મંગળવારે જર્મનીનું ૧૦-વર્ષીય બંડ વધીને ૩.૧૩% પર પહોંચી ગયું, જે ૨૦ મે પછીનું તેનું સર્વોચ્ચ સ્તર છે, કારણ કે ટ્રેડર્સ ખાડીમાં ઈરાન અને યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સ વચ્ચેના નવા સંઘર્ષની અસરોને ધ્યાનમાં રાખી રહ્યા હતા. આ ઉછાળાએ જર્મન અને યુએસ ૧૦-વર્ષીય યીલ્ડ વચ્ચેના તફાવતને ઘટાડીને અંદાજે ૧૪૪ બેસિસ પોઈન્ટ્સ કરી દીધો – જે જૂનની શરૂઆત પછીનો સૌથી ઓછો તફાવત છે – અને એક એવી પ્રતિક્રિયા શરૂ કરી જેનાથી ભારતીય સરકારી બોન્ડ્સ પરનું દબાણ પહેલેથી જ ઓછું થઈ રહ્યું છે.
ખાડીના તણાવને કારણે યુરો-ઝોનમાં ઉધાર લેવાનો ખર્ચ વધ્યો
ખાડીમાં વધતા તણાવે તેલ અને ગેસના ભાવમાં ઉછાળાનો ડર ફરી જીવંત કર્યો છે. યુનાઇટેડ સ્ટેટ્સની સરખામણીમાં યુરોપ તેના ઊર્જાનો મોટો હિસ્સો આ પ્રદેશમાંથી આયાત કરે છે, જે તેને કોઈપણ સપ્લાય શોક (પુરવઠાના આંચકા) સામે વધુ અસુરક્ષિત બનાવે છે. બજારમાં ઝડપી પ્રતિક્રિયા જોવા મળી: આ અઠવાડિયે જર્મન યીલ્ડમાં ૯ બેસિસ પોઈન્ટ્સ અને જુલાઈમાં અત્યાર સુધીમાં ૨૬ બેસિસ પોઈન્ટ્સનો વધારો થયો છે.
ઊંચા ઊર્જા ખર્ચને કારણે યુરો-વિસ્તારમાં મોંઘવારીની અપેક્ષાઓ વધી રહી છે, જેનાથી રોકાણકારો એવી ધારણા કરી રહ્યા છે કે યુરોપિયન સેન્ટ્રલ બેંક (ECB) ને વધુ આક્રમક રીતે નીતિ કડક કરવાની જરૂર પડશે. વર્તમાન ભાવ નિર્ધારણ મુજબ, સપ્ટેમ્બરની બેઠકમાં ECB દ્વારા વ્યાજ દર વધારવાની ૯૦% સંભાવના છે, અને વર્ષના અંત પહેલા વધુ વધારો પણ શક્ય છે.
અલગ-અલગ મોંઘવારીના માર્ગો યુએસ યીલ્ડને સ્થિર રાખે છે
એટલાન્ટિક પાર, ૧૦-વર્ષીય ટ્રેઝરી ૪.૫૬% પર સ્થિર થઈ, જે આ મહિના માટે માત્ર ૧૪ બેસિસ પોઈન્ટ્સનો વધારો છે અને અઠવાડિયા માટે લગભગ સ્થિર છે. અપેક્ષા કરતા ઓછા ગ્રાહક-ભાવ (CPI) અને ઉત્પાદક-ભાવના આંકડાઓએ ફેડરલ રિઝર્વના વધારાના પગલાંની તાકીદ ઘટાડી છે. કારણ કે યુએસ અર્થતંત્ર ખાડીની ઊર્જાની અસ્થિરતાથી સીધી રીતે ઓછું પ્રભાવિત થાય છે, તેથી રોકાણકારો ટૂંકા ગાળાના વ્યાજ દર વધારા પરની શરતો ઘટાડી રહ્યા છે.
વધતા જર્મન બંડ અને સ્થિર યુએસ ટ્રેઝરીના સંયોજનથી ઉધાર લેવાના ખર્ચનો તફાવત ઘટાડીને અંદાજે ૧૪૪ બેસિસ પોઈન્ટ્સ પર લાવી દીધો, જે જૂન ના અંતમાં ૧૫૭ બેસિસ પોઈન્ટ્સ હતો. આ ઘટાડો મહત્વનો છે કારણ કે આ તફાવત સાપેક્ષ જોખમ લેવાની ક્ષમતા (risk appetite) માપે છે; ઓછો તફાવત એ સંકેત આપે છે કે યુરો-ઝોનનું દેવું યુએસ ટ્રેઝરી કરતા વધુ આકર્ષક બની રહ્યું છે.
ઉભરતા બજારો પર અસર: ભારતીય બોન્ડ્સને રાહત મળી
યુએસ યીલ્ડમાં આવેલી નરમાશ ઉભરતા બજારોના દેવા માટે વરદાન સાબિત થઈ છે, જ્યાં ટ્રેઝરીના દરો વધતા જ ઘણીવાર મૂડી બહાર જાય છે. ભારતીય સરકારી બોન્ડ્સ, જે બે સત્રોથી સુધારો કરી રહ્યા છે, તેમને સરકારી ધિરાણકર્તાઓ અને વિદેશી રોકાણકારો દ્વારા ફરીથી થયેલી ખરીદીનો લાભ મળ્યો છે.
નીચલા ટ્રેઝરી યીલ્ડથી ઉચ્ચ યીલ્ડ ધરાવતા ઉભરતા બજારના પેપર રાખવાનો "તક ખર્ચ" (opportunity cost) ઘટે છે, જેનાથી રોકાણકારો વૈશ્વિક દરોમાં ફેડ દ્વારા તાત્કાલિક વધારાના ડર વગર ભારતીય બોન્ડ્સમાં ફરીથી પ્રવેશ કરી શકે છે. વર્તમાન વાતાવરણ એ ચિંતાને પણ ઓછી કરે છે કે મજબૂત ડોલર ઉભરતા બજારોમાંથી તરલતા (liquidity) ખેંચી લેશે.
વિરોધાભાસી દલીલ: આ તેજી ટૂંકા ગાળાની હોઈ શકે છે
દરેક વ્યક્તિ જર્મન યીલ્ડમાં થયેલા વધારાને કાયમી ફેરફાર તરીકે જોતી નથી. કેટલાક બજારના સહભાગીઓ દલીલ કરે છે કે ECB ની પ્રતિક્રિયા કદાચ ભાવ નિર્ધારણ સૂચવે છે તેના કરતા વધુ મર્યાદિત હોઈ શકે છે, ખાસ કરીને જો તેલના ભાવ સ્થિર થાય અથવા ખાડીનો સંઘર્ષ શાંત થાય. ઝડપી રાજદ્વારી ઉકેલ ઊર્જા-મોંઘવારીના ડરને ફરીથી પૃષ્ઠભૂમિમાં ધકેલી શકે છે, જેનાથી જર્મન યીલ્ડ અગાઉના સ્તરો તરફ પાછી ફરી શકે છે.
તેવી જ રીતે, યુએસ મોંઘવારીનું ચિત્ર મિશ્ર રહ્યું છે. જો આગામી ડેટા સતત ભાવ વધારાના દબાણ દર્શાવશે, તો ફેડરલ રિઝર્વ વધુ આક્રમક રીતે નીતિ કડક કરવાની પ્રક્રિયા ફરી શરૂ કરી શકે છે, જેનાથી ટ્રેઝરી યીલ્ડ વધશે અને સંભવતઃ યુએસ-યુરો તફાવત ફરીથી વધી શકે છે. તે સંજોગોમાં, મૂડીના પ્રવાહ ઉલટાવવાથી ભારતીય બોન્ડ્સ માટેના સહાયક પરિબળો પણ નાશ પામી શકે છે.
હવે આગળ શું જોવું
- ઊર્જાના ભાવનો માર્ગ: તેલ અથવા ગેસના ભાવમાં કોઈપણ સતત ફેરફાર સીધો યુરોપિયન મોંઘવારીની અપેક્ષાઓ અને તેના દ્વારા ECB ની નીતિના આઉટલુકને અસર કરશે.
- ECB નું સંવાદ: સપ્ટેમ્બરની બેઠક પહેલાના અઠવાડિયામાં ગવર્નિંગ કાઉન્સિલના નિવેદનો સ્પષ્ટ કરશે કે વ્યાજ દર વધારવાની બજારની ૯૦% સંભાવના વાસ્તવિક છે કે નહીં.
- યુએસ મોંઘવારીના આંકડા: આગામી મહિનામાં Core CPI અને PCE ડેટા ફેડના "વિરામ કે વધારો" (pause-or-push) ના દ્વિધાને ચકાસશે અને ટ્રેઝરી યીલ્ડની હિલચાલ ફરી શરૂ કરી શકે છે.
- ખાડીના રાજદ્વારી વિકાસ: યુદ્ધવિરામ અથવા સંઘર્ષમાં વધારો એટલાન્ટિકના બંને છેડે બજારની ભાવનાને બદલી નાખશે, જેનાથી યીલ્ડનો તફાવત ફરી આકાર લેશે.
- ઉભરતા બજારોની રુચિ: ભારતીય બોન્ડ્સમાં વિદેશી રોકાણકારોના ફાળવણીના ટ્રેકિંગથી ખબર પડશે કે વર્તમાન રાહત એ કામચલાઉ છે કે ઉચ્ચ યીલ્ડ ધરાવતા બજારોમાં વ્યાપક પુનઃ ફાળવણીની શરૂઆત છે.
નિષ્કર્ષ: ખાડી પ્રદેશનો સંઘર્ષ યુરો-ઝોન યીલ્ડને વધારી રહ્યો છે, જેનાથી યુએસ-યુરો યીલ્ડ ગેપ ઘટી રહ્યો છે અને ઉભરતા બજારોના દેવાને ટૂંકા ગાળાની રાહત મળી રહી છે. આ ફેરફારનું ટકી રહેવું તે ઊર્જા બજારો, સેન્ટ્રલ બેંકના સંકેતો અને ખાડીના ભૌગોલિક રાજકીય ગણિત પર નિર્ભર છે.