Germany’s 10-year bund surged to 3.13% on Tuesday, its highest level since May 20, as traders priced in the fallout from renewed fighting between Iran and the United States in the Gulf. The jump cut the spread between German and U.S. 10-year yields to roughly 144 basis points – the tightest gap since early June – and set off a chain reaction already easing pressure on Indian government bonds.

Ketegangan Teluk melonjakkan kos pinjaman zon Euro

Peningkatan ketegangan di Teluk menghidupkan semula kebimbangan terhadap lonjakan harga minyak dan gas. Eropah mengimport bahagian tenaga yang lebih besar dari rantau tersebut berbanding Amerika Syarikat, menjadikannya lebih terdedah kepada sebarang kejutan bekalan. Pasaran bertindak balas dengan pantas: hasil Jerman meningkat 9 mata asas minggu ini dan 26 mata asas setakat bulan Julai.

Kos tenaga yang lebih tinggi melonjakkan jangkaan inflasi kawasan euro, mendorong pelabur untuk bertaruh bahawa Bank Pusat Eropah (ECB) perlu mengetatkan dasar dengan lebih agresif. Penentuan harga semasa meletakkan kebarangkalian sebanyak 90% untuk kenaikan kadar ECB pada mesyuarat September, dengan kemungkinan kenaikan lanjut sebelum akhir tahun.

Laluan inflasi yang berbeza mengekalkan kestabilan hasil AS

Di seberang Atlantik, Treasury 10-tahun ditutup pada 4.56%, meningkat hanya 14 mata asas untuk bulan ini dan secara dasarnya mendatar bagi minggu ini. Angka harga pengguna dan harga pengeluar yang lebih rendah daripada jangkaan telah mengurangkan keperluan mendesak untuk langkah tambahan oleh Rizab Persekutuan (Federal Reserve). Oleh kerana ekonomi AS kurang terdedah secara langsung kepada turun naik tenaga di Teluk, pelabur sedang mengurangkan pertaruhan terhadap kenaikan kadar dalam jangka masa terdekat.

Gabungan kenaikan bund Jerman dan kestabilan Treasury AS mengecilkan jurang kos pinjaman kepada kira-kira 144 mata asas, turun daripada 157 mata asas pada akhir Jun. Pengecilan itu penting kerana jurang tersebut mengukur selera risiko relatif; jurang yang lebih sempit menandakan bahawa hutang zon Euro menjadi lebih menarik berbanding Treasury AS.

Kesan pasaran sedang membangun: Bon India mendapat ruang bernafas

Penurunan hasil AS telah menjadi rahmat bagi hutang pasaran sedang membangun, di mana aliran keluar modal sering menyusul selepas kenaikan kadar Treasury. Bon kerajaan India, yang berada dalam trend pemulihan selama dua sesi, telah mendapat manfaat daripada pembelian semula oleh pemberi pinjaman milik kerajaan dan pelabur asing.

Hasil Treasury yang lebih rendah mengurangkan "kos peluang" untuk memegang instrumen pasaran sedang membangun yang memberikan hasil lebih tinggi, membolehkan pelabur memasuki semula bon India tanpa bimbang akan lonjakan kadar global yang didorong oleh Fed. Persekitaran semasa juga meredakan kebimbangan bahawa dolar yang lebih kukuh akan menyedut kecairan daripada pasaran sedang membangun.

Sudut pandang berbeza: pemulihan ini mungkin bersifat sementara

Bukan semua orang melihat kenaikan hasil Jerman sebagai peralihan kekal. Sesetengah peserta pasaran berpendapat tindak balas ECB mungkin lebih terkawal daripada apa yang dicadangkan oleh penentuan harga, terutamanya jika harga minyak stabil atau konflik Teluk mereda. Penyelesaian diplomatik yang pantas boleh menolak kebimbangan inflasi tenaga kembali ke latar belakang, membolehkan hasil Jerman menyusut kembali ke tahap sebelumnya.

Begitu juga, gambaran inflasi AS kekal bercampur-campur. Jika data akan datang mendedahkan tekanan harga yang berterusan, Rizab Persekutuan boleh menyambung semula laluan pengetatan yang lebih agresif, mendorong hasil Treasury lebih tinggi dan berpotensi melebarkan semula jurang AS-Euro. Dalam senario tersebut, angin positif bagi bon India boleh hilang apabila aliran modal berbalik arah.

Apa yang perlu diperhatikan seterusnya

  • Trajektori harga tenaga: Sebarang pergerakan berterusan dalam harga minyak atau gas akan memberi kesan langsung kepada jangkaan inflasi Eropah dan, seterusnya, prospek dasar ECB.
  • Komunikasi ECB: Kenyataan daripada Majlis Tadbir dalam minggu-minggu sebelum mesyuarat September akan menjelaskan sama ada kebarangkalian kenaikan sebanyak 90% oleh pasaran adalah realistik.
  • Penerbitan inflasi AS: Data CPI teras dan PCE pada bulan akan datang akan menguji dilema "berhenti-atau-teruskan" Fed dan boleh mencetuskan semula pergerakan hasil Treasury.
  • Perkembangan diplomatik Teluk: Gencatan senjata atau peningkatan ketegangan akan mengubah sentimen pasaran di kedua-dua belah Atlantik, membentuk semula perbezaan hasil.
  • Selera pasaran sedang membangun: Menjejaki peruntukan pelabur asing kepada bon India akan menunjukkan sama ada kelegaan semasa hanyalah gangguan sementara atau permulaan kepada pengagihan semula yang lebih luas ke pasaran yang memberikan hasil lebih tinggi.

Kesimpulan: Konflik di rantau Teluk mendorong hasil zon Euro lebih tinggi, mengecilkan jurang hasil AS-Euro dan memberikan kelegaan singkat kepada hutang pasaran sedang membangun. Ketahanan peralihan tersebut bergantung kepada pasaran tenaga, isyarat bank pusat dan pengiraan geopolitik di Teluk.