외국인 기관 투자자(FII)들은 2026년 3월부터 6월 사이에 인도 주식 시장에서 약 293억 달러를 회수했으며, 6월 중순 이후 순유입액은 30억 달러를 간신히 넘어서는 수준에 그쳤습니다. 이러한 불균형은 달랄 스트리트(Dalal Street)를 압박하고 있으며, FII의 본격적인 귀환은 아직 갈 길이 멀다는 신호를 보내고 있습니다.
자금 유출의 원인은 무엇인가?
엘라라 증권(Elara Securities)은 거래 세션의 82%에서 자금 유출을 추적했으며, 총 순매도액은 320억 달러에 달했습니다.
모멘텀 없는 밸류에이션 격차
광범위한 신흥 시장 바스켓 대비 인도의 주가수익비율(P/E) 배수는 2025년 6월 1.73배에서 1.30배로 하락했습니다. 밸류에이션이 저렴해지면 통상적으로 외국인 자금을 유인하지만, 투자자들은 단순한 가격 그 이상의 것을 원합니다. 엘라라는 두 가지 결여된 요소를 지적합니다. 바로 미국 인공지능(AI) 랠리의 둔화와 인도 기업 실적의 확실한 개선입니다. 이 두 가지 중 어느 것도 이루어지지 않는다면, FII는 대규모 자산 배분보다는 고립된 역발상 투자(contrarian bets)에 그치며 관망세를 유지할 가능성이 높습니다.
미국의 수익률 압박
시장이 위험 회피(risk-off) 국면으로 전환되면 자금은 미국 국채로 몰립니다. 현재 10년 만기 국채 수익률은 약 4.5%로, 인도 정부 국채와의 스프레드는 약 220베이시스 포인트(bp)로 좁혀졌습니다. 루피화 노출에 대한 헤징 비용을 고려하면, 내재 리스크 프리미엄은 -3.03%로 마이너스로 돌아섭니다. 쉽게 말해, 헤징을 진행하는 외국인 투자자는 안전 자산인 미국 국채보다 인도 자산에서 더 적은 수익을 얻게 됩니다. 역사는 이러한 '위험 회피' 사이클이 주식 투자 심리가 회복되기 전까지 3~4분기 동안 지속될 수 있음을 보여줍니다.
'달러 자산'으로의 자금 유입
최근 연방준비제도(Fed) 관계자들의 발언은 시장의 기대를 금리 인하에서 금리 인상 가능성으로 돌려놓았습니다. 달러 강세와 국채 수익률 상승은 투자자들이 신흥 시장의 대안 대신 미국 주식과 채권으로 몰리는 이른바 '달러 자산 거래(dollar asset trade)'를 강화합니다. 이러한 역학 관계는 인도 시장으로 흘러 들어갈 수 있었던 유동성을 흡수하여 외국인 자본의 풀을 얇게 유지합니다.
미국으로 집중되는 기술주 펀드
섹터별 자금 흐름은 압박을 가중시키는 또 다른 요인입니다. 글로벌 기술주 자금은 2025년 4분기 1,915억 달러에서 2026년 2분기 817억 달러로 감소했으며, 남은 자금 흐름은 점점 더 미국 중심으로 쏠리고 있습니다. 2026년 6월 기준, 미국 기술주 펀드는 4주 이동 기준 169억 달러를 유치한 반면, 중국과 한국을 필두로 한 미국 외 지역의 기술주 펀드는 44억 달러의 순유출을 기록했습니다. 기술 자본의 미국 집중 현상은 인도 기술주 중심 종목들의 외국인 매수세를 약화시키고 있습니다.
향후 주목해야 할 요소
- 미국 금리 경로:
- 기업 실적 발표:
- 정책 신호:
- 기술주 펀드 자산 배분: