মঙ্গলবার জার্মানির ১০-বছরের বন্ড (bund) ৩.১৩% এ পৌঁছেছে, যা ২০ মে-র পর সর্বোচ্চ স্তর। উপসাগরীয় অঞ্চলে ইরান ও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের মধ্যে নতুন করে শুরু হওয়া যুদ্ধের প্রভাব ট্রেডাররা দামের অন্তর্ভুক্ত (priced in) করার ফলে এই বৃদ্ধি ঘটেছে। এই লাফ জার্মানি ও মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের ১০-বছরের ইল্ডের মধ্যকার স্প্রেড কমিয়ে প্রায় ১৪৪ বেসিস পয়েন্টে নিয়ে এসেছে—যা জুন মাসের শুরুর পর থেকে সবচেয়ে কম ব্যবধান—এবং এটি একটি ধারাবাহিক প্রতিক্রিয়া শুরু করেছে যা ইতিমধ্যে ভারতীয় সরকারি বন্ডের ওপর চাপ কমিয়ে দিচ্ছে।

উপসাগরীয় অঞ্চলের উত্তেজনা ইউরোজোনের ঋণ গ্রহণের খরচ বাড়িয়ে দিচ্ছে

উপসাগরীয় অঞ্চলে উত্তেজনা বৃদ্ধি তেল ও গ্যাসের দাম বৃদ্ধির আশঙ্কা পুনরুজ্জীবিত করেছে। মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের তুলনায় ইউরোপ তার জ্বালানির একটি বড় অংশ এই অঞ্চল থেকে আমদানি করে, যা যেকোনো সরবরাহজনিত ধাক্কার (supply shock) প্রতি একে আরও সংবেদনশীল করে তোলে। বাজার দ্রুত প্রতিক্রিয়া দেখিয়েছে: জার্মান ইল্ড এই সপ্তাহে ৯ বেসিস পয়েন্ট এবং জুলাই মাসে এ পর্যন্ত ২৬ বেসিস পয়েন্ট বেড়েছে।

উচ্চ জ্বালানি খরচ ইউরোজোনের মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশাকে বাড়িয়ে দিচ্ছে, যা বিনিয়োগকারীদের এই বিশ্বাস করতে প্ররোচিত করছে যে ইউরোপীয় কেন্দ্রীয় ব্যাংককে (ECB) আরও আগ্রাসীভাবে নীতি কঠোর করতে হবে। বর্তমান বাজার পরিস্থিতি সেপ্টেম্বর মাসের বৈঠকে ইসিবি-র সুদের হার বৃদ্ধির ৯০% সম্ভাবনা দেখায়, এবং বছরের শেষ নাগাদ আরও একটি বৃদ্ধি সম্ভব।

ভিন্নমুখী মুদ্রাস্ফীতির পথ মার্কিন ইল্ডকে স্থিতিশীল রাখছে

আটলান্টিকের ওপারে, ১০-বছরের ট্রেজারি ৪.৫৬%-এ স্থির হয়েছে, যা এই মাসে মাত্র ১৪ বেসিস পয়েন্ট বৃদ্ধি পেয়েছে এবং সপ্তাহের হিসেবে প্রায় স্থিতিশীল। প্রত্যাশার চেয়ে কম ভোক্তা মূল্যসূচক (CPI) এবং উৎপাদক মূল্যসূচক (PPI) সংখ্যা ফেডারেল রিজার্ভের অতিরিক্ত পদক্ষেপের প্রয়োজনীয়তা কমিয়ে দিয়েছে। যেহেতু মার্কিন অর্থনীতি উপসাগরীয় জ্বালানি অস্থিরতার সাথে সরাসরি কম জড়িত, তাই বিনিয়োগকারীরা নিকট-মেয়াদী সুদের হার বৃদ্ধির ওপর বাজি ধরা কমিয়ে দিচ্ছে।

ক্রমবর্ধমান জার্মান বন্ড এবং স্থিতিশীল মার্কিন ট্রেজারির সমন্বয় ঋণ গ্রহণের খরচের ব্যবধান কমিয়ে প্রায় ১৪৪ বেসিস পয়েন্টে নিয়ে এসেছে, যা জুনের শেষের দিকে ছিল ১৫৭ বেসিস পয়েন্ট। এই সংকোচন গুরুত্বপূর্ণ কারণ স্প্রেড আপেক্ষিক ঝুঁকি গ্রহণের প্রবণতা (risk appetite) পরিমাপ করে; একটি সংকীর্ণ ব্যবধান নির্দেশ করে যে ইউরোজোনের ঋণ মার্কিন ট্রেজারির তুলনায় আরও আকর্ষণীয় হয়ে উঠছে।

উদীয়মান বাজারের প্রভাব: ভারতীয় বন্ড কিছুটা স্বস্তি পাচ্ছে

মার্কিন ইল্ডের হ্রাস উদীয়মান বাজারের ঋণের জন্য আশীর্বাদ হয়ে দাঁড়িয়েছে, যেখানে ট্রেজারি রেট বৃদ্ধির ফলে প্রায়শই পুঁজির বহির্গমন ঘটে। ভারতীয় সরকারি বন্ড, যা টানা দুই সেশন ধরে পুনরুদ্ধারের ধারায় রয়েছে, রাষ্ট্রায়িত ঋণদাতা সংস্থা এবং বিদেশি বিনিয়োগকারীদের নতুন করে কেনাকাটার ফলে উপকৃত হয়েছে।

নিম্নতর ট্রেজারি ইল্ড উচ্চ মুনাফা প্রদানকারী উদীয়মান বাজারের বন্ড ধরে রাখার "সুযোগ ব্যয়" (opportunity cost) কমিয়ে দেয়, যা বিনিয়োগকারীদের ফেডারেল রিজার্ভের কারণে বিশ্বব্যাপী সুদের হারের আকস্মিক বৃদ্ধি নিয়ে ভয় না পেয়ে ভারতীয় বন্ডে পুনরায় প্রবেশ করতে সাহায্য করে। বর্তমান পরিস্থিতি এই উদ্বেগকেও প্রশমিত করছে যে একটি শক্তিশালী ডলার উদীয়মান বাজার থেকে তারল্য শুষে নেবে।

বিপরীত যুক্তি: এই ঊর্ধ্বগতি স্বল্পস্থায়ী হতে পারে

সবাই জার্মান ইল্ডের বৃদ্ধিকে একটি স্থায়ী পরিবর্তন হিসেবে দেখছেন না। কিছু বাজার অংশগ্রহণকারী যুক্তি দেন যে, ইসিবি-র প্রতিক্রিয়া বাজারদরের তুলনায় আরও সংযত হতে পারে, বিশেষ করে যদি তেলের দাম স্থিতিশীল হয় বা উপসাগরীয় সংঘাত প্রশমিত হয়। একটি দ্রুত কূটনৈতিক সমাধান জ্বালানি-মুদ্রাস্ফীতির আশঙ্কাকে আবারও প্রেক্ষাপটে নামিয়ে আনতে পারে, যার ফলে জার্মান ইল্ড আগের স্তরে ফিরে যেতে পারে।

একইভাবে, মার্কিন মুদ্রাস্ফীতির চিত্রটিও মিশ্র। যদি আসন্ন তথ্যগুলো ক্রমাগত মূল্যস্ফীতির চাপ প্রকাশ করে, তবে ফেডারেল রিজার্ভ আরও আগ্রাসীভাবে নীতি কঠোর করার পথ পুনরায় শুরু করতে পারে, যা ট্রেজারি ইল্ডকে আরও বাড়িয়ে দেবে এবং সম্ভাব্যভাবে মার্কিন-ইউরো স্প্রেডকে আবারও প্রশস্ত করবে। সেই পরিস্থিতিতে, পুঁজির প্রবাহ উল্টে যাওয়ার সাথে সাথে ভারতীয় বন্ডের জন্য অনুকূল পরিস্থিতি বা 'টেইলউইন্ড' অদৃশ্য হয়ে যেতে পারে।

পরবর্তী যা লক্ষ্য রাখতে হবে

  • জ্বালানির দামের গতিপথ: তেল বা গ্যাসের দামে যেকোনো টেকসই পরিবর্তন সরাসরি ইউরোপীয় মুদ্রাস্ফীতির প্রত্যাশা এবং এর ফলে ইসিবি-র নীতিগত দৃষ্টিভঙ্গিকে প্রভাবিত করবে।
  • ইসিবি-র যোগাযোগ: সেপ্টেম্বর মাসের বৈঠকের আগের সপ্তাহগুলোতে গভর্নিং কাউন্সিলের বক্তব্য স্পষ্ট করবে যে হারের বৃদ্ধির ৯০% সম্ভাবনা বাস্তবসম্মত কি না।
  • মার্কিন মুদ্রাস্ফীতির তথ্য প্রকাশ: আগামী মাসে কোর সিপিআই (Core CPI) এবং পিসিই (PCE) ডেটা ফেডারেল রিজার্ভের "বিরতি নাকি পদক্ষেপ" সংক্রান্ত দ্বিধাকে পরীক্ষা করবে এবং ট্রেজারি ইল্ডের গতিবিধি পুনরায় শুরু করতে পারে।
  • উপসাগরীয় কূটনৈতিক পরিস্থিতি: একটি যুদ্ধবিরতি বা উত্তেজনা উভয় পাশে বাজারের মনোভাবকে প্রভাবিত করবে এবং ইল্ডের ব্যবধানকে নতুন রূপ দেবে।
  • উদীয়মান বাজারের আগ্রহ: ভারতীয় বন্ডে বিদেশি বিনিয়োগকারীদের বরাদ্দ পর্যবেক্ষণ করলে বোঝা যাবে যে বর্তমান স্বস্তিটি একটি সাময়িক ঘটনা নাকি উচ্চ মুনাফা প্রদানকারী বাজারে একটি বৃহত্তর পুনঃবণ্টনের শুরু।

মূল কথা: উপসাগরীয় অঞ্চলের সংঘাত ইউরোজোনের ইল্ডকে বাড়িয়ে দিচ্ছে, মার্কিন-ইউরো ইল্ড ব্যবধান কমিয়ে দিচ্ছে এবং উদীয়মান বাজারের ঋণের জন্য একটি সংক্ষিপ্ত স্বস্তি দিচ্ছে। এই পরিবর্তনের স্থায়িত্ব জ্বালানি বাজার, কেন্দ্রীয় ব্যাংকের সংকেত এবং উপসাগরীয় অঞ্চলের ভূ-রাজনৈতিক হিসাব-নিকাশের ওপর নির্ভর করছে।