுகள் தொடர்ச்சியான விலை அழுத்தங்களைக் காட்டினால், ஃபெடரல் ரிசர்வ் மீண்டும் தீவிரமான வட்டி விகித உயர்வுப் பாதையைத் தொடரக்கூடும், இது அமெரிக்க கருவூல வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தக்கூடும் மற்றும் அமெரிக்க-யூரோ இடைவெளியை மீண்டும் அதிகரிக்கக்கூடும். அந்தச் சூழலில், மூலதனப் புழக்கம் தலைகீழாக மாறும்போது, இந்தியப் பத்திரங்களுக்குக் கிடைக்கும் ஆதரவு மறைந்துவிடும்.

அடுத்து கவனிக்க வேண்டியவை

  • எரிசக்தி விலை போக்கும்: எண்ணெய் அல்லது எரிவாயு விலைகளில் ஏற்படும் எந்தவொரு நிலையான மாற்றமும் ஐரோப்பிய பணவீக்க எதிர்பார்ப்புகளையும், அதன் மூலம் ECB கொள்கை முன்னறிவிப்பையும் நேரடியாகப் பாதிக்கும்.
  • ECB தகவல் தொடர்பு: செப்டம்பர் கூட்டத்திற்கு முன்னதாக வாரங்களில் गवर्निंग கவுன்சிலின் அறிக்கைகள், வட்டி விகித உயர்வுக்கான சந்தையின் 90% கணிப்பு யதார்த்தமானதா என்பதைத் தெளிவுபடுத்தும்.
  • அமெரிக்க பணவீக்கத் தரவுகள்: வரும் மாதத்தின் முக்கிய நுகர்வோர் விலை (Core CPI) மற்றும் PCE தரவுகள், ஃபெடரல் ரிசர்வ்வின் "தடை அல்லது தொடர்ச்சி" (pause-or-push) சிக்கலைச் சோதிக்கும் மற்றும் கருவூல வட்டி விகித மாற்றங்களைத் தூண்டக்கூடும்.
  • வளைகுடா ராஜதந்திர முன்னேற்றங்கள்: போர் நிறுத்தம் அல்லது மோதல் அதிகரிப்பு ஆகியவை அட்லாண்டிக் கடலின் இருபுறமும் உள்ள சந்தை உணர்வுகளைப் பாதித்து, வட்டி விகித வேறுபாட்டை மாற்றியமைக்கும்.
  • வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் ஆர்வம்: இந்தியப் பத்திரங்களில் அந்நிய முதலீட்டாளர்களின் ஒதுக்கீடுகளைக் கண்காணிப்பது, தற்போதைய நிம்மதி ஒரு தற்காலிக மாற்றமா அல்லது அதிக வட்டி தரும் சந்தைகளுக்குப் பெரிய அளவிலான மறு ஒதுக்கீட்டின் தொடக்கமா என்பதைக் காட்டும்.

சுருக்கமாக: வளைகுடா பிராந்திய மோதல் யூரோ மண்டல வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தத் தூண்டுகிறது, இது அமெரிக்க-யூரோ வட்டி விகித இடைவெளியைக் குறைத்து, வளர்ந்து வரும் சந்தைகளின் கடன்களுக்கு ஒரு குறுகிய கால நிம்மதியை அளிக்கிறது. இந்த மாற்றத்தின் நிலைத்தன்மை எரிசக்தி சந்தைகள், மத்திய வங்கியின் சமிக்ஞைகள் மற்றும் வளைகுடா பிராந்தியத்தின் புவிசார் அரசியல் கணக்கீடுகளைப் பொறுத்தது.