ഗൾഫിൽ ഇറാനും അമേരിക്കയും തമ്മിലുള്ള പുതുതായി ആരംഭിച്ച പോരാട്ടത്തിന്റെ പ്രത്യാഘാതങ്ങൾ കണക്കിലെടുത്ത് വ്യാപാരികൾ വില നിശ്ചയിച്ചതോടെ, ജർമ്മനിയുടെ 10-വർഷ ബണ്ട് ചൊവ്വാഴ്ച 3.13% ആയി ഉയർന്നു. ഇത് മെയ് 20-ന് ശേഷമുള്ള ഏറ്റവും ഉയർന്ന നിരക്കാണ്. ഈ വർദ്ധനവ് ജർമ്മനിയും യുഎസും തമ്മിലുള്ള 10-വർഷാ യീൽഡുകൾക്കിടയിലെ വ്യത്യാസം (spread) ഏകദേശം 144 ബേസിസ് പോയിന്റുകളായി കുറച്ചു - ഇത് ജൂൺ ആദ്യത്തേതിന് ശേഷമുള്ള ഏറ്റവും കുറഞ്ഞ വ്യത്യാസമാണ് - കൂടാതെ ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾ üzerുള്ള സമ്മർദ്ദം കുറയ്ക്കുന്ന ഒരു ചങ്ങല പ്രതിപ്രവർത്തനത്തിനും ഇത് കാരണമായി.

ഗൾഫ് സംഘർഷങ്ങൾ യൂറോസോൺ വായ്പാ ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു

ഗൾഫിലെ സംഘർഷം വർദ്ധിക്കുന്നത് എണ്ണയുടെയും ഗ്യാസിന്റെയും വില കുതിച്ചുയരുമെന്ന ഭീതി വീണ്ടും ജനിപ്പിച്ചു. അമേരിക്കയേക്കാൾ കൂടുതൽ ഊർജ്ജം ഈ മേഖലയിൽ നിന്ന് ഇറക്കുമതി ചെയ്യുന്നതിനാൽ യൂറോപ്പ് ഏത് വിതരണ തടസ്സത്തിനും കൂടുതൽ ഇരയാകാൻ സാധ്യതയുണ്ട്. വിപണി ഇതിനോട് വേഗത്തിൽ പ്രതികരിച്ചു: ജർമ്മൻ യീൽഡുകൾ ഈ ആഴ്ച 9 bps ഉം ജൂലൈയിൽ ഇതുവരെ 26 bps ഉം വർദ്ധിച്ചു.

ഉയർന്ന ഊർജ്ജ ചെലവ് യൂറോപ്യൻ മേഖലയിലെ പണപ്പെരുപ്പ പ്രതീക്ഷകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു, ഇത് യൂറോപ്യൻ സെൻട്രൽ ബാങ്ക് (ECB) കൂടുതൽ കർശനമായ നയങ്ങൾ സ്വീകരിക്കേണ്ടി വരുമെന്ന് നിക്ഷേപകരെ പ്രേരിപ്പിക്കുന്നു. സെപ്റ്റംബറിലെ യോഗത്തിൽ ECB പലിശ നിരക്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ 90% സാധ്യതയുണ്ടെന്നാണ് നിലവിലെ കണക്കുകൾ സൂചിപ്പിക്കുന്നത്, വർഷാവസാനത്തിന് മുമ്പായി വീണ്ടും വർദ്ധനവ് ഉണ്ടായേക്കാം.

വ്യത്യസ്തമായ പണപ്പെരുപ്പ പാതകൾ യുഎസ് യീൽഡിനെ സ്ഥിരമായി നിലനിർത്തുന്നു

അറ്റ്ലാന്റിക് കടലിന് അപ്പുറം, 10-വർഷാ ട്രഷറി 4.56% എന്ന നിലയിൽ അവസാനിച്ചു, ഇത് ഈ മാസം വെറും 14 bps മാത്രമാണ് വർദ്ധിച്ചത്, ആഴ്ചയിൽ മാറ്റമില്ലാത്ത നിലയിലായിരുന്നു. പ്രതീക്ഷിച്ചതിലും കുറഞ്ഞ ഉപഭോക്തൃ വില (consumer-price), ഉൽപ്പാദക വില (producer-price) കണക്കുകൾ ഫെഡറൽ റിസർവിന്റെ കൂടുതൽ നടപടികളുടെ അടിയന്തിരത കുറച്ചു. യുഎസ് സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ ഗൾഫ് ഊർജ്ജ അസ്ഥിരതയെ നേരിട്ട് ബാധിക്കാത്തതിനാൽ, അടുത്ത കാലത്തെ പലിശ നിരക്ക് വർദ്ധനവിനെക്കുറിച്ചുള്ള നിക്ഷേപകരുടെ പ്രതീക്ഷകൾ കുറയുകയാണ്.

ഉയരുന്ന ജർമ്മൻ ബണ്ടും സ്ഥിരതയുള്ള യുഎസ് ട്രഷറിയും ചേർന്നപ്പോൾ വായ്പാ ചെലവ് വ്യത്യാസം ജൂൺ അവസാനത്തിലെ 157 bps-ൽ നിന്ന് ഏകദേശം 144 bps ആയി കുറഞ്ഞു. ഈ വ്യത്യാസം പ്രധാനമാണ്, കാരണം ഇത് റിസ്ക് എടുക്കാനുള്ള താൽപ്പര്യത്തെ സൂചിപ്പിക്കുന്നു; വ്യത്യാസം കുറയുന്നത് യൂറോസോൺ കടപ്പത്രങ്ങൾ യുഎസ് ട്രഷറികളേക്കാൾ ആകർഷകമായി മാറുന്നു എന്നതിന്റെ സൂചനയാണ്.

വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ പ്രത്യാഘാതം: ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകൾക്ക് ആശ്വാസം ലഭിക്കുന്നു

യുഎസ് യീൽഡുകൾ കുറയുന്നത് വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ കടപ്പത്രങ്ങൾക്ക് ഒരു അനുഗ്രഹമാണ്, കാരണം ട്രഷറി നിരക്കുകൾ ഉയരുമ്പോൾ പലപ്പോഴും അവിടെ നിന്ന് മൂലധനം പുറത്തേക്ക് പോകുന്നു. രണ്ട് സെഷനുകളായി തിരിച്ചുവരവ് പ്രകടമാക്കുന്ന ഇന്ത്യൻ സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾക്ക് സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള വായ്പാ സ്ഥാപനങ്ങളുടെയും വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെയും പുതിയ വാങ്ങലുകൾ ഗുണകരമായിട്ടുണ്ട്.

കുറഞ്ഞ ട്രഷറി യീൽഡുകൾ ഉയർന്ന വരുമാനം നൽകുന്ന വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ കടപ്പത്രങ്ങൾ കൈവശം വയ്ക്കുന്നതിലെ "അവസര ചെലവ്" (opportunity cost) കുറയ്ക്കുന്നു, ഇത് ഫെഡ് നയിക്കുന്ന ആഗോള നിരക്കുകളിലെ പെട്ടെന്നുള്ള വർദ്ധനവിനെ ഭയപ്പെടാതെ നിക്ഷേപകർക്ക് ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകളിൽ വീണ്ടും പ്രവേശിക്കാൻ അനുവദിക്കുന്നു. ശക്തമായ ഡോളർ വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിൽ നിന്ന് പണലഭ്യത കുറയ്ക്കുമെന്ന ആശങ്കയെ നിലവിലെ സാഹചര്യം കുറയ്ക്കുന്നു.

വിപരീത വാദം: ഈ മുന്നേറ്റം ഹ്രസ്വകാലത്തേക്ക് മാത്രമാകാം

ജർമ്മൻ യീൽഡുകളിലെ വർദ്ധനവിനെ എല്ലാവരും ഒരു സ്ഥിരമായ മാറ്റമായി കാണുന്നില്ല. എണ്ണവില സ്ഥിരപ്പെടുകയോ ഗൾഫ് സംഘർഷം കുറയുകയോ ചെയ്താൽ ECB-യുടെ പ്രതികരണം പ്രതീക്ഷിച്ചതിനേക്കാൾ കുറഞ്ഞ രീതിയിലാകുമെന്ന് ചില വിപണി പങ്കാളികൾ വാദിക്കുന്നു. വേഗത്തിലുള്ള നയതന്ത്ര പരിഹാരം ഊർജ്ജ പണപ്പെരുപ്പ ഭീതികളെ പിന്നോട്ട് തള്ളുകയും ജർമ്മൻ യീൽഡുകൾ പഴയ നിലയിലേക്ക് മടങ്ങാൻ അനുവദിക്കുകയും ചെയ്തേക്കാം.

അതുപോലെ, യുഎസ് പണപ്പെരുപ്പ സാഹചര്യം ഇപ്പോഴും സമ്മിശ്രമാണ്. വരാനിരിക്കുന്ന കണക്കുകൾ നിരന്തരമായ വില വർദ്ധനവ് കാണിക്കുകയാണെങ്കിൽ, ഫെഡറൽ റിസർവിന് കൂടുതൽ കർശനമായ നയം സ്വീകരിക്കേണ്ടി വരും, ഇത് ട്രഷറി യീൽഡുകൾ ഉയർത്തുകയും യുഎസ്–യൂറോ സ്പ്രെഡ് വീണ്ടും വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും ചെയ്തേക്കാം. അത്തരമൊരു സാഹചര്യത്തിൽ, മൂലധന ഒഴുക്ക് തിരിച്ചടയുന്നതോടെ ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകൾക്കുള്ള അനുകൂല സാഹചര്യം ഇല്ലാതാകാം.

ഇനി ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട കാര്യങ്ങൾ

  • ഊർജ്ജ വിലയുടെ ഗതി (Energy price trajectory): എണ്ണയുടെയോ ഗ്യാസിന്റെയോ വിലയിൽ ഉണ്ടാകുന്ന ഏതൊരു സുസ്ഥിരമായ മാറ്റവും യൂറോപ്യൻ പണപ്പെരുപ്പ പ്രതീക്ഷകളെയും അതുവഴി ECB നയങ്ങളെയും നേരിട്ട് ബാധിക്കും.
  • ECB ആശയവിനിമയം (ECB communication): സെപ്റ്റംബർ യോഗത്തിന് മുമ്പുള്ള ആഴ്ചകളിൽ ഗവേണിംഗ് കൗൺസിലിൽ നിന്നുള്ള പ്രസ്താവനകൾ പലിശ നിരക്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കാനുള്ള വിപണിയുടെ 90% സാധ്യത എത്രത്തോളം യാഥാർത്ഥ്യമാണെന്ന് വ്യക്തമാക്കും.
  • യുഎസ് പണപ്പെരുപ്പ കണക്കുകൾ (U.S. inflation releases): വരും മാസത്തിലെ Core CPI, PCE ഡാറ്റകൾ ഫെഡിന്റെ "നിർത്തണോ അതോ തുടരണോ" എന്ന പ്രതിസന്ധിയെ പരീക്ഷിക്കുകയും ട്രഷറി യീൽഡ് മാറ്റങ്ങൾക്ക് കാരണമാവുകയും ചെയ്തേക്കാം.
  • ഗൾഫിലെ നയതന്ത്ര നീക്കങ്ങൾ (Gulf diplomatic developments): ഒരു വെടിനിർത്തലോ അല്ലെങ്കിൽ സംഘർഷം വർദ്ധനയോ അറ്റ്ലാന്റിക് ഇരുവശങ്ങളിലുമുള്ള വിപണി വികാരത്തെ സ്വാധീനിക്കുകയും യീൽഡ് വ്യത്യാസത്തെ പുനർനിർണ്ണയിക്കുകയും ചെയ്യും.
  • വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ താൽപ്പര്യം (Emerging-market appetite): ഇന്ത്യൻ ബോണ്ടുകളിലേക്കുള്ള വിദേശ നിക്ഷേപകരുടെ വിഹിതം നിരീക്ഷിക്കുന്നത് നിലവിലെ ആശ്വാസം താൽക്കാലികമാണോ അതോ ഉയർന്ന വരുമാനം നൽകുന്ന വിപണികളിലേക്കുള്ള വലിയ മാറ്റത്തിന്റെ തുടക്കമാണോ എന്ന് സൂചിപ്പിക്കും.

ചുരുക്കത്തിൽ: ഗൾഫ് മേഖലയിലെ സംഘർഷം യൂറോസോൺ യീൽഡുകൾ ഉയർത്തുകയും, യുഎസ്–യൂറോ യീൽഡ് വ്യത്യാസം കുറയ്ക്കുകയും വളർന്നുവരുന്ന വിപണികളിലെ കടപ്പത്രങ്ങൾക്ക് ചെറിയൊരു ആശ്വാസം നൽകുകയും ചെയ്യുന്നു. ഈ മാറ്റത്തിന്റെ നിലനിൽപ്പ് ഊർജ്ജ വിപണികൾ, സെൻട്രൽ ബാങ്ക് സൂചനകൾ, ഗൾഫിലെ ഭൗമരാഷ്ട്രീയ കണക്കുകൂട്ടലുകൾ എന്നിവയെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും.