Niemieckie 10-letnie obligacje skarbowe (bundy) gwałtownie wzrosły we wtorek do poziomu 3,13%, osiągając najwyższy poziom od 20 maja, ponieważ inwestorzy uwzględnili w cenach skutki odnowionych walk między Iranem a Stanami Zjednoczonymi w Zatoce Perskiej. Skok ten zmniejszył spread między rentownościami 10-letnich obligacji Niemiec i USA do około 144 punktów bazowych – najmniejszej różnicy od początku czerwca – i wywołał reakcję łańcuchową, która już teraz łagodzi presję na indyjskie obligacje skarbowe.
Napięcia w Zatoce podnoszą koszty finansowania w strefie euro
Eskalacja w Zatoce ożywiła obawy przed gwałtownym wzrostem cen ropy i gazu. Europa importuje większą część swojej energii z tego regionu niż Stany Zjednoczone, co czyni ją bardziej podatną na wszelkie szoki podażowe. Rynek zareagował błyskawicznie: rentowności niemieckich obligacji wzrosły o 9 pb w tym tygodniu i o 26 pb w lipcu.
Wyższe koszty energii podnoszą oczekiwania inflacyjne w strefie euro, skłaniając inwestorów do zakładania, że Europejski Bank Centralny będzie musiał bardziej agresywnie zaostrzyć politykę pieniężną. Obecne wyceny rynkowe wskazują na 90-procentowe prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych przez EBC na wrześniowym posiedzeniu, przy czym kolejna podwyżka jest możliwa przed końcem roku.
Rozbieżne ścieżki inflacji utrzymują rentowność obligacji w USA na stabilnym poziomie
Za Atlantykiem rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA (Treasuries) ustabilizowała się na poziomie 4,56%, wzrastając w tym miesiącu jedynie o 14 pb i pozostając w zasadzie bez zmian w skali tygodnia. Niższe od oczekiwań dane dotyczące cen konsumpcyjnych i producenta zmniejszyły pilność dalszych kroków ze strony Rezerwy Federalnej. Ponieważ gospodarka USA jest mniej bezpośrednio narażona na zmienność cen energii w Zatoce, inwestorzy ograniczają zakłady na najbliższe podwyżki stóp procentowych.
Połączenie rosnących rentowności niemieckich bundów i stabilnych rentowności amerykańskich obligacji skarbowych zawęziło różnicę w kosztach finansowania do około 144 pb, w porównaniu do 157 pb pod koniec czerwca. To zmniejszenie ma znaczenie, ponieważ spread mierzy relatywną skłonność do podejmowania ryzyka; węższa różnica sygnalizuje, że dług strefy euro staje się bardziej atrakcyjny niż amerykańskie obligacje skarbowe.
Skutki dla rynków wschodzących: Indyjskie obligacje zyskują oddech
Osłabienie rentowności obligacji w USA okazało się korzystne dla długu rynków wschodzących, gdzie odpływ kapitału często następuje po wzroście rentowności obligacji skarbowych. Indyjskie obligacje rządowe, znajdujące się w trendzie wzrostowym od dwóch sesji, skorzystały z ponownych zakupów dokonywanych przez państwowe instytucje pożyczkowe oraz inwestorów zagranicznych.
Niższe rentowności obligacji skarbowych USA obniżają „koszt alternatywny” trzymania papierów wartościowych z rynków wschodzących o wyższej rentowności, co pozwala inwestorom na powrót do indyjskich obligacji bez obawy przed nadchodzącym, wywołanym przez Fed, gwałtownym wzrostem globalnych stóp procentowych. Obecne otoczenie łagodzi również obawy, że silniejszy dolar wyssie płynność z rynków wschodzących.
Kontrargument: hossa może być krótkotrwała
Nie wszyscy postrzegają wzrost rentowności niemieckich obligacji jako trwałą zmianę. Niektórzy uczestnicy rynku argumentują, że reakcja EBC może być bardziej powściągliwa, niż suger