मंगळवारी जर्मनीचा १०-वर्षीय बाँड (bund) ३.१३% पर्यंत वधारला, जो २० मे नंतरचा उच्चांक आहे. खाडी प्रदेशात इराण आणि अमेरिकेमध्ये पुन्हा सुरू झालेल्या संघर्षाच्या परिणामांचा अंदाज व्यापाऱ्यांनी वर्तवल्यामुळे ही वाढ झाली. या वाढीमुळे जर्मन आणि अमेरिकन १०-वर्षीय परताव्यामधील (yields) फरक कमी होऊन तो अंदाजे १४४ बेसिस पॉइंट्सवर आला – जो जूनच्या सुरुवातीपासूनचा सर्वात कमी फरक आहे – आणि यामुळे भारतीय सरकारी बाँड्सवरील दबाव कमी करणारी एक साखळी प्रक्रिया सुरू झाली.
खाडी प्रदेशातील तणावामुळे युरो-झोनमधील कर्ज घेण्याचा खर्च वाढला
खाडी प्रदेशातील वाढत्या तणावामुळे तेल आणि वायूच्या किमती वाढण्याची भीती पुन्हा निर्माण झाली आहे. युनायटेड स्टेट्सच्या तुलनेत युरोप आपल्या ऊर्जेचा मोठा हिस्सा या प्रदेशातून आयात करतो, ज्यामुळे तो कोणत्याही पुरवठा संकटामुळे अधिक असुरक्षित आहे. बाजारपेठेने यावर त्वरित प्रतिक्रिया दिली: या आठवड्यात जर्मन परतावा (yields) ९ bps ने आणि जुलैमध्ये आतापर्यंत २६ bps ने वाढला आहे.
ऊर्जेचा वाढता खर्च युरो-क्षेत्रातील महागाईच्या अपेक्षा वाढवतो, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना असे वाटते की युरोपियन सेंट्रल बँक (ECB) अधिक आक्रमकपणे धोरण कडक करण्याची गरज पडेल. सध्याच्या किमतीनुसार, सप्टेंबरच्या बैठकीत ECB ने व्याजदर वाढण्याची ९०% शक्यता आहे आणि वर्षाच्या अखेरीस आणखी वाढ होण्याची शक्यता आहे.
महागाईच्या भिन्न मार्गांमुळे अमेरिकन परतावा स्थिर राहिला
अटलांटिकच्या पलीकडे, १०-वर्षीय ट्रेझरी ४.५६% वर स्थिरावली, जी या महिन्यात केवळ १४ bps वाढली आहे आणि आठवड्यासाठी जवळपास स्थिर आहे. अपेक्षेपेक्षा कमी ग्राहक-किंमत (consumer-price) आणि उत्पादक-किंमत (producer-price) आकड्यांमुळे फेडरल रिझर्व्हच्या पुढील हालचालींची तातडी कमी झाली आहे. अमेरिकन अर्थव्यवस्था खाडी प्रदेशातील ऊर्जेच्या अस्थिरतेचा थेट परिणाम कमी प्रमाणात सहन करत असल्याने, गुंतवणूकदार अल्पकालीन व्याजदर वाढीच्या सट्टा (bets) कमी करत आहेत.
वाढता जर्मन बाँड आणि स्थिर अमेरिकन ट्रेझरी यांच्या एकत्रित परिणामामुळे कर्ज घेण्याचा खर्च कमी होऊन तो जूनच्या अखेरीस असलेल्या १५७ bps वरून सुमारे १४४ bps वर आला. हा फरक कमी होणे महत्त्वाचे आहे कारण हा स्प्रेड सापेक्ष जोखीम घेण्याची क्षमता मोजतो; कमी झालेला फरक हे दर्शवतो की युरो-झोनमधील कर्ज अमेरिकन ट्रेझरीपेक्षा अधिक आकर्षक होत आहे.
उदयोन्मुख बाजारपेठेवर परिणाम: भारतीय बाँड्सना दिलासा मिळाला
अमेरिकन परतावा कमी होणे हे उदयोन्मुख बाजारपेठेतील कर्जासाठी वरदान ठरले आहे, जिथे ट्रेझरी दरांमध्ये वाढ झाल्यावर सहसा भांडवल बाहेर जाते. भारतीय सरकारी बाँड्स, जे गेल्या दोन सत्रांपासून सुधारणेच्या प्रवाहात आहेत, त्यांना सरकारी बँका आणि परदेशी गुंतवणूकदारांकडून पुन्हा झालेल्या खरेदीचा फायदा झाला आहे.
कमी ट्रेझरी परताव्यामुळे जास्त परतावा देणाऱ्या उदयोन्मुख बाजारपेठेतील सिक्युरिटीजच्या धारणावरील "संधी खर्च" (opportunity cost) कमी झाला आहे, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना जागतिक व्याजदरात फेडमुळे येणाऱ्या संभाव्य वाढीची भीती न बाळगता भारतीय बाँड्समध्ये पुन्हा प्रवेश करणे शक्य झाले आहे. सध्याच्या वातावरणा मुळे डॉलर मजबूत झाल्यामुळे उदयोन्मुख बाजारपेठेतून तरलता (liquidity) कमी होईल या चिंतेवरही काही प्रमाणात नियंत्रण आले आहे.
प्रतिवाद: ही तेजी अल्पकाळ टिकू शकते
जर्मन परताव्यातील वाढ ही कायमस्वरूपी बदल म्हणून सर्वजण पाहत नाहीत. काही बाजार सहभागींचे असे मत आहे की, विशेषतः जर तेल दर स्थिर झाले किंवा खाडी प्रदेशातील संघर्ष कमी झाला, तर ECB ची प्रतिक्रिया सध्याच्या अंदाजापेक्षा अधिक संयमी असू शकते. जलद राजनैतिक तोडगा निघाल्यास ऊर्जेच्या महागाईची भीती कमी होऊ शकते, ज्यामुळे जर्मन परतावा पुन्हा पूर्वीच्या पातळीवर येऊ शकतो.
त्याचप्रमाणे, अमेरिकेतील महागाईचे चित्रही मिश्र आहे. जर आगामी आकडेवारीने सतत जाणवणारे किंमतीचे दबाव दर्शवले, तर फेडरल रिझर्व्ह अधिक आक्रमकपणे व्याजदर वाढवण्याचा मार्ग पुन्हा स्वीकारू शकते, ज्यामुळे ट्रेझरी परतावा वाढू शकतो आणि अमेरिकन-युरो स्प्रेड पुन्हा वाढू शकतो. अशा परिस्थितीत, भांडवल प्रवाह उलटल्यामुळे भारतीय बाँड्सना मिळणारा आधार निघून जाऊ शकतो.
पुढे काय पाहावे
- ऊर्जेच्या किमतींचा कल (Energy price trajectory): तेल किंवा वायूच्या किमतींमध्ये होणारी कोणतीही सातत्यपूर्ण हालचाल थेट युरोपियन महागाईच्या अपेक्षांवर आणि पर्यायाने ECB च्या धोरणात्मक दृष्टिकोनावर परिणाम करेल.
- ECB चे संवाद (ECB communication): सप्टेंबरच्या बैठकीपूर्वीच्या आठवड्यांमध्ये गव्हर्निंग कौन्सिलने दिलेली विधाने, व्याजदर वाढण्याची ९०% शक्यता वास्तववादी आहे की नाही हे स्पष्ट करतील.
- अमेरिकेतील महागाईचे आकडे (U.S. inflation releases): येत्या महिन्यात येणारे Core CPI आणि PCE आकडे फेडच्या "थांबणे की पुढे जाणे" या द्विधा मनस्थितीची परीक्षा घेतील आणि ट्रेझरी परताव्यातील हालचाली पुन्हा सुरू करू शकतात.
- खाडी प्रदेशातील राजनैतिक घडामोडी (Gulf diplomatic developments): युद्धविराम किंवा संघर्ष वाढल्यामुळे अटलांटिकच्या दोन्ही बाजूंच्या बाजारपेठेतील भावना बदलतील आणि परताव्यातील फरक (yield differential) पुन्हा आकार घेईल.
- उदयोन्मुख बाजारपेठेची ओढ (Emerging-market appetite): भारतीय बाँड्समधील परदेशी गुंतवणूकदारांच्या वाटपाचा मागोवा घेतल्यास, सध्याचा दिलासा हा तात्पुरता आहे की उच्च परतावा देणाऱ्या बाजारपेठांकडे होणाऱ्या मोठ्या पुनर्वितरणाची सुरुवात आहे, हे समजेल.
थोडक्यात सांगायचे तर: खाडी प्रदेशातील संघर्ष युरो-झोनमधील परतावा वाढवत आहे, ज्यामुळे अमेरिकन-युरो परताव्यातील फरक कमी होत आहे आणि उदयोन्मुख बाजारपेठेतील कर्जाला थोडा दिलासा मिळत आहे. या बदलाचे टिकाऊपण ऊर्जा बाजारपेठा, मध्यवर्ती बँकांचे संकेत आणि खाडी प्रदेशातील भू-राजकीय गणित यावर अवलंबून असेल.