Germany’s 10-year bund surged to 3.13% on Tuesday, its highest level since May 20, as traders priced in the fallout from renewed fighting between Iran and the United States in the Gulf. The jump cut the spread between German and U.S. 10-year yields to roughly 144 basis points – the tightest gap since early June – and set off a chain reaction already easing pressure on Indian government bonds.

걸프 지역 긴장 고조로 유로존 조달 비용 상승

걸프 지역의 긴장 고조는 유가 및 가스 가격 급등에 대한 우려를 다시 불러일으켰습니다. 유럽은 미국보다 해당 지역으로부터 에너지 수입 비중이 더 높기 때문에 공급 충격에 더 취약합니다. 시장은 즉각 반응했습니다. 독일 국채 금리는 이번 주 9bp 상승했으며, 7월 들어 현재까지 26bp 상승했습니다.

에너지 비용 상승은 유로존의 인플레이션 기대치를 높여, 투자자들이 유럽중앙은행(ECB)이 더 공격적으로 통화 정책을 긴축할 것이라고 베팅하게 만듭니다. 현재 시장 가격은 9월 회의에서 ECB가 금리를 인상할 확률을 90%로 반영하고 있으며, 연말 이전에 추가 인상이 이루어질 가능성도 있습니다.

갈라지는 인플레이션 경로로 인해 미국 금리는 안정세 유지

대서양 건너 미국 10년물 국채 금리는 4.56%로 마감했습니다. 이는 이번 달 들어 14bp 상승한 수준이며 주간 단위로는 거의 변동이 없었습니다. 예상보다 낮은 소비자물가지수(CPI)와 생산자물가지수(PPI) 수치는 연방준비제도(Fed)의 추가 조치에 대한 시급성을 낮추었습니다. 미국 경제는 걸프 지역의 에너지 변동성에 직접적으로 노출되는 정도가 덜하기 때문에, 투자자들은 단기 금리 인상에 대한 베팅을 줄이고 있습니다.

독일 국채 금리 상승과 미국 국채 금리의 안정세가 맞물리면서 조달 비용 격차는 6월 말 157bp에서 약 144bp로 좁혀졌습니다. 이러한 격차 축소는 중요한데, 스프레드가 상대적인 위험 선호도를 나타내기 때문입니다. 격차가 좁혀진다는 것은 유로존 채권이 미국 국채보다 더 매력적으로 변하고 있음을 의미합니다.

신흥 시장의 영향: 인도 국채, 숨통이 트이다

미국 국채 금리의 하락은 신흥 시장 채권에 호재로 작용해 왔습니다. 일반적으로 국채 금리가 상승하면 자본 유출이 뒤따르기 때문입니다. 이틀 연속 회복세를 보이고 있는 인도 국채는 국영 대출 기관과 외국인 투자자들의 매수세 재개로 혜택을 입었습니다.

미국 국채 금리 하락은 수익률이 더 높은 신흥 시장 채권을 보유하는 데 따르는 '기회비용'을 낮추어, 투자자들이 연준 주도의 글로벌 금리 급등을 우려하지 않고 인도 국채에 다시 진입할 수 있게 합니다. 또한 현재의 환경은 달러 강세가 신흥 시장의 유동성을 고갈시킬 것이라는 우려를 완화하고 있습니다.

반론: 랠리는 단기에 그칠 수 있다

모든 이가 독일 국채 금리 상승을 영구적인 변화로 보지는 않습니다. 일부 시장 참여자들은 유가가 안정되거나 걸프 지역의 갈등이 완화될 경우, ECB의 대응이 시장의 예상보다 더 절제될 수 있다고 주장합니다. 신속한 외교적 해결이 이루어진다면 에너지 인플레이션 우려가 다시 뒤로 물러나면서 독일 국채 금리가 이전 수준으로 회귀할 수 있습니다.

마찬가지로 미국의 인플레이션 상황도 엇갈리고 있습니다. 향후 발표될 데이터에서 지속적인 물가 압력이 나타날 경우, 연방준비제도는 더 공격적인 긴축 경로를 재개할 수 있으며, 이는 미국 국채 금리를 끌어올리고 잠재적으로 미국-유로 스프레드를 다시 확대할 수 있습니다. 이 시나리오에서는 자본 흐름이 역전되면서 인도 국채에 대한 순풍이 사라질 수 있습니다.

향후 주목해야 할 사항

  • 에너지 가격 추이: 유가나 가스 가격의 지속적인 움직임은 유럽의 인플레이션 기대치와 이에 따른 ECB의 정책 전망에 직접적인 영향을 미칠 것입니다.
  • ECB의 커뮤니케이션: 9월 회의 전 몇 주 동안 발표될 정책위원회(Governing Council)의 성명은 시장이 예상하는 90%의 금리 인상 확률이 현실적인지 명확히 해줄 것입니다.
  • 미국의 인플레이션 지표 발표: 다음 달 발표될 근원 CPI 및 PCE 데이터는 연준의 '동결 또는 인상' 딜레마를 시험할 것이며, 국채 금리 변동을 다시 촉발할 수 있습니다.
  • 걸프 지역의 외교적 전개: 휴전 또는 갈등 고조는 대서양 양측의 시장 심리를 흔들어 수익률 격차를 재편할 것입니다.
  • 신흥 시장의 투자 심리: 외국인 투자자의 인도 국채 배분 현황을 추적하면 현재의 안도감이 일시적인 현상인지, 아니면 고수익 시장으로의 광범위한 자산 재배분의 시작인지 알 수 있을 것입니다.

요약: 걸프 지역의 갈등이 유로존 금리를 끌어올리며 미국-유로 금리 격차를 좁히고 신흥 시장 채권에 잠시 숨통을 틔워주고 있습니다. 이러한 변화의 지속 여부는 에너지 시장, 중앙은행의 신호, 그리고 걸프 지역의 지정학적 계산에 달려 있습니다.