海外機関投資家は、2026年3月から6月の間にインド株式から約293億ドルを流出させており、6月中旬以降の純流入額は、かろうじて30億ドルを上回る程度にとどまっています。この不均衡がダラル・ストリートに圧力をかけ続けており、海外機関投資家（FII）の本格的な回帰はまだ先であることを示唆しています。

なぜ資金流出が起きたのか？

エララ・セキュリティーズ（Elara Securities）は、取引セッションの82パーセントで資金流出を記録しており、その総純売却額は320億ドルに達しました。

モメンタムを欠いたバリュエーションの乖離

新興国市場のバスケット全体と比較したインドの株価収益率（P/E）倍率は、2025年6月の1.73倍から1.30倍へと低下しました。通常、バリュエーションの低下は海外資金を惹きつける要因となりますが、投資家は単なる価格の安さ以上のものを求めています。エララ社は、欠けている要素として、米国の人工知能（AI）ラリーの減速と、インド企業の収益の大幅な改善という2点を指摘しています。これらが実現しない限り、FIIは様子見を続け、大規模な配分ではなく、限定的な逆張り投資にとどまる可能性が高いでしょう。

米国債利回りの圧迫

市場がリスクオフに転じると、資本は米国債へと流れ込みます。現在、10年物米国債の利回りは約4.5パーセントであり、インド政府債とのスプレッドは約220ベーシス・ポイントまで縮小しています。ルピー・エクスポージャーのヘッジコストを考慮すると、インプライド・リスク・プレミアムは3.03パーセントとマイナスに転じます。平たく言えば、ヘッジを行った海外投資家にとって、インド資産の収益率は安全資産である米国債よりも低くなるということです。歴史的に見ると、このような「リスクオフ」のサイクルは、株式への意欲が回復するまで3〜4四半期続くことがあります。

「ドル資産」への引き寄せ

米連邦準備制度理事会（FRB）当局者の最近の発言により、市場の期待は利下げから利上げの可能性へとシフトしました。ドル高と米国債利回りの上昇は、いわゆる「ドル資産トレード」を強化しており、投資家は新興国市場の代替案を犠牲にして、米国株や米国債に資金を投じています。このダイナミクスが、本来であればインドに流入するはずだった流動性を吸い上げ、海外資本のプールを薄いままにしています。

テクノロジー・ファンドの米国集中

セクター別の資金フローも、さらなる圧力を加えています。世界のテクノロジー関連資金は、2025年第4四半期の1,915億ドルから2026年第2四半期には817億ドルへと減少しており、残りの資金フローはますます米国中心となっています。2026年6月の直近4週間の推移では、米国のテクノロジー・ファンドが169億ドルを惹きつけた一方で、米国以外のテクノロジー・ファンドは、中国や韓国を中心に44億ドルの純流出を記録しました。テクノロジー資本の米国への集中により、インドのハイテク株には海外の買い手が少なくなっています。

今後の注目点

  • 米国の金利動向:
  • 企業の決算報告:
  • 政策シグナル:
  • テクノロジー・ファンドの配分: