2026年3月至6月期间，外国机构投资者（FII）已从印度股市中撤出约293亿美元，而自6月中旬以来的净流入额仅略高于30亿美元。这种失衡使达拉尔街（Dalal Street）持续承压，并预示着FII的大规模回归仍需时日。

资金流出的诱因是什么？

Elara Securities 追踪发现，在82%的交易日中都出现了资金流出，总净销售额达320亿美元。

缺乏动能的估值差距

印度相对于更广泛的新兴市场篮子的市盈率（P/E）倍数已从2025年6月的1.73倍降至1.30倍。较低的估值通常会吸引外资，但投资者不仅仅看重价格。Elara 指出了两个缺失的关键因素：美国人工智能热潮的放缓，以及印度企业盈利的明显提升。如果这两者缺一不可，FII 可能会继续观望，仅进行零星的反向押注，而非大规模配置。

美国收益率挤压

当市场转向避险情绪（risk-off）时，资金会涌向美国国债。目前10年期美债收益率约为4.5%，这使得与印度政府债券之间的利差缩小至约220个基点。在计入卢比风险对冲成本后，隐含风险溢价变为-3.03%。通俗地说，进行对冲的外国投资者在印度资产上的收益将低于在避险资产美国国债上的收益。历史表明，这种“避险”周期可能会持续三到四个季度，随后股市吸引力才会回归。

“美元资产”的吸引力

美联储官员最近的言论已将市场预期从降息转向可能的加息。美元走强和美债收益率走高强化了所谓的“美元资产交易”，即投资者涌入美国股票和债务，而牺牲了新兴市场的替代选择。这种动态抽走了原本可能流入印度的流动性，导致外资池持续萎缩。

科技基金集中在美国

板块资金流向增加了另一层压力。全球科技资金从2025年第四季度的1915亿美元降至2026年第二季度的817亿美元，且剩余的资金流向日益以美国为中心。2026年6月，以滚动四周为基准，美国科技基金吸引了169亿美元，而美国以外的科技基金则出现了44亿美元的净流出，其中以中国和韩国为主。科技资本向美国的集中，使得印度科技权重股面临的外国买家减少。

后续关注重点

  • 美国利率轨迹：
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